Введение

London Stock Exchange AIM (ранее Alternative Investment Market) — это субрынок Лондонской фондовой биржи, запущенный 19 июня 1995 года в качестве замены предыдущего рынка нелистинговых ценных бумаг (USM), который действовал с 1980 года. Он позволяет более мелким, менее развитым компаниям или компаниям, которым требуется более гибкий подход к корпоративному управлению, проводить первичное размещение акций с более мягкой системой регулирования, чем на основном рынке. На момент запуска AIM включал всего 10 компаний с общей стоимостью 82,2 миллиона фунтов стерлингов. По состоянию на май 2021 года субрынок состоит из 821 компании со средней рыночной капитализацией 80 миллионов фунтов стерлингов на одну компанию. AIM также стал международной биржей, часто благодаря сниженной регуляторной нагрузке, особенно по сравнению с законом США Сарбейнса-Оксли (хотя даже до принятия закона Сарбейнса-Оксли лишь четверть компаний, котирующихся на AIM, соответствовали бы требованиям для листинга на фондовой бирже США). К декабрю 2005 года более 270 иностранных компаний были допущены к торгам на AIM. Группа FTSE поддерживает три индекса для оценки AIM: FTSE AIM UK 50 Index, FTSE AIM 100 Index и FTSE AIM All Share Index.

Регулирующая модель

AIM — это регулируемая торговая площадка, функционирующая на основе свода правил, основанных на принципах, для публичных компаний. Регулирующая модель AIM построена по принципу "соблюдать или объяснять", позволяющему компаниям, вышедшим на AIM, либо соответствовать немногочисленным правилам AIM, либо объяснять причины их несоблюдения.

Назначенные советники (кочевники)

Помимо предоставления гибкости в отношении соблюдения нормативных требований, биржа также требует постоянного надзора и консультаций со стороны андеррайтера эмитента, именуемого номинированным консультантом (Nomad). Роль Nomads является центральной в регуляторной модели AIM, поскольку эти организации выступают в качестве "фильтров", консультантов и регуляторов компаний AIM. Предоставляя каждой компании консультации о том, какие правила следует соблюдать и каким образом выполнять существующие требования, Nomads оказывают важную услугу, позволяя компаниям руководствоваться индивидуально разработанными нормами, что в свою очередь снижает регуляторные издержки. Теоретически, Nomads несут ответственность за убытки, возникшие в результате попустительства нарушениям со стороны компаний, находящихся под их надзором, включая потерю репутационных активов. Однако эта сильная зависимость от Nomads подвергалась критике как создающая конфликт интересов, поскольку Nomads получают вознаграждение от компаний, которые они, предположительно, контролируют, при этом на практике избегая ответственности за нарушения на рынке. В 2006 году Лондонская фондовая биржа инициировала проверку деятельности Nomads, результатом которой стало издание Управлением по финансовому регулированию и надзору (FSA) в 2007 году нормативного "справочника" для Nomads.

Саморегулирование

Поскольку AIM является нерегулируемым сегментом рынка, он избегает большинства обязательных положений, содержащихся в директивах Европейского Союза – в той мере, в которой они были имплементированы в Великобритании, – и других правил, применимых к компаниям, котирующимся на LSE. AIM полагает, что саморегулирование является ключевым фактором, обеспечивающим низкую регуляторную нагрузку: компании, стремящиеся к включению в список AIM, не сталкиваются со значительными требованиями при допуске; после получения допуска фирмы должны соблюдать текущие обязательства, которые, как правило, ниже, чем те, что регулируют деятельность крупных бирж; и определенные положения корпоративного управления не являются обязательными для компаний, котирующихся на AIM. В результате компании, акции которых торгуются на AIM, часто становятся объектом манипуляций со стороны институциональных инвесторов. Компании, котирующиеся на AIM, обычно обязаны соблюдать лишь требования к корпоративному управлению, действующие в их стране регистрации, которые на практике существенно различаются.

База инвесторов

Еще одним важным элементом модели AIM является состав инвесторской базы. Хотя компании, котирующиеся на AIM, не являются стартапами, большинство из них небольшие и потенциально более рискованные, чем компании, представленные в FTSE. Это может быть опасно для неопытных инвесторов, которым не хватает знаний и ресурсов для проведения тщательного анализа перспектив и деятельности компании, или даже для крупных инвесторов, у которых отсутствуют надежные системы внутреннего контроля и управления рисками. В результате, инвесторская база AIM в основном состоит из институциональных инвесторов и состоятельных физических лиц.

Ранг Компания Рыночная капитализация (GBP)
1 ASOS PLC 4,869 млрд
2 Boohoo Group PLC 4,035 млрд
3 Abcam PLC 3,211 млрд
4 Hutchmed (China) Ltd 3,060 млрд
5 Fevertree Drinks PLC 2,977 млрд
6 Jet2 PLC 2,897 млрд
7 RWS Holdings PLC 2,487 млрд
8 ITM Power PLC 2,166 млрд
9 Ceres Power Holdings PLC 2,070 млрд
10 Keywords Studios PLC 1,967 млрд

Окружающая среда "казино"

В марте 2007 года Роэль Кампос, регулятор рынка ценных бумаг США, заявил, что правила AIM, регулирующие торговлю акциями, создали рынок, напоминающий "казино". По сообщениям, Кампос сказал: "Меня беспокоит, что 30% эмитентов, размещающихся на AIM, прекращают свою деятельность в течение года. Это кажется мне казино, и я считаю, что инвесторы будут воспринимать его именно так". Это заявление вызвало ряд возмущенных ответов, в том числе со стороны Лондонской фондовой биржи, которая управляет AIM, указавшей на то, что доля компаний, попадающих в процедуру ликвидации или внешнего управления в течение года, фактически составляет менее 2%. Качество участников рынка также подверглось критике со стороны Джона Хемптона, управляющего фондом Bronte Capital Management.

Crown Corporation / Langbar International мошенничество

В 2003 году Langbar international была допущена к торгам на AIM. В 2011 году бывший генеральный директор Langbar, Стюарт Пирсон, был признан виновным в "трех эпизодах предоставления вводящей в заблуждение информации путем ложных заявлений в объявлениях на фондовом рынке о том, что компания владеет активами, находящимися в Banco do Brasil, и что часть активов переводится компании", приговорен к 12 месяцам тюремного заключения и лишен права занимать должности директора в течение пяти лет. Это мошенничество с акциями на сумму 365 миллионов фунтов стерлингов (750 миллионов долларов) было расследовано Управлением по борьбе с серьезными экономическими преступлениями и полицией города Лондона после того, как в ноябре 2005 года было установлено, что Langbar не владеет ни одним из активов, заявленных при первичном размещении. Это произошло, в частности, из-за того, что Nomad (Номинированный консультант) не провел должную проверку. Кроме того, биржа не обеспечила соблюдение правил AIM. В 2006 году AIM изменил правила для Nomad. 19 октября 2007 года компания Nabarro Wells была оштрафована на 250 000 фунтов стерлингов (512 500 долларов) и получила публичное порицание за нарушение правил AIM.

Тенденции

В марте 2007 года The Daily Telegraph отметила тенденцию к использованию компаний-оболочек, зарегистрированных в оффшорных финансовых центрах, перед выходом на AIM. Примерно 35% компаний, вышедших на AIM в 2006 году, были зарегистрированы в ОФЦ, причем большинство из них – на Нормандских островах или Британских Виргинских островах. 29 января 2009 года было объявлено, что AIM станет основой для азиатского рынка роста или инкубатора под названием "Tokyo AIM", который будет функционировать как совместное предприятие Токийской фондовой биржи и LSE. Tokyo AIM воспроизведет систему надзора AIM, осуществляемого NOMADs, при этом "J Nomads" будут "отбираться и утверждаться TOKYO AIM для оценки соответствия компаний требованиям рынка". В июле 2012 года TOKYO AIM сменил название на TOKYO PRO Market, и с тех пор Токийская фондовая биржа, Inc. продолжает эксплуатировать TOKYO AIM, основываясь на первоначальной концепции рынка.

Дивиденды

По состоянию на 1 октября 2018 года чуть менее трети компаний, котирующихся на AIM, выплатили своим акционерам дивиденды за последний финансовый год. Среди крупнейших компаний, выплативших дивиденды, – Fevertree Drinks PLC (FEVR), Burford Capital Ltd (BUR) и Abcam PLC (ABC). К числу компаний с наименьшей капитализацией, выплативших дивиденды, относятся: Holders Technology PLC (HDT), Aeorema Communications PLC (AEO) и Stilo International (STL).