Введение
Финансовые инструменты в исламском праве
Сукук (صكوك; множественное число от صك) – арабское название финансовых сертификатов, также обычно называемых облигациями, соответствующими шариату. Сукук определены AAOIFI (Организацией по бухгалтерскому учету и аудиту исламских финансовых учреждений) как «ценные бумаги одинакового номинала, представляющие индивидуальные доли собственности в портфеле допустимых существующих или будущих активов». Академия фикха ОИС легитимизировала использование сукук в феврале 1988 года. Сукук были разработаны как альтернатива традиционным облигациям, которые многие мусульмане не считают допустимыми, поскольку они выплачивают проценты (запрещенные или нежелательные как риба, или ростовщичество), а также могут финансировать предприятия, занимающиеся деятельностью, не разрешенной шариатом (азартные игры, алкоголь, свинина и т.д.). Ценные бумаги сукук структурированы в соответствии с шариатом путем выплаты прибыли, а не процентов, как правило, посредством привлечения материального актива к инвестициям. Например, ценные бумаги сукук могут представлять частичную собственность на недвижимость, построенную инвестиционной компанией (и находящуюся в специальном инструменте), так что держатели сукук могут получать прибыль от недвижимости в виде арендной платы (что разрешено исламским правом). Поскольку они представляют собой собственность на реальные активы и (по крайней мере, в теории) не гарантируют возврат первоначальных инвестиций, сукук напоминают долевые инструменты, но, как и облигации (и в отличие от акций), регулярные выплаты прекращаются по истечении срока их действия. Однако большинство сукук являются «основанными на активах», а не «подкрепленными активами» – их активы фактически не принадлежат специальному инструменту, и их держатели имеют право требования к эмитенту в случае нехватки средств для выплат. Согласно отчету о состоянии глобальной исламской экономики за 2016/17 год, из 2,004 триллиона долларов активов, управляемых в соответствии с шариатом в 2014 году, 342 миллиарда долларов приходились на сукук, состоящие из 2354 выпусков сукук.
Этимология
Арабский термин был заимствован из классического персидского چک (чак, «правовой документ, документ, договор, расписка, вексель»).
Сходство с облигациями
Сукуки и облигации продаются инвесторам, которые получают поток платежей до даты погашения сукука или облигации, после чего они получают свои первоначальные инвестиции (в случае сукука полный возврат инвестиций не гарантирован). Сукуки и облигации предназначены для обеспечения инвестиций с меньшим риском, чем акции (например, обыкновенные акции), и поэтому часто используются для "балансировки инвестиционного портфеля". Как сукуки, так и облигации обязаны публиковать документ раскрытия информации, известный как проспект эмиссии, описывающий предлагаемые ценные бумаги. Чтобы предоставить инвесторам представление об уровне риска, связанного с конкретными сукуками/облигациями, рейтинговые агентства оценивают кредитоспособность эмитентов сукуков/облигаций. Сукуки и облигации первоначально продаются эмитентами. Впоследствии они (или некоторые сукуки и облигации) могут перепродаваться брокерами и агентами, преимущественно на внебиржевом рынке (OTC), но также доступны на некоторых фондовых биржах по всему миру.
Отличия от облигаций
Собственность: Сукук должны отражать долевую собственность на актив. Облигации отражают долговое обязательство. Соответствие: Активы, лежащие в основе сукук, должны соответствовать принципам шариата. Облигации должны соответствовать только законодательству страны/местности выпуска. Продажа облигаций представляет собой продажу долга. Инвесторы в облигации гарантированно получают возврат первоначальных инвестиций/номинальной стоимости. На практике некоторые сукук выпускаются с гарантиями обратного выкупа.
Бахрейн
Бахрейн является крупным эмитентом сукуков.
Бангладеш
В августе 2020 года Бангладеш Банк предпринял шаги для внедрения сукук при содействии национальных частных исламских банков.
Бруней
Начиная с 2006 года правительство Брунея выпускало краткосрочные ценные бумаги Sukuk Al Ijarah. По состоянию на 2017 год общий объем выпущенных бумаг составил 9,605 миллиардов брунейских долларов.
Египет
8 мая 2013 года президент Египта Мухаммад Мурси одобрил закон, разрешающий правительству выпускать сукук. Однако по состоянию на май 2013 года соответствующие нормативные акты не были разработаны, и этот закон был заменен внесением изменений в некоторые новые статьи закона о рынке капитала и его подзаконных актов. По состоянию на 2016 год египетское правительство заявило о намерении использовать "инновационные финансовые инструменты для реализации государственных проектов", в том числе сукук.
Гамбия
В 2007 году Гамбия сменила Судан в списке десяти стран, осуществляющих выпуск сукук. Объем выпущенных сукук в Гамбии является одним из самых низких, составив 12,6 миллиона долларов США по состоянию на 2008 год.
Индонезия
Согласно islamicfinance.com, на конец 2013 года объем непогашенных сукуков на рынке Индонезии составил 12,3 миллиарда долларов США, при этом рост был обусловлен государственным сектором.
Иран
Хотя первое применение исламских финансовых инструментов в Иране датируется 1994 годом, когда муниципалитет Тегерана выпустил сукук "Мушарака" для финансирования проекта "Наваб", принятие закона об иранском рынке ценных бумаг и закона о развитии новых инструментов и финансовых институтов произошло соответственно в 2005 и 2010 годах, чтобы создать условия для использования этих инструментов в целях развития финансовой системы страны. Первый сукук "Иджара" был выпущен на иранском рынке капитала в январе 2011 года для финансирования компании Mahan Air на сумму 291,5 миллиарда риалов.
Малайзия
Более половины сукуков, выпущенных во всем мире, номинированы в малазийских ринггитах, а доллар США занимает второе место. Генеральный директор RAM Rating Services Bhd Фу Су Инь сообщила, что общий объем выпуска корпоративных сукуков в 2012 году составил 71,7 миллиарда RM, в то время как объем выпуска обычных облигаций составил 48,3 миллиарда RM.
Казахстан
В июне 2012 года Казахстан завершил подготовку к выпуску своего первого сукука, который будет размещен Банком развития Казахстана (DBK) на малазийском рынке. DBK, принадлежащий правительству Казахстана на 100%, сотрудничает с HSBC и Royal Bank of Scotland (RBS) для организации эмиссии, номинированной в ринггитах, которая по сути является квазисуверенным предложением. Эмиссия будет зарегистрирована на Казахстанской фондовой бирже, которая создала инфраструктуру для размещения исламских финансовых продуктов, таких как сукук Иджара и Мушарака, а также инвестиционных фондов.
Киргизия
Кыргызстан включил сукук в свое законодательство о ценных бумагах в 2016 году, но первый сукук (приватное размещение Мудараба) был выпущен только в 2023 году, после чего последовала серия выпусков Sukuk al Wakalah Bi Al Istithmar – сертификатов инвестиционного агентства. Правительство Кыргызстана поставило цель превратить Кыргызскую Республику в центр исламских финансов.
Пакистан
Пакистан выпустил сукук на 1 миллиард долларов для финансирования торгового дефицита под 5% годовых.
Катар
Власти Катара и компании, связанные с правительством, изучают возможности финансирования своих инфраструктурных проектов посредством выпуска сукуков. В 2011 году на Катар пришлось 11% мирового объема выпущенных сукуков. В сентябре 2017 года правительство продало дополнительные внутренние сукуки на сумму 7 миллиардов риалов (1,9 миллиарда долларов США), а в декабре – еще 4,77 миллиарда риалов (1,27 миллиарда долларов США). Эти объединенные пятилетние сукуки были размещены по ставке 2,75%, семилетние – 3,25%, а десятилетние – 3,45%. В августе 2012 года SSE подписал меморандум о взаимопонимании с целью оказания содействия в техническом развитии. В рамках соглашения предусмотрено определение необходимой экспертизы и поддержки. Соответствующие требованиям шариата сукук-облигации и халяльные акции также рассматриваются как часть сделки по мере развития формирующегося фондового рынка. Турция вернулась на рынок сукуков в октябре 2013 года с выпуском на 1,25 миллиарда долларов США.
Объединенные Арабские Эмираты
По состоянию на январь 2015 года на NASDAQ Dubai было зарегистрировано 18 сукуков общей стоимостью 24 миллиарда долларов США. Последним из них является Fly Dubai. ОАЭ также привлекли западные инвестиции, такие как GE, которая в 2009 году разместила 5-летний сукук на сумму 500 миллионов долларов США, и инвестиционный банк Goldman Sachs, который в 2014 году стал первым традиционным американским банком, выпустившим сукук.
Великобритания
25 июня 2014 года Казначейство Ее Величества стало первой страной за пределами исламского мира, выпустившей сукук. Эта эмиссия на 200 миллионов фунтов стерлингов была переподписана в 11,5 раз и оценена на уровне сопоставимых британских государственных облигаций (gilts) – 2,036% годовых. Сукук был обеспечен доходами от аренды государственной недвижимости Великобритании.
Гонконг
Гонконг выпустил два суверенных Сукука к середине 2015 года. Первый выпуск, состоящий из 5-летнего Ijara Sukuk на сумму 1 миллиард долларов США, был размещен в сентябре 2014 года с доходностью 2,005%. Второй суверенный Сукук на 1 миллиард долларов с 5-летним сроком погашения был выпущен в июне 2015 года и использовал инновационную структуру Wakala с доходностью 1,894%.