Қарсы инвестициялау стратегиясы

Кіріспе

Инвестициялық стратегия

Контрастикалық инвестициялау – бұл сол кездегі басым көңіл-күйге қарама-қайшы сатып алу және сату арқылы сипатталатын инвестициялық стратегия. Контрастикалық инвестициялауды қолданушылар инвесторлар арасындағы белгілі бір көпшілік психологиясы бағалы қағаздар нарығында бағаның қателігіне алып келуі мүмкін деп санайды. Мысалы, акцияға қатысты кең таралған пессимизм бағаны осы компанияның тәуекелдерін асыра бағалап, табыстылыққа оралу мүмкіндіктерін төмендетуге дейін түсіруі мүмкін. Мұндай қиын жағдайдағы акцияларды анықтап сатып алып, компания жақсарғаннан кейін сату артық пайда табуға мүмкіндік береді. Керісінше, кең таралған оптимизм негізсіз жоғары бағаға алып келуі мүмкін, егер жоғары үміттер орындалмаса, бұл құлдырауға әкелуі мүмкін. Мұндай құлдырау қаупін азайту үшін, әрі кеткенше, қызығушылық тудырған инвестициялардан бас тарту немесе оларды қысқа мерзімді сатуға ұсынуға болады. Бұл жалпы принциптер жеке акция, сала, бүкіл нарық немесе кез келген басқа актив класы болсын, кез келген инвестицияға қатысты қолданылуы мүмкін. Кейбір контрастикалық инвестициялауды қолданушылар аю нарығының тұрақты екендігіне сенеді, ал көптеген инвесторлар нарықтың өсуіне тікелей ставка жасайды. Алайда, контрастикалық инвестициялауды қолданушы жалпы қор нарығына қарама-қарсы көзқарас танытуы міндетті емес, сондай-ақ ол әрқашан асыра бағаланғандығына немесе дәстүрлі пікірдің әрқашан қате екендігіне сенуі керек емес. Керісінше, контрастикалық инвестициялауды қолданушы инвесторлардың көпшілігі керісінше әрекет ететіндей көрінгенде, нақты инвестицияларды сатып алу немесе сату мүмкіндіктерін іздейді, нәтижесінде бұл инвестицияның бағасы қате болып кеткен. Нарық төмендеген кезде (және керісінше) "сатып алу" мүмкіндіктері көбірек табылса да, мұндай мүмкіндіктер жалпы нарық өсіп немесе төмендеп жатқан кезде де пайда болуы мүмкін.

Құндық инвестициялауға ұқсастық

Контрариандық инвестициялау, құндылық инвестициялаумен байланысты, себебі контрариан да дұрыс бағаланбаған инвестицияларды іздеп, нарықта төмен бағаланғандай көрінетін инвестицияларды сатып алады. Хэмфри Б. Ниллдің 1954 жылғы «Қарсы пікір білдіру өнері» еңбегінде; кейбірлер контрариандық ойлауға ықпалды тұлға деп санайды, ол қарсы пікір білдіруге болатын нәрсені табу оңай екенін, бірақ барлығы оған сене бастағанда оны анықтау қиын екенін атап көрсетеді. Ол «барлығы бірдей ойласа, барлығының қателесуі мүмкін» деген қорытындыға келеді. Джон Нефф сияқты танымал құндылық инвесторлары «контрариан» дегеннің бар екендігіне күмән келтірді, оны құндылық инвестициялаумен бірдей санады. Мүмкін, бір ерекшелік – қаржы теориясында құнды қағазды баланстық құн немесе P/E коэффициенті сияқты қаржылық көрсеткіштер арқылы анықтауға болады. Контрариан инвестор осы көрсеткіштерге назар аударуы мүмкін, бірақ басқа инвесторлар арасындағы акцияға қатысты «көңіл-күй» өлшемдеріне де қызығушылық танытады, мысалы, сатушы талдаушылардың баяндамалары мен табыс болжамдары, сауда көлемі және компания мен оның бизнес перспективалары туралы БАҚ пікірлері. Мысалы, тым пессимизмге байланысты құлдыраған акцияны қарастырғанда, құндылық инвестор Бенджамин Грэм акцияларды сатып алғанда іздеген «қауіпсіздік шегіне» ұқсас нәрсені көруге болады – яғни, акцияларды оның нақты құнынан төмен бағамен алу мүмкіндігі. Бұл қауіпсіздік шегі акция бағасы күрт төмендеген кезде көбірек болуы мүмкін, ал мұндай құлдырау көбінесе жағымсыз жаңалықтармен және жалпы пессимизммен сүйемелденеді. Бұған қоса, қауіптірек болғанымен, бағасы жоғары акцияларды қысқа сату да бар. Бұл «көп қаржы» талап етеді, себебі бағасы жоғары бағалы қағаздың құны оптимизмге байланысты ұзақ уақыт бойы өсуі мүмкін. Соңында, қысқа сатушы акцияның «жанып, құлап қалуына» сенеді.

Белгілі қарсы инвесторлар

Билл Акман – екі рет, нарықтағы басым көзқарасқа қарсы, «Валеант Фармацевтика» компаниясына ауқымды инвестиция салған қарсы инвестор. Кейіннен ол Herbalife акцияларын сатты, бірақ баға күткендей төмендемегендіктен үлкен шығынға ұшырады. Уоррен Баффетт – белгілі қарсы инвестор, ол акцияға инвестиция салудың ең қолайлы уақыты – нарықтың көзсіздігі бағаны төмендеткен кезде дейді. Кит Гилл – білім беру мазмұны бар YouTube видеоларын жасайтын, көпшілік өлім аузында деп санайтын компанияға (GameStop) өзінің оң көзқарасын жариялайтын қарсы/құндылық инвесторы. Оның бір акциядан түскен пайдасы бір жыл ішінде 10 000% асып, акциялар күрт құлдырағанға дейін 44 миллион долларға жетті. Ол одан әрі өсуді күтіп, позициясын екі есеге арттырды және екі еселенгеннен кейін 500% қосымша өсімді көрді. Райан Коэн – танымал қарсы/құндылық инвесторы. Ол «Chewy» компаниясы арқылы онлайн-дүкендердегі жануарларға арналған өнімдерді сатуда және жеткізуде, көпшілік пікірге қарамастан, Amazon компаниясын озып кетті. Коэн Chewy-ді 3,35 миллиард долларға сатты. Содан бері ол GameStop компаниясының үлесін басқаларға қарағанда көбірек иеленуге жеткілікті деңгейде арттырды. Ол компанияда белсенді инвестор ретінде әрекет етеді және басқарма төрағасы лауазымына үміткер. Ол GameStop компаниясының болашағында жетекшілік лауазымдарға Chewy және Amazon компанияларының тәжірибелі электрондық коммерция мамандарын тартты. Dodge & Cox – американдық инвестициялық фирма, оның тәсілі қарсылық білдіруші деп сипатталады. Майкл Ли Чин – Ямайкалық миллиардер инвестор, ол көбінесе қарсы инвестициялармен байланысты. Джим Роджерс – инвестор және автор, ол Азия нарықтарында қарсы инвестицияларға үміт артады. Марк Фабер – «Gloom Boom & Doom Report» баяндамасын жариялайтын қарсы инвестор. Дэвид Дреман – ақша менеджері, ол көбінесе қарсы инвестициялармен байланысты. Ол осы тақырыпта бірнеше кітаптың авторы және Forbes журналында «Contrarian» бағанын жазады. Джон Мейнард Кейнс – ерте қарсы инвестор. Көп жылдар бойы Vanguard Windsor қорын басқарған Джон Нефф те қарсы инвестор саналады, бірақ ол өзін құндылыққа инвестициялайтын инвестор ретінде сипаттады (және бұл айырмашылыққа күмәнмен қарады). Марк Риппл – ақша менеджері, ол көбінесе қарсы инвестор ретінде сипатталады. Ол осы тақырыпты егжей-тегжейлі қамтитын кітап жазды. Пол Тюдор Джонс – бұрылыс нүктелерін сатып алуға және сатуға тырысатын қарсы инвестор. Говард Маркс клиенттерге жолдаған хаттарында қарсы инвестициялар туралы жиі айтады. Хамфри Б. Нилл – қарсы инвестицияның әкесі ретінде танылады; оның жоғарыда аталған кітабына қараңыз. Аллан Грей – Оңтүстік Африканың белгілі қарсы инвесторы, ол нарық төмен болған кезде ең жақсы құндылықты табуға болады деп сенді. Джордж Сорос – танымал иен мен фунт стерлингін сату арқылы 2 миллиард доллар пайда тапқандығын айтатын сарапшылардың пікірінше, көреген қарсы инвестор ретінде жиі сипатталады.

Bill Ackman is a contrarian investor who twice reinvested heavily in beaten down Valeant Pharmaceuticals against prevailing market sentiments. Later, he short sold Herbalife, but was forced to take a large loss after the stock failed to fall as predicted. Warren Buffett is a famous contrarian, who believes the best time to invest in a stock is when shortsightedness of the market has beaten down the price. Keith Gill is a contrarian/value investor who produces educational YouTube videos, publicizing his bullish position in a company (GameStop) that most saw to be on its deathbed. His gains in that one stock surpassed 10,000% in under 1 year, maxing out at 44 million dollars before the stock dropped dramatically. He has since doubled his position in anticipation of more growth, and has seen more than 500% additional growth since doubling down. Ryan Cohen is a notable contrarian/value investor. He was able to best Amazon, against public opinion, at online pet product sales and delivery through the company "Chewy." Cohen was able to sell Chewy for $3.35 billion. He has since taken a large enough stake in a company called GameStop to have more shares than any other individual. He has taken an aggressive activist value investor position in the company, and is up for the chairman of the board position. He has hired seasoned e commerce specialists from executive positions in both Chewy and Amazon to take on leadership roles in GameStop moving forward. Dodge & Cox is an American investing firm whose approach has been characterized as contrarian. Michael Lee Chin is a Jamaican billionaire investor who is often associated with contrarian investing. Jim Rogers is an investor and author who is bullish on contrarian investing in Asian markets. Marc Faber is a contrarian investor who publishes the Gloom Boom & Doom Report. David Dreman is a money manager often associated with contrarian investing. He has authored several books on the topic and writes the "Contrarian" column in Forbes magazine. John Maynard Keynes was an early contrarian investor. John Neff, who managed the Vanguard Windsor fund for many years, is also considered a contrarian, though he has described himself as a value investor (and questioned the distinction). Mark Ripple is a money manager often described as a contrarian. He has authored a book covering the topic in detail. Paul Tudor Jones is a contrarian investor who attempts to buy and sell turning points. Howard Marks regularly focuses his client memos on contrarian investing. Humphrey B. Neill has been described as the father of contrary investing; see his book cited above. Allan Gray was a noted South African contrarian investor that believed the best value was typically to be had when the market was down. George Soros is often described as a visionary contrarian investor by analysts who cite his famous shorting of the yen and pound, an act that netted him $2 billion in profits.

Қарсы инвестициялаудың мысалдары

Экономист Джон Мейнард Кейнс 1920-40 жылдары Кембридж Корольдік колледжінің қорларын басқарған кезде ертедегі қарсы инвестициялаушы болды. Сол кездегі көптеген университеттердің қорлары негізінен жер және белгілі кіріс активтеріне инвестиция салса, Кейнс, бәлкім, жалпы акциялар мен халықаралық акцияларға инвестиция салған алғашқы институционалдық инвестор болды. Орташа есеппен, Кейнстің инвестициялары Ұлыбритания нарығынан 6%-дан астам өнімділік көрсетті, бұл стратегия Бенджамин Грэм мен Чарльз Доддтың құндылық инвестициялау парадигмасына ұқсас, бірақ одан тәуелсіз дамыды. Инвесторлардың көңіл-күйін бағалау үшін жиі қолданылатын индикаторлар – Ұшпастық индекстері (бейресми түрде «Қорқыныш индекстері» деп те аталады), мысалы VIX, қаржылық опциондардың бағасын қадағалап, нарық қатысушыларының жалпы оптимизмі немесе пессимизмін сандық түрде өлшейді. Бұл индекстегі төмен көрсеткіш инвесторлардың болашаққа деген оптимистік немесе сенімді көзқарасын көрсетеді, ал жоғары көрсеткіш – пессимистік көзқарасты білдіреді. VIX индексін негізгі қор индекстерімен ұзақ мерзімді салыстырғанда, осы индекстегі жоғарғы нүктелер әдетте сатып алуға жақсы мүмкіндіктер ұсынатыны анық көрінеді. Қарапайым қарсы стратегияның тағы бір мысалы – «Dow-дың итттері». Dow Jones Industrial Average-дегі ең жоғары салыстырмалы дивидендтік кірісі бар акцияларды сатып алу арқылы инвестор көбінесе осы 30 акцияның ішіндегі «қиын жағдайдағы» компаниялардың көп бөлігін сатып алады. Бұл «Итттердің» жоғары кірісі дивидендтердің өсуіне байланысты емес, акция бағасының төмендеуіне байланысты. Компания қиындықтарға тап болып жатыр немесе бизнестік циклының төменгі нүктесінде тұр. Мұндай акцияларды үнемі сатып алып, олар критерийлерге сай болмағанда сату арқылы «Итттер» инвесторы Dow 30-дың ең аз сүйікті акцияларын жүйелі түрде сатып алып, олар қайтадан сүйікті болғанда сатады. Dot com көпіршігі құлдыраған кезде, инвесторлар көпшіліктің назарын аударған технологиялық акциялардан аулақ болып, пайда таба алатын еді. Құнды акциялар және жылжымайтын мүлік инвестициялық трасттары сияқты активтер кластары сол кездегі қаржы баспасөзінің назарынан тыс қалды, олардың тарихи төмен бағалауларына қарамастан, осы санаттағы көптеген өзара қорлар активтерді жоғалтты. Бұл инвестициялар АҚШ қор нарығының күрт құлдырауы кезінде, көпіршік құлдырағанда, күрт өсімді бастан өткерді. Fidelity Contrafund 1967 жылы «көркем көзқараспен, сұранысқа ие емес акцияларға немесе секторларға инвестиция салу үшін» құрылды, бірақ уақыт өте келе бұл стратегиядан бас тартып, ірі капиталға арналған өсім қорына айналды.

Economist John Maynard Keynes was an early contrarian investor when he managed the endowment for King's College, Cambridge from the 1920s to '40s. While most university endowments of the time invested almost exclusively in land and fixed income assets, Keynes was perhaps the first institutional investor to invest heavily in common stocks and international stocks. On average, Keynes's investments out performed the U. K. market by more than 6% with a strategy similar to, but developed independently of, the value investing paradigm of Benjamin Graham and Charles Dodd. Commonly used contrarian indicators for investor sentiment are Volatility Indexes (informally also referred to as "Fear indexes"), like VIX, which by tracking the prices of financial options, gives a numeric measure of how pessimistic or optimistic market actors at large are. A low number in this index indicates a prevailing optimistic or confident investor outlook for the future, while a high number indicates a pessimistic outlook. By comparing the VIX to the major stock indexes over longer periods of time, it is evident that peaks in this index generally present good buying opportunities. Another example of a simple contrarian strategy is Dogs of the Dow. When purchasing the stocks in the Dow Jones Industrial Average that have the highest relative dividend yield, an investor is often buying many of the "distressed" companies among those 30 stocks. These "Dogs" have high yields not because dividends were raised, but rather because their share prices fell. The company is experiencing difficulties, or simply is at a low point in their business cycle. By repeatedly buying such stocks, and selling them when they no longer meet the criteria, the "Dogs" investor is systematically buying the least loved of the Dow 30, and selling them when they become loved again eventually. When the Dot com bubble started to deflate, an investor would have profited by avoiding the technology stocks that were the subject of most investors' attention. Asset classes such as value stocks and real estate investment trusts were largely ignored by the financial press at the time, despite their historically low valuations, and many mutual funds in those categories lost assets. These investments experienced strong gains amidst the large drops in the overall US stock market when the bubble unwound. The Fidelity Contrafund was founded in 1967 "to take a contrarian view, investing in out of favor stocks or sectors", but over time has abandoned this strategy to become a large cap growth fund.

Әдепті қаржымен байланыс

Контрариандар мінез-құлықтық қаржының кейбір принциптерін пайдалануға тырысады, және осы екі сала арасында маңызды байланыс бар. Мысалы, мінез-құлықтық қаржы саласындағы зерттеулер инвесторлардың болашақты болжағанда соңғы үрдістерге тым көп мән беретінін көрсетті; нашар көрсетіп жатқан акциялар нашар болып қалады, ал жақсы көрсетіп жатқандары мықты болып қала береді. Бұл, басқа инвесторлардың компанияның ұзақ мерзімді перспективалары туралы дұрыс емес болжамдарынан туындаған теріс жаңалықтар кезеңінде инвестициялардың "тыйым салынғаннан да төмен" түсуі мүмкін деген контрариандардың сенімін күшейтеді. Сонымен қатар, Foye және Mramor (2016) елге тән факторлардың құндылықты өлшеулерге (мысалы, баланстық құн мен нарық арақатынасына) күшті әсер ететінін анықтады. Бұл оларды құндылық акцияларының жоғары өнімділігінің себептері елге тән және мінез-құлықтық екен деген қорытындыға жеткізеді.