Введение
Эмоциональные состояния в инвестировании
Жадность и страх – это два противоположных эмоциональных состояния, которые теоретически рассматриваются как факторы, вызывающие непредсказуемость и волатильность фондового рынка, а также иррациональное поведение рынка, противоречащее гипотезе эффективного рынка. Жадность и страх связаны со старой поговоркой Уолл-стрит: «Финансовые рынки движутся двумя мощными эмоциями – жадностью и страхом». Жадность и страх входят в число «животных инстинктов», которые Кейнс определил как оказывающие глубокое влияние на экономику и рынки. Уоррен Баффетт сформулировал инвестиционное правило, основанное на действиях, противоположных преобладающим настроениям, советуя покупать или продавать акции, когда другие испытывают жадность, а самому проявлять жадность только тогда, когда другие боятся. Он использует общее соотношение рыночной капитализации к ВВП для оценки относительной стоимости фондового рынка в целом, поэтому это соотношение получило название «индикатор Баффета».
Жадность
Жадность обычно описывается как непреодолимое стремление обладать чем-либо (деньгами, материальными благами) в большем количестве, чем действительно необходимо. По мнению ряда ученых, жадность, подобно любви, способна вызывать химический всплеск в мозге, заставляющий отбросить здравый смысл и самоконтроль, что, в свою очередь, провоцирует изменения в мозге и теле. Однако общепризнанных исследований физиологии жадности не существует. Другие ученые склонны сравнивать жадность с зависимостью, поскольку, как и курение или алкоголизм, жадность демонстрирует: если человек осознанно принимает свою зависимость, можно избежать негативных последствий, пытаясь ей сопротивляться. И наоборот, не сумев противостоять искушению, человек легко может поддаться ему. Иными словами, можно предположить, что определенные трейдеры, вступающие в мир бизнеса ради эмоционального возбуждения и стремления к эмоциональному подъему, испытывают зависимость от выброса определенных химических веществ в мозге, определяющих состояния счастья, эйфории и расслабления. Упомянутый факт также может свидетельствовать о предрасположенности таких трейдеров ко всем видам зависимостей. Более того, мозг человека естественным образом активируется финансовыми вознаграждениями, которые, подобно наркотикам, вызывают невероятное, но опасное ощущение и, таким образом, формируют привыкание.
Пузырь доткомов
Один из наиболее распространенных примеров ситуаций, когда жадность руководила поступками людей, – это пузырь доткомов 1990-х годов. Пузырь доткомов, также известный как интернет-пузырь, описывает спекулятивный инвестиционный пузырь, возникший вокруг новых интернет-стартапов в период с 1995 по 2000 год. В то время завышенные цены на акции новых интернет-компаний побуждали инвесторов вкладывать средства в компании, чьи бизнес-планы предусматривали наличие домена ".com". Жадность инвесторов порождала еще большую жадность, что привело к сильной переоценке ценных бумаг и, в конечном итоге, к формированию пузыря.
Страх
Страх обычно характеризуется как неприятное, стрессовое состояние, вызванное надвигающейся угрозой и осознанием опасности. Интернет-пузырь – не только хороший пример жадности инвесторов, но и период после его лопания может служить наглядной иллюстрацией рынка, движимого страхом. В попытках минимизировать убытки после краха интернет-пузыря, испуганные инвесторы быстро вывели средства с фондовых рынков, переориентировав внимание на менее рискованные активы, вкладывая капитал в государственные ценные бумаги, фонды стабильной стоимости и фонды с гарантированной сохранностью капитала – все инструменты с низкой доходностью и низким уровнем риска. Подобное поведение – пример полного игнорирования долгосрочного инвестиционного плана, основанного на фундаментальном анализе. Инвесторы отказались от своих планов из-за страха зафиксировать дальнейшие потери, что, впрочем, не принесло им никакой прибыли.
Жадность против надежды
Некоторые ученые не согласны с утверждением, что жадность и страх являются основными эмоциями, движущими финансовые рынки. По словам психолога Лолы Лопес, хотя страх действительно является ключевым фактором, влияющим на финансовые рынки, большинство инвесторов реагируют не столько на жадность, сколько на надежду. Лопес отмечает, что страх, в отличие от надежды, заставляет инвесторов концентрироваться на убыточных инвестициях, тогда как надежда действует как раз наоборот. Более того, считается, что надежда и страх меняют то, как инвесторы оценивают другие возможности. Страх заставляет инвесторов спрашивать: "Насколько все может ухудшиться?", а надежда: "Насколько все может улучшиться?". В этом случае страх побуждает инвесторов к большей осторожности, а надежда – к акцентированию внимания на потенциале. Рыночный страх – одна из сильнейших эмоций на финансовых рынках. Страх может привести к краху рынка. Рыночный страх не развивается хаотично. Обычно он проявляет антиперсистентность, но во время кризисов становится более устойчивым, что свидетельствует о влиянии эффекта толпы. Тот факт, что долгосрочные характеристики рыночного страха изменчивы и со временем меняются, является важным результатом, который может способствовать лучшему пониманию поведения финансовых рынков. Страх упустить выгоду может привести к формированию ценовых пузырей.
Как измерить жадность и страх
Одним из лучших доступных и общепринятых инструментов для измерения волатильности фондового рынка является индекс волатильности CBOE, разработанный Чикагской биржей опционов в 1993 году. Иными словами, VIX можно определить как показатель настроений, отражающий страх или жадность на Уолл-стрит. Обычно трейдеры используют его для оценки степени самоуспокоенности или опасений инвесторов. На практике VIX часто называют "индексом страха". При росте индекса VIX настроения инвесторов склоняются к ожиданию повышенной волатильности, что соответствует увеличению риска. Если значение VIX опускается ниже 20, это обычно свидетельствует о снижении обеспокоенности инвесторов.
Как работает VIX
Используя краткосрочные опционы колл и пут, близкие к текущей цене исполнения, индекс VIX измеряет ожидаемую волатильность опционов на индекс акций S&P 500 в течение ближайших 30 дней. СМИ обычно приводят данные по VIX, поскольку многие инвесторы рассматривают S&P 500 как надежный индикатор состояния всего рынка. Все вышеперечисленные показатели оцениваются по шкале от 0 до 100. Показатель от 0 до 49 указывает на страх. Показатель 50 считается нейтральным. Показатели от 51 до 100 свидетельствуют о жадности инвесторов. Для расчета этого индекса компьютер вычисляет среднее арифметическое семи этих показателей.