Теории межвременного потребления и жизненный цикл сбережений.

Введение

Экономические теории межвременного потребления стремятся объяснить предпочтения людей в отношении потребления и сбережения на протяжении жизни. Самые ранние работы по этой теме были выполнены Ирвингом Фишером и Роем Харродом, которые описали «сбережение в виде горба», выдвинув гипотезу о том, что сбережения достигают пика в среднем возрасте, когда люди откладывают средства на пенсию. В 1950-х годах были разработаны более четкие модели, основанные на теории дисконтированной полезности, которые рассматривали межвременное потребление как задачу оптимизации дохода за весь жизненный цикл. Решая эту задачу математически, предполагая рациональность индивидов и доступ к полным рынкам, Модильяни и Брумберг (1954), Альберт Андо и Милтон Фридман (1957) разработали то, что стало известно как модель жизненного цикла. Подробности см. в [укажите источник]. Модель жизненного цикла потребления предполагает, что потребление базируется на среднем доходе за всю жизнь, а не на доходе в конкретном возрасте. Сначала молодые люди берут кредиты, чтобы потреблять больше, чем их доход, затем, по мере роста дохода с годами, их потребление растет медленно, и они начинают больше сберегать. В конце концов, на пенсии они живут за счет накопленных сбережений. Более того, эта теория предполагает, что потребление сглаживается относительно дохода человека, поэтому экономисты сопоставляют потребление с потенциальным, а не с фактическим доходом. Попытки проверить модель жизненного цикла на основе реальных данных дали смешанные результаты. В обзоре литературы Куран, Грамлих и Лайтнер (1984) отмечают: «Несмотря на всю свою элегантность и рациональность, модель жизненного цикла не подтвердилась эмпирически». Основные расхождения между прогнозируемым и фактическим поведением заключаются в том, что люди значительно «недопотребляют» в начале и конце жизни, не занимая средства под будущие доходы и не сберегая достаточно для обеспечения адекватного пенсионного дохода. Люди также, кажется, «перепотребляют» в годы пикового дохода, пожилые люди не используют свои активы для потребления в ожидаемом объеме (особенно собственный капитал) и относятся к неожиданным доходам способом, несовместимым с моделью жизненного цикла. Для улучшения соответствия теории данным были предложены конкретные модификации: мотив завещания, несовершенства рынка капитала, такие как ограничения ликвидности, изменение индивидуальной функции полезности с течением времени или определенный тип ожиданий относительно будущего дохода. Поведенческие экономисты предложили альтернативное описание межвременного потребления – поведенческую гипотезу жизненного цикла. Они предполагают, что люди мысленно разделяют свои активы на не взаимозаменяемые ментальные счета – текущий доход, текущие активы (сбережения) и будущий доход. Маржинальная склонность к потреблению (МПК) из каждого из этих счетов различна. Опираясь на эмпирические исследования потребления, пенсионных накоплений и неожиданных доходов, они выдвигают гипотезу о том, что МПК близка к единице для текущего дохода, близка к нулю для будущего дохода и занимает промежуточное положение для текущих активов. Эти различные значения МПК объясняют, почему люди «перепотребляют» в годы пикового дохода, почему увеличение пенсионных взносов не приводит к сокращению текущих сбережений (как предполагает модель жизненного цикла) и почему небольшие неожиданные доходы (классифицируемые как текущий доход) потребляются быстро, а большая часть крупных доходов сберегается.

Economic theories of intertemporal consumption seek to explain people's preferences in relation to consumption and saving over the course of their lives. The earliest work on the subject was by Irving Fisher and Roy Harrod, who described 'hump saving', hypothesizing that savings would be highest in the middle years of a person's life as they saved for retirement. In the 1950s, more well defined models were built on discounted utility theory and approached the question of inter temporal consumption as a lifetime income optimization problem. Solving this problem mathematically, assuming that individuals are rational and have access to complete markets, Modigliani & Brumberg (1954), Albert Ando, and Milton Friedman (1957) developed what became known as the life cycle model. See for details. The life cycle model of consumption suggests that consumption is based on average lifetime income instead of income at any given age. First, young people borrow to consume more than their income, next, as their income rises through the years, their consumption rises slowly and they begin to save more. Lastly, during their retirement these individuals live off of their savings. Furthermore this theory implies that consumption is smoothed out relative to a person's income which is the reason economists set consumption proportional to potential income rather than actual income. Attempts to test the life cycle model against real world data have met with mixed success. In a review of the literature, Courant, Gramlich and Laitner (1984) note "but for all its elegance and rationality, the life cycle model has not tested out very well". The main discrepancies between predicted and actual behaviour is that people drastically 'underconsume' early and late in their lifetime by failing to borrow against future earnings and not saving enough to adequately finance retirement incomes respectively. People also seem to 'overconsume' during their highest earning years, the elderly do not consume from their assets as would be expected (particularly from their household equity) and also treat windfall gains in a manner inconsistent with the life cycle model. Specific alterations to the theory have been proposed to help it accommodate the data; a bequest motive, capital market imperfections such as liquidity constraints, a changing individual utility function over time or a particular form of expectation as to future income. Behavioural economists have proposed an alternate description of intertemporal consumption, the behavioural life cycle hypothesis. They propose that people mentally divide their assets into non fungible mental accounts – current income, current assets (savings) and future income. The marginal propensity to consume (MPC) out of each of these accounts is different. Drawing upon empirical studies of consumption, superannuation and windfall gains they hypothesize that the MPC is close to one out of current income, close to zero for future income and somewhere in between with respect to current assets. These differing MPCs explain why people 'overconsume' during their highest earning years, why increasing superannuation contributions does not cause current savings to be reduced (as the life cycle model implies) and why small windfall gains (which are coded as current income) are consumed at a high rate but a higher proportion of larger gains is saved.