Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Введение
Брэди-облигации – это облигации, номинированные в долларах США, выпущенные преимущественно странами Латинской Америки в конце 1980-х годов. Эти облигации получили свое название в честь министра финансов США Николаса Брэди, предложившего инновационное соглашение о сокращении задолженности для развивающихся стран.
Brady bonds are dollar denominated bonds, issued mostly by Latin American countries in the late 1980s. The bonds were named after U. S. Treasury Secretary Nicholas Brady, who proposed a novel debt reduction agreement for developing countries.
История
Брейди-облигации были созданы в марте 1989 года для конвертации банковских кредитов, преимущественно в Латинской Америке, в разнообразный набор или "меню" новых облигаций после того, как многие страны допустили дефолт по своим долгам в 1980-х годах. В то время рынок суверенного долга развивающихся стран был небольшим и неликвидным, а стандартизация долга развивающихся рынков способствовала распределению рисков и торговле. В обмен на кредиты коммерческих банков страны выпустили новые облигации на сумму основного долга и, в некоторых случаях, на непогашенные проценты. Благодаря тому, что ими можно было торговать и они сопровождались определенными гарантиями, они иногда были более ценными для кредиторов, чем первоначальные облигации. Ключевым новшеством при внедрении Брейди-облигаций стало предоставление коммерческим банкам возможности обменять свои требования к развивающимся странам на обращаемые инструменты, что позволило им исключить долг из своего баланса. Это снизило концентрационный риск для этих банков. Во втором раунде кредиторы конвертировали свои существующие требования в один из вариантов, предложенных в "меню" опций, согласованных в первом раунде. Меры наказания для кредиторов, не соблюдающих условия сделки, никогда не были четко определены. Тем не менее, соблюдение условий не являлось серьезной проблемой в рамках плана Брэди. Банки, желающие прекратить деятельность по зарубежному кредитованию, как правило, выбирали вариант выхода из сделки. Предлагая "меню" вариантов, план Брэди позволил адаптировать реструктуризацию кредитов к разнородным предпочтениям кредиторов. Условия, достигнутые в рамках сделок, свидетельствуют о том, что должники использовали подход "меню" для снижения стоимости сокращения долга. Кроме того, это уменьшило проблему "неучастников", когда определенные держатели имеют стимул не участвовать в реструктуризации в надежде на получение более выгодных условий. Основная сумма обычно обеспечивалась специально выпущенными 30-летними казначейскими облигациями США с нулевым купоном, приобретенными страной-должником за счет комбинации ресурсов Международного валютного фонда, Всемирного банка и собственных валютных резервов страны. Процентные платежи по Брейди-облигациям в некоторых случаях гарантируются ценными бумагами с кредитным рейтингом не ниже двойного A, хранящимися в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. Странами, участвовавшими в первом раунде выпуска Брейди-облигаций, были Аргентина, Бразилия, Болгария, Коста-Рика, Доминиканская Республика, Эквадор, Мексика, Марокко, Нигерия, Филиппины, Польша, Уругвай и Венесуэла. Страны-участницы должны были либерализовать свою экономику, чтобы претендовать на выпуск Брейди-облигаций. Брейди-облигации были признаны за разрешение латиноамериканского долгового кризиса, но не предотвратили будущих надвигающихся долговых кризисов.
Brady bonds were created in March 1989 to convert bank loans, mostly in Latin America, into a variety or "menu" of new bonds after many countries defaulted on their debt in the 1980s. At the time, the market for emerging markets' sovereign debt was small and illiquid, and the standardization of emerging market debt facilitated risk spreading and trading. In exchange for commercial bank loans, the countries issued new bonds for the principal sum and, in some cases, unpaid interest. Because they were tradable and came with some guarantees, they were sometimes more valuable to the creditors than the original bonds. The key innovation behind the introduction of Brady Bonds was to allow the commercial banks to exchange their claims on developing countries into tradable instruments, allowing them to get the debt off their balance sheets. This reduced the concentration risk to those banks. In the second round, creditors converted their existing claims into their choice among the "menu" of options agreed upon in the first round. The penalties for creditors failing to comply with the terms of the deal were never made explicit. Nevertheless, compliance was not an important problem under the Brady Plan. Banks wishing to cease their foreign lending activities tended to choose the exit option under the auspices of the deal. By offering a "menu" of options, the Brady Plan permitted credit restructurings to be tailored to the heterogeneous preferences of creditors. The terms achieved under the deals indicate that debtors used the menu approach to reduce the cost of debt reduction. Furthermore, it reduced the holdout problem in which certain holders have an incentive not to participate in the restructuring in the hope of getting a better deal. The principal amount was usually collateralized by specially issued US Treasury 30 year zero coupon bonds purchased by the debtor country using a combination of International Monetary Fund, World Bank, and the country's own foreign currency reserves. Interest payments on Brady bonds, in some cases, are guaranteed by securities of at least double A rated credit quality held with the Federal Reserve Bank of New York. Countries that participated in the initial round of issuing Brady bonds were Argentina, Brazil, Bulgaria, Costa Rica, Dominican Republic, Ecuador, Mexico, Morocco, Nigeria, Philippines, Poland, Uruguay, and Venezuela. Participating countries were to liberalize their economies in order to qualify for Brady Bonds. The Brady Bonds were credited for resolving the Latin American debt crisis, but did not prevent future looming debt crises.