Введение
Варианс-свап – это внебиржевой финансовый дериватив, позволяющий спекулировать на или хеджировать риски, связанные с величиной изменения, то есть волатильностью, некоторого базового актива, такого как валютный курс, процентная ставка или фондовый индекс. Одна сторона свопа выплачивает сумму, основанную на реализованной дисперсии изменений цены базового актива. Как правило, эти изменения цены рассчитываются как дневные логарифмические доходности, исходя из наиболее часто используемой цены закрытия. Другая сторона свопа выплачивает фиксированную сумму, являющуюся страйком, котируемым на момент заключения сделки. Таким образом, чистый платеж контрагентам представляет собой разницу между этими двумя суммами и производится в денежной форме по истечении срока действия сделки, хотя в процессе исполнения сделки одна или обе стороны, вероятно, будут осуществлять денежные выплаты для поддержания согласованной маржи.
Применение
Многие трейдеры считают варианс-свопы интересными или полезными благодаря их чистоте. Альтернативный способ спекулирования на волатильности – это использование опционов, но если интересует только риск волатильности, эта стратегия потребует постоянного дельта-хеджирования для минимизации направленного риска базового актива. Более того, для репликации варианс-свопа потребуется целый набор опционов, что очень дорого обойдется в реализации. Наконец, часто возникает необходимость регулярно перехеджировать этот набор опционов, чтобы он соответствовал текущей цене базового актива. Преимущество варианс-свопов заключается в том, что они обеспечивают чистую экспозицию к волатильности базового актива, в отличие от колл- и пут-опционов, которые могут нести направленный риск (дельта). Прибыль или убыток от варианс-свопа напрямую зависят от разницы между реализованной и подразумеваемой волатильностью. Еще один аспект, который может заинтересовать некоторых спекулянтов, заключается в том, что страйк определяется подразумеваемой волатильностью на рынке опционов, в то время как окончательный расчет будет основан на фактической реализованной дисперсии. Исторически подразумеваемая дисперсия была выше реализованной, что известно как премия за риск дисперсии, создавая возможности для арбитража волатильности, в данном случае – короткую стратегию роллинга дисперсии. По этой же причине эти свопы можно использовать для хеджирования опционов на реализованную дисперсию.
security. The advantage of variance swaps is that they provide pure exposure to the volatility of the underlying price, as opposed to call and put options which may carry directional risk (delta). The profit and loss from a variance swap depends directly on the difference between realized and implied volatility. Another aspect that some speculators may find interesting is that the quoted strike is determined by the implied volatility smile in the options market, whereas the ultimate payout will be based upon actual realized variance. Historically, implied variance has been above realized variance, a phenomenon known as the variance risk premium, creating an opportunity for volatility arbitrage, in this case known as the rolling short variance trade. For the same reason, these swaps can be used to hedge options on realized variance.
Связанные инструменты
К тесно связанным стратегиям относятся стрэддл, своп волатильности, своп корреляции, гамма-своп, условный своп дисперсии, коридорный своп дисперсии, форвард-старт своп дисперсии, опцион на реализованную волатильность и торговля корреляцией.