Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Белгілі кірісті арбитраж – әртүрлі белгілі кірісті бағалы қағаздар немесе келісімшарттар арасындағы пайыздық мөлшерлемелердегі айырмашылықты пайдалануға бағытталған нарықтық бейтарап инвестициялық стратегиялардың жиынтығы (Jefferson, 2007). Инвестициялық стратегия ретінде арбитраж – баға айырмашылығынан пайда табу үшін бір нарықта бағалы қағаздарды сатып алып, оларды дереу басқа нарықта қайта сатуды қамтиды. Белгілі кірісті бағалы қағаздар – үкімет, корпорация немесе басқа да ұйым өздерінің операцияларын қаржыландыру және кеңейту үшін шығаратын борыштық құралдар. Кез келген белгілі кірісті бағалы қағазды сатып алу – инвестордан эмитентке берілген қарыз болып саналады. Инвестордан қарыз алушыға берілген бұл «қарыздар» инвесторға тұрақты төлемдер мен қарыз мерзімі біткеннен кейін капиталды қайтару құқығын береді. Келісімнің механизмі белгілі кірісті құралдардың барлық түрлері үшін бірдей: белгілі мерзімі және кіріс төлемдерінің кестесі бар. Мерзімі біткенде капиталды қайтару күтіледі және эмитенттің банкротқа іріккені немесе төлем қабілетсіздігі жағдайында ғана болмайды. Белгілі кірісті бағалы қағаздардың мысалдары:
Fixed income arbitrage is a group of market neutral investment strategies that are designed to take advantage of differences in interest rates between varying fixed income securities or contracts (Jefferson, 2007). Arbitrage in terms of investment strategy, involves buying securities on one market for immediate resale on another market in order to profit from a price discrepancy. Fixed income securities are debt instruments issued by a government, corporation, or other entity to finance and expand their operations. The purchasing of any fixed income security is known as a loan from the investor to the issuer. These ‘loans’ made from the investor to the borrower are in exchange for regular income payments to the investor, as well as the investor receiving the capital returned upon maturity of the loan. The mechanics of the agreement are similar across all variations of fixed income instruments, whereby there is a fixed tenor and schedule of income payments. Repayment of capital at maturity is expected and will only not occur if the issuer defaults or becomes insolvent. The following are examples of fixed income securities:
Treasury bills
Corporate bonds
Municipal bonds
Credit default swaps
Стратегияның механизмі – белгілі кірісті бағалы қағазды сатып алып, оны жоғары бағада қайта сату. Бұл стратегия нарықта белгілі кірісті бағалы қағаздардың дұрыс бағаланбағаны байқалғанда қолданылады, мысалы, белгілі кірісті арбитраж қорлары баға кейіннен нарықта түзетілген кезде пайда табу үшін бағалы қағазға қатысты қысқа немесе ұзақ позиция алады. Белгілі кірісті бағалы қағаздар акциялардан өзгеше, олар бойынша дивидендтер міндетті емес. Бұл стратегияны көбінесе инвестициялық банктер мен хедж-фондтар қолданады. Сондай-ақ қараңыз: Белгілі кірісті салыстырмалы құнға инвестициялау.
The mechanics of the strategy are to purchase a fixed income security and resell it at a higher price. The strategy is used when there are signs of mispricing of fixed income securities in the market, whereby, for example, fixed income arbitrage funds will take a short or long position on the security to benefit when the price is later corrected in the market. Fixed income securities differ from equities, whereby for fixed income securities dividends are non discretionary. The strategy is most commonly used by investment banks and hedge funds globally. See also Fixed income relative value investing.
Суап-спред арбитражы
Белгілі кіріс нарықтарында пайыздық своп – бұл тұрақты мөлшерлемелі несиеден (белгілі кіріс қағазы) туындайтын ақша ағындарын өзгермелі мөлшерлемелі несиеден туындайтын ақша ағындарына айырбастайтын туынды құрал. Тұрақты мөлшерлемені қабылдайтын топ (мысалы, қазыналық облигация бойынша тұрақты мөлшерлемені қабылдайтын топ), "Мерзіміне дейінгі кірістілікке" (YTMsr) жақын, своп мөлшерлемесі арқылы өзгермелі банктік вексельдерді своп мөлшерлемесін (BBSW) төлейді. Әр уақыт кезеңінде арбитражердің таза төлемі YTMsr – BBSW болып табылады, содан кейін бұл номиналды негізгі сомаға (мысалы, A$10,000) және төлемдер арасындағы уақытқа (мысалы, 6 ай) көбейтіледі. Тұрақты мөлшерлемені төлейтін топ, яғни қайта сатып алу арқылы қаржыландырылған қазыналық облигацияның иесі, мерзіміне дейінгі кірістілік бойынша (мысалы, қазыналық облигацияның мерзіміне дейінгі кірістілігі) белгілі купонды да алады, сонымен қатар қайта сатып алу келісімі бойынша төленетін пайыздарды, яғни репо-қаржыландыруды төлейді. (RBA, 2021). Бұл себебі BBSW AUD туындылары мен бағалы қағаздарының бағасын белгілеу үшін эталон ретінде қолданылады, сондықтан қазыналық облигацияны қайта сатып алу мөлшерлемесі жоғары болуы керек.
Within the fixed income markets, an interest rate swap is a derivative that exchanges the cash flows generated from a fixed rate loan (a fixed income security) to the cashflows generated from a floating rate loan. The group receiving the fixed rate (E. g. receiving the fixed rate on a Treasury Bond), better known as the Yield to Maturity Swap Rate (‘YTMsr’), pays the floating Bank Bill Swap Rate (‘BBSW’). For every time period, the arbitrageur's net payment is the YTMsr – BBSW, then this is multiplied by the notional principal amount (E. g. A$10,000) and the time between payments (E. g. 6 months). The group paying the fixed rate, which is the owner of the Treasury bond financed at the repurchased rate, will also receive a fixed coupon on the yield to maturity (E. g. yield to maturity of the treasury bond), whilst paying interest on the repurchase agreement, known as repo financing. (RBA, 2021). This is because the BBSW is used as a benchmark for the pricing of AUD derivatives and securities, hence the repurchase rate of the Treasury Bond should be higher.
Табыс қисығының арбитражы
Табыс қисығының арбитражы – табыс қисығының әртүрлі нүктелерінде ұзақ және қысқа позициялар алуды қамтиды. Бұл стратегияда табыс қисығында бағаның қателігі бар нүктелерді анықтау қажет, бұл қателік нүктелерді қымбат немесе арзан етіп көрсетеді. Инвесторлар облигацияның нақты табысы модельдегі күтілетін табыстан өзгешеленетін нүктелерді анықтау үшін модельдеуді қайта қарастырып, қисықтың қалыпқа келуіне тікелей тікелей ставка жасайды.
Yield Curve Arbitrage involves taking long and short positions at different points along the yield curve. This strategy involves identifying points on the yield curve that show a mismatch in pricing, this mismatch results in either rich or cheap points. This will involve investors re modelling to see points in which the bond's actual yield differs from the model implied yield and will bet on the reversion of the curvature.
Ипотекалық арбитраж
Ипотекалық арбитраж стратегиясы тұрақты кіріс саудагерлері қолданады, олар ипотекалық қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (МБС) саудалайды. МБС – жылжымайтын мүлікпен қамтамасыз етілген және агенттік кепілдік берген ипотекалық несиелердің жиынтығы. Бұл жағдайда агенттік – егер негізгі тұлға өз атынан қызмет көрсету үшін агентті жалдаса, МБС үшін банк кепілдіктің агенті бола алады. Қамтамасыз ету, егер төлем қарызын өтей алмаса, қарыз берушінің активті иелігіне өтуіне және оны сатуына мүмкіндік береді, МБС жағдайында бұл жылжымайтын мүлікті сату арқылы қарыз бойынша шығындарды өтеу болады. Бағалы қағаздарға айналдыру процесінде, мысалы, банк ұстаған ипотекалық несиелердің тобы МБС ретінде біріктіріліп, инвесторларға бірліктер немесе сертификаттар түрінде сатылады. Ипотекалық несиелер тобын инвесторға беру процесі «өткізілетін бағалы қағаз» деп аталады. Ипотекалық несиелерден түскен ақша ағындары, ипотеканы берген тұлғаның комиссиясы ескерілгеннен кейін, бастапқы қаржы институты арқылы бағалы қағаздың қазіргі иесіне жетеді. Қарапайым тілмен айтқанда, бағалы қағаздың қазіргі иесі пайыз және негізгі сома төленуі арқылы ипотекалық төлемдердің жалпы сомасынан үлесін алады. Ипотекалық өткізілетін бағалы қағаздар облигациялардан өзгеше, себебі ипотекалық өткізілетін бағалы қағаздан түскен әрбір ақша ағыны пайыз бен негізгі соманы қамтиды, ал облигациялар әдетте тек пайыз төлейді, негізгі сома мерзімі аяқталғаннан кейін қайтарылады. Тағы бір маңызды айырмашылық – негізгі сома төмендегенде, әрбір ақша ағыны бойынша төлемдер уақыт өте келе өзгереді, сондықтан әрбір ақша ағыны бойынша алынатын пайыз мөлшері негізгі соманың азаюымен төмендейді. Осылайша, МБС-дегі барлық ипотекалар төленгеннен кейін инвестиция аяқталады. Бұл стратегия табысқа, емес капиталдық пайдаға бағытталған саудагерлерге арналған. Ипотекалық арбитраж стратегиясында саудагер ұзақ мерзімді МБС-ке инвестиция салады және пайыздық мөлшерлеме тәуекелін мемлекеттік облигацияларды немесе своптарды сату арқылы қорғайды. Бұл МБС-тің табысы мемлекеттік облигациялардың табысынан жоғары болуынан пайда табуға тырысу. Жоғары пайыздық мөлшерлемелер МБС-ке теріс әсер етеді, себебі пайыздық мөлшерлемелердің өсуі жеке тұлғалардың ипотекалық төлемдерді төлеу қабілетіне әсер етеді, бұл дефолт тәуекелін арттырады. Акцияның нақты бағасын анықтау сияқты, бұл стратегияда арбитражшы бағалы қағаздың жасырын құбылмалылығы жоғары бағаланған ба төмен бағаланған ба деген шешімге келуі керек. Мысалы, акция опционының бағасы өте төмен болса, себебі активтің болжамды құбылмалылығы тым төмен болды, арбитражшы бағадан пайда табу үшін ұзақ сатып алу опционын және негізгі акцияда қысқа позицияны ашуы мүмкін. Бұл стратегия компанияның борышы мен басқа да бағалы қағаздарының бағасын дұрыс емес белгілеуден пайда табуға арналған. Бұл стратегияны қолдану кезінде арбитражшылар несиелік тәуекелдік своптарының спредтерін бағалау үшін құрылымдық модельді пайдаланады. Құрылымдық модель мұндай несиелік тәуекелдік своптарының (CDS) әділ құнын компанияның борышы мен басқа да бағалы қағаздарына сүйене отырып есептеуге арналған. Егер модель қазіргі нарықтағы CDS спреді болжамды спредтен айтарлықтай өзгеше екенін көрсетсе, арбитражшы нарық CDS-тің құнын дұрыс бағаламаған немесе әділ бағаларды тудырмайтындығын шешуі керек. Әртүрлі баға қателіктері болған жағдайда, екі жағдайда да арбитражшы осындай баға қателіктерін анықтаудан пайда табуға тырысады, несиелік қорғауды сату арқылы және дельтамен қорғану үшін дельта акцияларын сату арқылы, конвергенцияның болатынын күтеді. Егер CDS спреді кеңейсе немесе акция бағасы өссе, акция позициясы CDS позициясының зиянын өтеуге көмектеседі. Сол сияқты, CDS позициясы акция позициясының зиянын өтеуге көмектеседі. Егер CDS спреді құрылымдық модельден күтілген спредтен айтарлықтай төмен болса, онда несиелік қорғау сатып алынып, дельта акцияларын сатып алу арқылы осы позиция қорғалады.
Mortgage Arbitrage strategy is used by fixed income traders, whereby they trade what are known as Mortgage backed securities (MBS's). MBS's are securities that are a grouping of mortgages that are collateralized by real estate and guaranteed by an agency. An agency in this case is where the principal has hired the agent to perform a service on their behalf, in this case of MBS's, a bank could be the agent for the security. Collateralization is when the value of an asset is used to secure a loan, whereby if a default occurs, the issuer of the loan can seize the asset and consequentially sell the asset, in this case of MBS's, it would be the selling of the real estate assets to offset the losses from the loan. Through the securitization, the group of mortgages held by the group, e. g. a bank, is then grouped into a MBS and then sold off to investors as units or certificates. This process of passing on the group of mortgages to the investor is known as a ‘pass through security’. The cash flows generated from the mortgages, net of the commissions charged by the originator of the mortgages, pass through the original financial institution through to the now, owner, of the security. Simply speaking, the now, owner of the security receives their share of the overall mortgage payments, by payment of both interest and principal. Mortgage pass throughs differ from bonds as each cashflow from a mortgage pass through will include both interest and principal, whereas typical bonds pay only interest, with the principal returned at the end of the tenor. Another key difference is that as the principal is reduced, the payments for each cashflow differ with time, hence the amount of interest received on each cashflow will decrease as the amount of capital declines on the principal. Hence since the security is self liquidating, once all mortgages in the MBS's are paid, the investment is completed. This strategy is focused on traders receiving income rather than capital gains. In terms of mortgage arbitrage strategy, the trader invests in long term MBS's and hedges the risk on the interest rate by shorting government bonds or swaps. This is an attempt to profit from the MBS's yield being higher than the government bond yield. higher interest rates also negatively affect MBS, as an increase in interest rates effect the ability for individuals to make payments on their mortgage, which increases the risk of default. Similar to the case of finding the real price of a stock, in this strategy the arbitrageur must make a judgement on whether implied volatility of a security is overpriced or under priced. An example of this would be in the opportunity in which a stock option is considerably under priced because the implied volatility of the asset was too low, in a move to profit off the mispricing the arbitrageur would subsequently choose to open a long call option combined with a short position in the underlying stock. This strategy is specifically designed to profit from the mispricing of a company's debt and its other securities. In employing this strategy it is common for arbitrageurs to use a structural model to measure the richness and cheapness of credit default swap spreads. The structure model is designed to calculate the fair value of such credit default swap spreads (CDS spread) based on a Company's debt and other securities. If the model indicates that the current market CDS spread is materially different than that of the predicted spread, the arbitrageur must decide whether the market misprices equity value of the CDS market is not producing fair prices. different mispricing cases, in both instances the arbitrageur will attempt to profit from identifying such mispricings by selling credit protection and delta hedge it by selling short delta equities and expect convergence to occur. if either the CDS spread widens or the equity price increases, the equity position can cushion the loss on the CDS position. Similarly, the CDS position can cushion the loss on the equity position. In the case that the CDS spread is materially lower than the predicted spread from the structured model, then one would buy credit protection and hedge such a position through purchasing delta shares.
Оны кім және неге қолданады?
Белгілі табыс арбитражы – тәуекелдің жоғары деңгейін қамтитын стратегия. Бұл стратегияның өзі салыстырмалы түрде шағын кіріс әкеледі, бірақ нарықтың өзгеруіне және дұрыс емес шешімдерге байланысты осы кіріс үлкен шығындармен өтелуі мүмкін. Стратегияның тәуекел мен кірістің арақатынасы ерекше болғандықтан, оны көбінесе қарапайым инвесторлар қолданбайды. Оны негізінен хедж-фондтар және инвестициялық банктер сияқты, ірі капиталға ие және кішкентай, тәуекелді кірістерден пайда табуға мүмкіндік алатын активтерге бай ұйымдар пайдаланады.
Fixed income arbitrage is a strategy that involves a substantial level of risk. The strategy itself provides relatively small returns that can be offset with huge losses given varying market conditions and poor judgement calls. Due to the risk return nature of the strategy, it is not often used by common investors. It is more often used by asset rich groups, such as hedge funds and investments banks that have significant capital that can be deployed to capitalise on the smaller riskier returns.