Внебиржевая торговля: особенности и объемы рынка

Введение

Торговля осуществляется непосредственно между двумя сторонами.

Это вид лекарственного средства.

Внебиржевая (OTC) или зачеканочная торговля, а также торговля на «розовом листе» осуществляется непосредственно между двумя сторонами без надзора биржи. Это противопоставляется биржевой торговле, которая происходит через биржи. Фондовая биржа имеет преимущество в содействии ликвидности, обеспечении прозрачности и поддержании текущей рыночной цены. В сделке OTC цена не обязательно раскрывается публично. Внебиржевая торговля, как и биржевая, осуществляется с товарами, финансовыми инструментами (включая акции) и производными финансовыми инструментами. Продукты, торгуемые на традиционных фондовых биржах и других регулируемых биржевых платформах, должны быть хорошо стандартизированы. Это означает, что поставляемые продукты соответствуют узкому диапазону количества, качества и идентификации, определяемому биржей и идентичному для всех сделок с этим продуктом. Это необходимо для обеспечения прозрачности при торговле акциями на фондовой бирже. Внебиржевой рынок не имеет этого ограничения. Стороны могут договориться о необычном количестве, например. В OTC рыночные контракты являются двусторонними (то есть контракт заключается только между двумя сторонами), и каждая сторона может испытывать опасения по поводу кредитного риска в отношении другой стороны. Рынок внебиржевых деривативов значителен в некоторых классах активов: процентные ставки, иностранная валюта, акции и товары. В 2008 году около 16% всех фондовых сделок в США были «зачеканочными»; к апрелю 2014 года эта цифра увеличилась примерно до 40%. Хотя номинальная стоимость непогашенных внебиржевых деривативов в конце 2012 года снизилась на 3,3% по сравнению с предыдущим годом, объем клиринговых операций в конце 2012 года составил 346,4 триллиона долларов США. Статистика Банка международных расчетов по рынкам внебиржевых деривативов показала, что «номинальная стоимость, находящаяся в обращении, составила 693 триллиона долларов США на конец июня 2013 года. Валовая рыночная стоимость внебиржевых деривативов – то есть стоимость замены всех непогашенных контрактов по текущим рыночным ценам – снизилась в период с конца 2012 года по конец июня 2013 года с 25 триллионов долларов США до 20 триллионов долларов США».

Over the counter (OTC) or off exchange trading or pink sheet trading is done directly between two parties, without the supervision of an exchange. It is contrasted with exchange trading, which occurs via exchanges. A stock exchange has the benefit of facilitating liquidity, providing transparency, and maintaining the current market price. In an OTC trade, the price is not necessarily publicly disclosed. OTC trading, as well as exchange trading, occurs with commodities, financial instruments (including stocks), and derivatives of such products. Products traded on traditional stock exchanges, and other regulated bourse platforms, must be well standardized. This means that exchanged deliverables match a narrow range of quantity, quality, and identity which is defined by the exchange and identical to all transactions of that product. This is necessary for there to be transparency in stock exchange based equities trading. The OTC market does not have this limitation. Parties may agree on an unusual quantity, for example. In OTC, market contracts are bilateral (i. e. the contract is only between two parties), and each party could have credit risk concerns with respect to the other party. The OTC derivative market is significant in some asset classes: interest rate, foreign exchange, stocks, and commodities. In 2008, approximately 16% of all U. S. stock trades were "off exchange trading"; by April 2014, that number increased to about 40%. Although the notional amount outstanding of OTC derivatives in late 2012 had declined 3.3% over the previous year, the volume of cleared transactions at the end of 2012 totalled US$346.4 trillion. The Bank for International Settlements statistics on OTC derivatives markets showed that "notional amounts outstanding totalled $693 trillion at the end of June 2013 The gross market value of OTC derivatives – that is, the cost of replacing all outstanding contracts at current market prices – declined between end 2012 and end June 2013, from $25 trillion to $20 trillion."

Запасы

В Соединенных Штатах внебиржевая торговля акциями осуществляется маркет-мейкерами с использованием услуг котирования между дилерами, таких как OTC Link (услуга, предлагаемая OTC Markets Group). Хотя акции, котирующиеся на бирже, могут торговаться вне биржи на третьем рынке, это случается редко. Как правило, внебиржевые акции не котируются и не торгуются на биржах, и наоборот. Акции, котируемые на OTCBB, должны соответствовать определенным ограниченным требованиям к отчетности, установленным Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). SEC предъявляет более строгие финансовые и отчетные требования к другим внебиржевым акциям, в частности к акциям OTCQX (торгуемым через OTC Market Group Inc.). Другие внебиржевые акции не подлежат требованиям к отчетности, например, ценные бумаги Pink Sheets и акции "серого рынка". Однако в 2021 году рынок Pink Sheets привлек повышенное внимание регулирующих органов. Некоторые компании, в том числе Wal-Mart, начали торговать как внебиржевые акции и впоследствии перешли к листингу на полностью регулируемом рынке. Компания Wal-Mart Stores Inc. была зарегистрирована в 1969 году. В 1972 году, имея магазины в пяти штатах, включая Арканзас, Канзас, Луизиану, Оклахому и Миссури, Wal-Mart начала торговать как внебиржевые (OTC) акции. К 1972 году Walmart достигла объема продаж более 1 миллиарда долларов США, став самой быстрой компанией, когда-либо достигшей этого показателя. В 1972 году Wal-Mart была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером WMT. В журнале Kiplinger в 2017 году Дэн Берроуз написал, что американские внебиржевые рынки изобилуют мошенничеством с акциями-миллионниками и другими рисками, и инвесторам следует избегать их "за исключением крупных, устоявшихся иностранных компаний". По его словам, авторитетные компании, расположенные за пределами США, иногда продают акции вне биржи, чтобы получить доступ к американскому рынку, избегая при этом расходов на ведение двух комплектов аудированной документации для листинга на нескольких биржах (одного в своей стране или в соответствии с международными стандартами, а другого – в соответствии с американскими стандартами).

Контракты

Овер-контер – это двусторонний договор, в котором две стороны (или их брокеры или банкиры в качестве посредников) договариваются о порядке расчетов по конкретной сделке или соглашению в будущем. Как правило, он заключается между инвестиционным банком и его клиентами напрямую. Форвардные контракты и свопы являются типичными примерами таких договоров. Операции обычно совершаются онлайн или по телефону. Для производных финансовых инструментов эти соглашения обычно регулируются соглашением Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA). Этот сегмент внебиржевого рынка иногда называют «четвертым рынком». Критики характеризуют внебиржевой рынок как «темный рынок» из-за того, что цены часто не публикуются и не регулируются. Внебиржевые деривативы особенно важны для хеджирования рисков, поскольку позволяют создать «идеальную хеджирующую позицию». В отличие от биржевых контрактов, стандартизация которых ограничивает гибкость в хеджировании рисков, поскольку контракт является универсальным инструментом, внебиржевые деривативы позволяют компании адаптировать условия контракта к своим конкретным потребностям в управлении рисками.

Риск контрагента

Внебиржевые деривативы могут повлечь за собой значительные риски. Особенно риск контрагента приобрел особую актуальность в связи с кредитным кризисом 2007 года. Риск контрагента – это риск неисполнения обязательств контрагентом по сделке с производными финансовыми инструментами до истечения срока действия сделки и невыполнения текущих и будущих платежей, предусмотренных контрактом. Существует множество способов снижения риска контрагента. Один из них направлен на контроль кредитного риска посредством диверсификации, взаимозачета, обеспечения и хеджирования. Клиринг внебиржевых сделок через центрального контрагента становится все более распространенным в последние годы, при этом регуляторы оказывают давление на внебиржевые рынки с целью обеспечения прозрачности клиринга и совершения сделок. В своем обзоре рынка, опубликованном в 2010 году, Международная ассоциация свопов и деривативов изучила практику двустороннего обеспечения по внебиржевым деривативам как один из способов смягчения рисков.

Значение внебиржевых деривативов в современном банковском деле

Внебиржевые деривативы являются значительной частью мировой финансовой системы. Рынки внебиржевых деривативов росли экспоненциально с 1980 по 2000 год. Этот рост был обусловлен инструментами, основанными на процентных ставках, валютными инструментами и кредитно-дефолтными свопами. Номинальный объем непогашенных внебиржевых деривативов увеличивался на протяжении всего этого периода и достиг примерно 601 триллиона долларов США на 31 декабря 2010 года. В своей статье 2000 года, опубликованной Международным валютным фондом в 2001 году, авторы Schinasi и др. отметили, что увеличение объемов операций с внебиржевыми деривативами было бы невозможно "без существенного прогресса в информационных и компьютерных технологиях", произошедшего с 1980 по 2000 год. В течение этого времени крупные международные финансовые институты значительно увеличили долю доходов от операций с деривативами. Эти институты управляют портфелями деривативов, включающими десятки тысяч позиций, а общий глобальный оборот превышает 1 триллион долларов. В то время, до финансового кризиса 2008 года, внебиржевой рынок представлял собой неформальную сеть двусторонних отношений с контрагентами и динамичные, изменяющиеся во времени кредитные риски, размер и распределение которых были связаны с ключевыми рынками активов. Международные финансовые институты все активнее развивали способность извлекать прибыль из операций с внебиржевыми деривативами, и участники финансовых рынков получали от этого выгоду. В 2000 году авторы признали, что рост внебиржевых операций "во многом способствовал модернизации коммерческого и инвестиционного банкинга и глобализации финансов". Однако в сентябре команда МВФ во главе с Маттисоном и Шинаси предупредила, что "периоды турбулентности" в конце 1990-х годов "выявили риски для стабильности рынка, возникающие из-за особенностей внебиржевых производных инструментов и рынков".