Z-спред: облигация бағалау және несиелік жағдайды анықтау құралы
Z-spread
Z-спред (ZSPRD): облигация бағасын анықтау, тәуекелді бағалау, нарықтық құнын есептеу. Трейжерлік облигациялар мен CDS нарығында қолданылады. Инвестиция үшін маңызды!
Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Z spread, ZSPRD, нөлдік құбылмалылық спреді немесе облигацияның кіріс қисығының спреді – бұл нарықтық бағаға жету үшін алдын ала белгіленген ақша ағыны кестесін есепке алу үшін қажетті нөлдік купондық мемлекеттік облигациялардың кіріс қисығының параллель жылжуы немесе спреді. Z спреді кредиттік дефолт своптары (CDS) нарығында да кеңінен қолданылады, бұл нақты корпоративтік немесе мемлекеттік облигациялардың ерекшеліктеріне аз сезімтал кредиттік спредті өлшеуге мүмкіндік береді. Z спреді облигацияның жекелеген ақша ағындарын бағалау үшін кіріс қисығының толық көлемін пайдаланатындықтан, облигацияның соңғы мерзімі немесе салмақты орташа мерзімі сияқты қисықтың бір ғана нүктесіне негізделген интерполяциялық кіріс спредіне қарағанда шынайы бағалауды қамтамасыз етеді. Дегенмен, Z спреді ақша ағындарының өзгеруін ескермейді, сондықтан пайыздық ставкаға тәуелді бағалы қағазды толық бағалау үшін көбінесе шынайырақ (және күрделірек) опцияға түзетілген спредті (OAS) пайдалану қажет.
The Z spread, ZSPRD, zero volatility spread, or yield curve spread of a bond is the parallel shift or spread over the zero coupon Treasury yield curve required for discounting a pre determined cash flow schedule to arrive at its present market price. The Z spread is also widely used in the credit default swap (CDS) market as a measure of credit spread that is relatively insensitive to the particulars of specific corporate or government bonds. Since the Z spread uses the entire yield curve to value the individual cash flows of a bond, it provides a more realistic valuation than an interpolated yield spread based on a single point of the curve, such as the bond's final maturity date or weighted average life. However, the Z spread does not incorporate variability in cash flows, so a fuller valuation of an interest rate dependent security often requires the more realistic (and more complicated) option adjusted spread (OAS).
Анықтама
Z-дифференциалы – облигацияның табысы бойынша салық базасына (немесе техникалық тұрғыдан алғанда, қазыналық форвардтық ставкаларына) қосылуы тиіс базалық пункттер саны (бп немесе 0,01%), осылайша облигацияның қолма-қол ақша ағынының таза қазіргі құны (түзетілген табыс деректерін пайдаланып) облигацияның нарықтық бағасына тең болады (жинақталған сыйақыны қоса алғанда). Бұл көрсеткіш итеративті түрде есептеледі. Ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаз үшін алдын ала төлеудің күтілетін деңгейі көрсетіледі; мысалы, нақты МБС үшін PSA болжамы белгілі бір ипотекалық кредиттер тобын жылына 6% өлім-жітіммен 8 жылдық амортизациялық облигацияға теңестіруі мүмкін. Бұл МБС тәуекелсіз облигация болған жағдайдағы номиналды ақша ағынының бірнешілік тізбесін береді. Егер бұл төлемдер тәуекелсіз нөлдік купондық қазыналық табыс деректерімен таза қазіргі құнға (ТҚҚ) дисконтталса, олардың құнының қосындысы МБС-тің нарықтық бағасын арттыруы мүмкін. Бұл айырмашылық МБС нарықтық бағасына қосымша факторлардың, мысалы, салдақтылық пен кредиттік тәуекелдің және енгізілген опция құнының енуінен туындайды.
The Z spread of a bond is the number of basis points (bp, or 0.01%) that one needs to add to the Treasury yield curve (or technically to Treasury forward rates) so that the Net present value of the bond cash flows (using the adjusted yield curve) equals the market price of the bond (including accrued interest). The spread is calculated iteratively. For a mortgage backed security, a projected prepayment rate tends to be stated; for example, the PSA assumption for a particular MBS might equate a particular group of mortgages to an 8 year amortizing bond with 6% mortality per annum. This gives a single series of nominal cash flows as if the MBS were a riskless bond. If these payments are discounted to net present value (NPV) with a riskless zero coupon Treasury yield curve, the sum of their values will tend to overestimate the market price of the MBS. This difference arises because the MBS market price incorporates additional factors such as liquidity and credit risk and embedded option cost.
CDS базасы бойынша эталон
Z-дифференциалы CDS базасын есептеу үшін "нақты ақша" эталоны ретінде кеңінен қолданылады. CDS базасы әдетте бірдей эмитент пен мерзімі бар белгілі мөлшерлі нақты ақша облигациясы үшін Z-дифференциалын CDS төлемінен шегеру арқылы есептеледі. Мысалы, егер корпорацияның 10 жылдық CDS 200 б.п. бағамен саудаласса және корпорацияның 10 жылдық нақты ақша облигациясы үшін Z-дифференциалы 287 б.п. болса, онда оның 10 жылдық CDS базасы –87 б.п. құрайды.
The Z spread is widely used as the "cash" benchmark for calculating the CDS basis. The CDS basis is commonly the CDS fee minus the Z spread for a fixed rate cash bond of the same issuer and maturity. For instance, if a corporation's 10 year CDS is trading at 200 bp and the Z spread for the corporation's 10 year cash bond is 287 bp, then its 10 year CDS basis is –87 bp.