Исполнение сделок: анализ проскальзывания и минимизация отклонений от целевой цены.
Implementation shortfall
Исполнение сделок: что такое проскальзывание (implementation shortfall) на финансовых рынках? Минимизация разницы между ценой решения и ценой исполнения.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Введение
На финансовых рынках отклонение от целевой цены – это разница между ценой принятия решения и окончательной ценой исполнения сделки (включая комиссии, налоги и т.д.). Это также известно как "проскальзывание". Агентская торговля в значительной степени направлена на минимизацию отклонения от целевой цены и поиск ликвидности.
In financial markets, implementation shortfall is the difference between the decision price and the final execution price (including commissions, taxes, etc.) for a trade. This is also known as the "slippage". Agency trading is largely concerned with minimizing implementation shortfall and finding liquidity.
Цена решения
Цена решения – это цена акции, которая послужила основанием для принятия решения о покупке или продаже. Наиболее часто используемыми ценами решения являются цена закрытия или цена поступления ордера. Если разделить решение о покупке акции и фактическое исполнение сделки, как это часто бывает у управляющих фондами (принимающих решения) и брокеров (исполнителей сделок), становится понятно, почему используются оба варианта. С точки зрения управляющего фондом, его решение о торговле часто основывается на цене закрытия торгов за день (вместе со всей историей котировок и другими сигналами/индикаторами). Когда он решает купить конкретную акцию на следующий день, это связано с его уверенностью в росте цены от уровня закрытия. Таким образом, его ценой решения является цена закрытия. Однако брокер, если ему не указаны конкретные уровни для покупки или причина принятия решения о покупке, не знает, когда и почему это решение было принято. Его наиболее вероятное предположение состоит в том, что текущая цена на момент получения ордера и послужила основанием для принятия решения, следовательно, его ценой решения является цена поступления ордера. Единого определения этой цены не существует, но брокер обычно использует последнюю цену сделки или "среднюю цену", равную среднему значению текущих цены спроса и предложения на момент получения ордера. Брокерские компании специализируются на разработке алгоритмических стратегий и предоставлении их институциональным инвесторам, помогая минимизировать проскальзывание относительно таких эталонных показателей, как дефицит исполнения, средневзвешенная цена по объему или средневзвешенная цена по времени. Альфа-профилирование – это пример алгоритмического метода минимизации дефицита исполнения.
The decision price is the price of the stock that prompted the decision to buy or sell. The most common decision price is the close price or the arrival price. If we split the decision to buy a stock from the actual trading of the stock, as is often the case with fund managers (decision makers) and brokers (trade executors), you can see why both are used. From the fund manager's point of view, his decision to trade is often based on the closing price of the day's trading (along with the entire history of the stock and other signals/indicators). When he decides to buy a particular stock the next day, it is because he believes that the price will go up from that closing price. Thus his decision price is the close price. However the broker, unless she is explicitly told what levels to buy at or what prompted the desire to buy, does not know when or why the decision was made. Her best guess is that the current price at the time the order is received is what prompted the decision and thus her decision price is the arrival price. There is no common definition of this price, but the broker normally uses the last traded price or the "mid price" equal to the average of the current bid and ask prices being quoted at the time the order was received. Brokerage firms specialize in developing algorithmic strategies, and providing them to the institutional investment community, that aid in the quest to minimise slippage from benchmarks such as implementation shortfall, volume weighted average price or time weighted average price. Alpha Profiling is an example of an algorithmic method of minimising implementation shortfall.