Введение

Европейская система для снижения волатильности обменных курсов после введения евро, второй Европейский механизм обменных курсов (ERM II)

Европейский механизм обменных курсов (ERM II) – это система, введенная Европейским экономическим сообществом 1 января 1999 года одновременно с введением единой валюты – евро (заменяющая ERM 1 и предшественника евро, ЭКЮ) в рамках Европейской валютной системы (EMS) для снижения волатильности обменных курсов и достижения денежной стабильности в Европе. После принятия евро политика изменилась и стала заключаться в привязке валют стран ЕС, не входящих в еврозону, к евро (с использованием общей валюты в качестве центральной точки). Целью было повышение стабильности этих валют, а также создание механизма оценки для потенциальных членов еврозоны. По состоянию на март 2024 года в ERM II участвуют две валюты: датская крона и болгарский лев.

Цель и функционирование ERM II

ERM основан на концепции фиксированных валютных коридоров, но с переменными обменными курсами в пределах этих коридоров. Это также известно как система с частичной привязкой. До введения евро обменные курсы определялись на основе европейской валютной единицы (ECU), европейской учетной единицы, стоимость которой рассчитывалась как средневзвешенное значение валют стран-участниц. На основе этих центральных курсов, выраженных в ЭКУ, рассчитывалась сетка двусторонних курсов (так называемая "паритетная сетка"), и колебания валют должны были удерживаться в пределах ±2,25% от этих двусторонних курсов (за исключением итальянской лиры, испанской песеты, португальского эскудо и фунта стерлингов, которым разрешалось колебаться в пределах ±6%). Определенные интервенции и кредитные соглашения защищали валюты участников от более значительных колебаний обменных курсов. По сообщениям, канцлер казначейства Великобритании Денис Хили отказался от присоединения к ERM в 1979 году, опасаясь, что это принесет пользу немецкой экономике, предотвратив укрепление немецкой марки за счет экономик других стран. Великобритания присоединилась к ERM в октябре 1990 года при канцлере Джоне Мейджере, что в то время получило широкую поддержку со стороны бизнеса и прессы, но была вынуждена выйти из него снова через два года в "Черную среду".

Исторические режимы обменного курса для членов ЕС

В приведенной ниже таблице представлен полный обзор всех применявшихся режимов обменных курсов для стран-членов ЕС с момента создания Европейской валютной системы с ее механизмом обменных курсов и связанной с ней новой общей валютой – ЭКЮ, 13 марта 1979 года. Евро заменил ЭКЮ по курсу 1:1 на валютных рынках 1 января 1999 года. В период с 1979 по 1999 год немецкая марка фактически служила якорем для ЭКЮ, что означало лишь незначительную разницу между привязкой валюты к ЭКЮ и привязкой к немецкой марке. Еврозона была создана с ее первыми 11 государствами-членами 1 января 1999 года. Первое расширение еврозоны, включавшее Грецию, произошло 1 января 2001 года, за год до того, как евро поступил в физическое обращение. Последующие расширения зоны произошли со странами, вступившими в ЕС в 2004 году, а затем присоединившимися к еврозоне 1 января соответствующего года: Словения (2007), Кипр (2008), Мальта (2008), Словакия (2009), Эстония (2011), Латвия (2014), Литва (2015). Хорватия, вступившая в ЕС в 2013 году, приняла евро в 2023 году. Все новые члены ЕС, вступившие в союз после подписания Маастрихтского договора в 1992 году, обязаны принять евро на условиях их договоров о присоединении. Однако последним из пяти критериев экономической конвергенции, которым необходимо соответствовать для получения права на принятие евро, является критерий стабильности обменного курса. Он требует членства в механизме обменных курсов (МКВ) в течение как минимум двух лет без признаков "серьезных напряжений" на валютном рынке.

Ирландский фунт стерлингов переходит на паритет с фунтом стерлингов

Чтобы участвовать в Европейской валютной системе, Ирландия решила отказаться от привязки ирландского фунта к фунту стерлингов в 1979 году, поскольку Великобритания решила не участвовать. (Центральный банк Ирландии поддерживал паритет с фунтом стерлингов с момента основания государства в 1922 году. "Лишь в 1970-х годах, когда высокая инфляция в Великобритании стала угрожать стабильности цен в Ирландии, альтернативные варианты стали рассматриваться всерьез". Некоторые комментаторы, вслед за Норманом Тэббитом, стали называть ERM "Вечным механизмом рецессии", после того как Великобритания столкнулась с рецессией в 1990 году. Великобритания потратила более 6 миллиардов фунтов стерлингов, пытаясь удержать курс валюты в узком диапазоне, и в то время широко сообщалось, что личная прибыль противоречивого венгерско-американского инвестора Джорджа Сороса в размере 1 миллиарда фунтов стерлингов составляла более 12 фунтов стерлингов на каждого жителя Великобритании, и Сороса окрестили "человеком, который сломал Банк Англии". Членство Великобритании в ERM также обвиняли в затягивании рецессии, а выход Великобритании из ERM рассматривался как экономический провал, который внес значительный вклад в поражение консервативного правительства Джона Мейджера на всеобщих выборах в мае 1997 года, несмотря на сильное экономическое восстановление и значительное снижение безработицы, достигнутые этим правительством после "Черной среды".

Увеличение маржи

В августе 1993 года маржа была расширена до 15% в связи со спекуляциями против французского франка и других валют.

История ERM II

31 декабря 1998 года были зафиксированы обменные курсы европейской валютной единицы (ЕКУ) стран еврозоны, что установило стоимость евро, который впоследствии заменил ЕКУ по паритету. В 1999 году ERM II пришел на смену первоначальному ERM. Греческая и датская валюты участвовали в новом механизме, но после вступления Греции в еврозону в 2001 году датская крона осталась единственным участником. Валюта, входящая в ERM II, может колебаться в пределах ±15% от центрального курса по отношению к евро. В случае датской кроны, Danmarks Nationalbank поддерживает обменный курс в более узком диапазоне ±2,25% от центрального курса 1 EUR = 7,46038 DKK. Эстонская крона, литовский лит и словенский толар были включены в ERM II 28 июня 2004 года, кипрский фунт, латвийский лат и мальтийская лира – 2 мая 2005 года, словацкая крона – 28 ноября 2005 года. 10 июля 2020 года было объявлено о включении в ERM II болгарского лева (присоединившегося к ЕС 1 января 2007 года) и хорватской куны (присоединившейся к ЕС 1 июля 2013 года). Все эти государства (за исключением Болгарии) впоследствии присоединились к еврозоне и, соответственно, вышли из ERM II: Словения (1 января 2007 года), Кипр (1 января 2008 года), Мальта (1 января 2008 года), Словакия (1 января 2009 года), Эстония (1 января 2011 года), Латвия (1 января 2014 года), Литва (1 января 2015 года) и Хорватия (1 января 2023 года).

Текущий статус

С января 2023 года в ERM II участвуют две валюты: датская крона и болгарский лев. Валюты Швеции (шведская крона), трех крупнейших стран, присоединившихся к Европейскому Союзу 1 мая 2004 года (польский злотый, чешская крона и венгерский форинт), и Румынии, присоединившейся 1 января 2007 года (румынский лей), обязаны присоединиться в соответствии с условиями соответствующих договоров о присоединении. Швеция на референдуме проголосовала за то, чтобы не входить в механизм, несмотря на ожидания ЕЦБ, поскольку, в отличие от Дании, у Швеции нет возможности отказаться от участия. Страны-члены ЕС обязаны присоединиться к ERM II в соответствии с маастрихтскими критериями конвергенции.

Диапазоны курсов

Теоретически, большинство валют могут колебаться в пределах 15% от их установленного значения. Дата вступления в силу Страна Валюта €1 = 15% 17 января 2000 г. – 31 декабря 2000 г. 340,75 28 июня 2004 г. – 31 декабря 2006 г. Толар (T) 239,64 15% 0,16% 2 мая 2005 г. – 7 декабря 2007 г. Фунт (£C) 0,585274 15% 2,1% 15% 12% 12% 1,9% 28 июня 2004 г. – 31 декабря 2010 г. Крон (kr.) 15,6466 15% 0% Крон был привязан к немецкой марке с момента его повторного введения 20 июня 1992 года, а затем к евро. 2 мая 2005 г. – 31 декабря 2013 г. Лат (Ls.) 0,702804 15% 1% Латвия использовала систему фиксированного обменного курса, основой которого с 1 января 2005 года стал переход от СДР к евро. 28 июня 2004 г. – 31 декабря 2014 г. Лита (Lt.) 3,4528 15% 0% Лита была привязана к доллару США до 2 февраля 2002 года, когда перешла на привязку к евро. 10 июля 2020 г. – 31 декабря 2022 г. Куна (kn.) 7,53450 15% 0%