Введение
Концепция финансовых рынков
Спред «бид-аск» (также «бид-оффер» или «бид/аск» и «покупка/продажа» в случае маркет-мейкера) — это разница между ценами, котируемыми (либо одним маркет-мейкером, либо в книге лимитных ордеров) для немедленной продажи (аск) и немедленной покупки (бид) акций, фьючерсных контрактов, опционов или валютных пар в рамках определенного аукциона. Размер спреда «бид-аск» для ценной бумаги является одним из показателей ликвидности рынка и размера транзакционных издержек. Если спред равен 0, то это актив, не имеющий издержек на транзакцию.
Ликвидность
Трейдер, инициирующий сделку, испытывает потребность в ликвидности, а другая сторона (контрагент) сделки обеспечивает эту ликвидность. Трейдеры, нуждающиеся в ликвидности, размещают рыночные ордера, а поставщики ликвидности – лимитные ордера. При совершении круговой сделки (покупка и последующая продажа) трейдер, испытывающий потребность в ликвидности, оплачивает спред, а поставщик ликвидности получает спред в качестве прибыли. Все неисполненные лимитные ордера, находящиеся в силе в определенный момент времени, в совокупности образуют книгу лимитных ордеров. На некоторых рынках, таких как NASDAQ, ликвидность обеспечивают дилеры. Однако на большинстве бирж, например, на Австралийской фондовой бирже, нет назначенных поставщиков ликвидности, и ликвидность предоставляют другие трейдеры. На этих биржах, и даже на NASDAQ, институциональные и частные инвесторы могут предоставлять ликвидность, размещая лимитные ордера. Спред между ценой покупки и продажи является общепринятой мерой стоимости ликвидности для биржевых ценных бумаг и товаров. На любой стандартизированной бирже почти все транзакционные издержки состоят из двух основных элементов: брокерских комиссий и спреда между ценой покупки и продажи. В условиях конкуренции спред между ценой покупки и продажи отражает стоимость совершения сделки без задержки. Разница между ценой, уплаченной срочным покупателем, и ценой, полученной срочным продавцом, представляет собой стоимость ликвидности. Поскольку брокерские комиссии не зависят от времени, необходимого для завершения сделки, различия в спреде между ценой покупки и продажи указывают на различия в стоимости ликвидности.
Котируемый спред
Простейший тип спреда «бид-аск» – это котируемый спред. Этот спред берется непосредственно из котировок, то есть из заявленных цен. Используя котировки, этот спред представляет собой разницу между самой низкой ценой предложения (минимальной ценой, по которой кто-то готов продать) и самой высокой ценой спроса (максимальной ценой, по которой кто-то готов купить). Этот спред часто выражается в процентах от середины, то есть среднего значения между самой низкой ценой предложения и самой высокой ценой спроса: .
Эффективное распространение
Котируемые спреды часто завышают спреды, которые фактически платят трейдеры, из-за "улучшения цены", то есть когда дилер предлагает цену лучше, чем котируемая, что также известно как "торговля внутри спреда". Эффективные спреды учитывают эту проблему, используя цены сделок, и обычно определяются следующим образом: Эффективный спред сложнее измерить, чем котируемый, поскольку необходимо сопоставлять сделки с котировками и учитывать задержки в отчетности (особенно до появления электронной торговли). Более того, данное определение основано на предположении, что сделки выше середины спреда являются покупками, а сделки ниже середины – продажами.
Реализованный спред
Котируемые и эффективные спреды отражают затраты, которые несут трейдеры. Эти затраты включают в себя стоимость асимметричной информации, то есть убытки более информированных трейдеров, а также стоимость немедленного исполнения, то есть плату за исполнение сделки посредником. Реализованный спред выделяет стоимость немедленного исполнения, также известную как "реальная стоимость". Этот спред определяется как: где индекс k обозначает k-ю сделку. Логика измерения стоимости немедленного исполнения этим спредом заключается в том, что после каждой сделки дилер корректирует котировки, чтобы учесть информацию, содержащуюся в сделке (и влияние на запасы). Внутренние изменения цены – это изменения цены спроса и предложения, рассчитанные с учетом спреда.
Пример: Валютный спред
Если текущая цена покупки для валютной пары EUR/USD равна 1,5760, а текущая цена продажи – 1,5763, это означает, что вы можете продать EUR/USD по цене 1,5760 и купить по цене 1,5763. Разница между этими ценами (3 пункта) – это спред. Если валютная пара USD/JPY в настоящее время котируется на уровне 101.89/101.92, это означает, что цена покупки USD/JPY составляет 101.89, а цена продажи – 101.92. Это значит, что в данный момент владельцы долларов США могут продать 1 доллар США за 101,89 иены, а инвесторы, желающие купить доллары, могут сделать это по цене 101,92 иены за 1 доллар США.
Пример: металлы
Золото и серебро известны самыми узкими спредами «спрос-предложение», что делает их удобными для использования в качестве денег, в то время как у других металлов спреды «спрос-предложение» могут быть шире из-за меньших объемов торгов, низкой ликвидности или значительных колебаний спроса и предложения. Например, редкие металлы, такие как платина, палладий и родий, имеют меньшие объемы торгов по сравнению с золотом или серебром, что может приводить к более широким спредам «спрос-предложение».