Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Облигация, номинальная стоимость которой погашается в момент погашения
Bond where the face value is repaid at the time of maturity
Облигация с нулевым купоном (также дисконтная облигация или облигация с глубоким дисконтом) – это облигация, номинальная стоимость которой погашается на момент погашения. В отличие от обычных облигаций, она не выплачивает периодические процентные платежи и не имеет так называемых купонов, отсюда и название «облигация с нулевым купоном». Когда облигация достигает срока погашения, ее инвестор получает ее номинальную стоимость. Примеры облигаций с нулевым купоном включают казначейские векселя США, сберегательные облигации США и долгосрочные облигации с нулевым купоном.
A zero coupon bond (also discount bond or deep discount bond) is a bond in which the face value is repaid at the time of maturity. Unlike regular bonds, it does not make periodic interest payments or have so called coupons, hence the term zero coupon bond. When the bond reaches maturity, its investor receives its par (or face) value. Examples of zero coupon bonds include US Treasury bills, US savings bonds, long term zero coupon bonds,
Дилеры обычно приобретают блоки высококачественных и не подлежащих досрочному погашению облигаций, часто государственных выпусков, для создания стрип-облигаций. Стрип-облигация не несет риска реинвестирования, поскольку выплата инвестору происходит только в момент погашения. Влияние колебаний процентных ставок на стрип-облигации, известное как дюрация облигации, выше, чем для облигации с купоном. Облигация с нулевым купоном всегда имеет дюрацию, равную ее сроку погашения, а облигация с купоном всегда имеет меньшую дюрацию. Стрип-облигации обычно доступны у инвестиционных дилеров со сроками погашения до 30 лет. Для некоторых канадских облигаций срок погашения может превышать 90 лет. В Канаде инвесторы могут приобретать пакеты стрип-облигаций, чтобы денежные потоки соответствовали их потребностям в рамках одной ценной бумаги. Эти пакеты могут состоять из комбинации процентных (купонных) и/или основных выплат. В Новой Зеландии облигации сначала разделяются на две части – купоны и основную сумму. Купоны могут торговаться как единым блоком или быть дополнительно разделены на отдельные даты платежа. В большинстве стран управление стрип-облигациями осуществляется центральным банком или центральным депозитарием ценных бумаг. Альтернативный вариант – использование банка-кастодиана или трастовой компании для хранения базовой ценной бумаги и регистратора для отслеживания прав собственности на стрип-облигации и администрирования программы. Физически созданные стрип-облигации (когда купоны физически отрезались и затем продавались отдельно) использовались на ранних этапах стриппинга в Канаде и США, но практически исчезли из-за высоких затрат и рисков, связанных с ними.
Dealers normally purchase a block of high quality and non callable bonds, often government issues, to create strip bonds. A strip bond has no reinvestment risk because the payment to the investor occurs only at maturity. The impact of interest rate fluctuations on strip bonds, known as the bond duration, is higher than for a coupon bond. A zero coupon bond always has a duration equal to its maturity, and a coupon bond always has a lower duration. Strip bonds are normally available from investment dealers maturing at terms up to 30 years. For some Canadian bonds, the maturity may be over 90 years. In Canada, investors may purchase packages of strip bonds, so that the cash flows are tailored to meet their needs in a single security. These packages may consist of a combination of interest (coupon) and/or principal strips. In New Zealand, bonds are stripped first into two pieces—the coupons and the principal. The coupons may be traded as a unit or further subdivided into the individual payment dates. In most countries, strip bonds are primarily administered by a central bank or central securities depository. An alternative form is to use a custodian bank or trust company to hold the underlying security and a transfer agent/registrar to track ownership in the strip bonds and to administer the program. Physically created strip bonds (where the coupons are physically clipped and then traded separately) were created in the early days of stripping in Canada and the U. S., but have virtually disappeared due to the high costs and risks associated with them.
Применение
Пенсионные фонды и страховые компании предпочитают владеть долгосрочными облигациями с нулевым купоном из-за их высокой дюрации. Это означает, что цены этих облигаций особенно чувствительны к изменениям процентных ставок, что позволяет компенсировать или хеджировать процентный риск долгосрочных обязательств этих компаний.
Pension funds and insurance companies like to own long maturity zero coupon bonds because of their high duration. That means that the bonds' prices are particularly sensitive to changes in the interest rate, and so offset, or immunize, the interest rate risk of the firms' long term liabilities.
Налоги
В Соединенных Штатах облигации с нулевым купоном имеют дисконт при первичном размещении (OID) в целях налогообложения. Инструменты, выпущенные с OID, как правило, предполагают получение процентов, иногда называемых "фантомным доходом", даже если облигации не выплачивают периодические проценты. Поэтому облигации с нулевым купоном, подлежащие налогообложению в США, как правило, следует держать на счетах пенсионных накоплений с отсрочкой уплаты налогов, чтобы избежать уплаты налогов на будущий доход. В качестве альтернативы, при покупке облигации с нулевым купоном, выпущенной государственным или местным органом власти США, начисленные проценты освобождаются от федеральных налогов США и, в большинстве случаев, от государственных и местных налогов. Облигации с нулевым купоном были впервые представлены в 1960-х годах, но популярность приобрели только в 1980-х годах. Использованию таких инструментов способствовала аномалия в налоговой системе США, которая позволяла вычитать дисконт на облигации относительно их номинальной стоимости. Данное правило не учитывало начисление процентов и приводило к значительной экономии налогов при высоких процентных ставках или длительном сроке погашения ценной бумаги. Хотя налоговые лазейки были быстро закрыты, сами облигации остались востребованными благодаря своей простоте. В Индии налог на доход от облигаций с глубоким дисконтом может возникать двумя способами: в виде процентов или прироста капитала. Также законом установлено, что проценты должны отражаться на основе начисления для облигаций с глубоким дисконтом, выпущенных после февраля 2002 года, в соответствии с циркуляром CBDT № 2 от 2002 года, датированным 15 февраля 2002 года.
In the United States, a zero l coupon bond has original issue discount (OID) for tax purposes. Instruments issued with OID generally impute the receipt of interest, sometimes called phantom income, even though the bonds do not pay periodic interest. Therefore, zero coupon bonds subject to US taxation should generally be held in tax deferred retirement accounts, to avoid taxes being paid on future income. Alternatively, when a zero coupon bond issued by a US state or local government entity is purchased, the imputed interest is free of U. S. federal taxes and, in most cases, state and local taxes. Zero coupon bonds were first introduced in the 1960s but did not become popular until the 1980s. The use of such instruments was aided by an anomaly in the US tax system, which allowed for deduction of the discount on bonds relative to their par value. The rule ignored the compounding of interest and led to significant tax savings when the interest is high or the security has long maturity. Although the tax loopholes were closed quickly, the bonds themselves have remained desirable because of their simplicity. In India, the tax on income from deep discount bonds can arise in two ways: interest or capital gains. It is also a law that interest has to be shown on an accrual basis for deep discount bonds issued after February 2002, as per CBDT circular No 2 of 2002, dated 15 February 2002.