Введение
Портативная альфа – это инвестиционная стратегия, при которой управляющие портфелем отделяют альфу от бета, инвестируя в ценные бумаги, не входящие в рыночный индекс, на основе которого рассчитывается их бета. Альфа – это доходность инвестиций, превышающая рыночную доходность (бета) без увеличения риска. Проще говоря, портативная альфа – это стратегия, предполагающая инвестиции в активы с низкой или отсутствующей корреляцией с рынком.
Определение
Investopedia определяет переносной альфа как инвестиционную стратегию, которая фокусируется на разделении альфы и беты путем инвестирования в акции, ценные бумаги и т.п. с низкой или отсутствующей корреляцией с рынками – активы, которые не входят в рыночный индекс, на основе которого рассчитывается их бета.
Предыстория
Согласно нью-йоркскому торговому изданию Institutional Investor, StocksPLUS компании Pacific Investment Management Company (PIMCO), представленный в середине 1980-х годов, был "первой версией стратегии переносной альфы". Вскоре после выпуска правительством США первых 30-летних казначейских облигаций (T-облигаций), PIMCO стала одной из первых инвестиционных фирм, стратегически использовавших эти фьючерсы на казначейские облигации США посредством своей концепции переносной альфы. С 1986 по 2008 год PIMCO управляла значительным объемом "стратегий переносной альфы для инвесторов". Во время глобального финансового кризиса 2008 года многие программы переносной альфы столкнулись с трудностями. В конце 2010-х институциональные инвесторы, включая государственные пенсионные фонды, вновь начали использовать стратегии переносной альфы, поскольку "широкие рынки" стали "нестабильными", согласно публикации BlackRock 2019 года.
Использование портативного менеджера Alpha
Институциональные инвесторы обычно используют этот тип управления инвестициями в качестве дополнения к своему портфелю. Они получают доступ к портфелю желаемых рынков посредством пассивных инвестиций и используют кредитное плечо по отношению к этому портфелю для инвестирования в менеджера, реализующего переносимую альфу. До тех пор, пока менеджер генерирует достаточно альфы для покрытия своих инвестиционных издержек (процентов и комиссий), инвестор может перенести избыточную доходность в свой портфель. Поскольку рыночный риск исключен, инвестор может быть склонен инвестировать в классы активов, в которые он в противном случае не стал бы инвестировать, при условии, что он уверен в квалификации инвестиционного менеджера. Например, инвестиционная политика больничного фонда может запрещать инвестиции в сырьевые товары, но совет директоров может быть убежден обойти это правило для менеджера, реализующего переносимую альфу и инвестирующего в сырьевые товары, поскольку он хеджирует свою подверженность рынку сырьевых товаров. Другой подход – так называемая стратегия 130/30. Идея относительно проста: менеджер продает в шорт определенный фиксированный процент портфеля (в данном случае 30%) и использует полученные средства для дальнейших покупок. Покупка дополнительных активов за счет полной суммы, полученной от коротких продаж, становится возможной благодаря так называемой расширенной структуре прайм-брокерского обслуживания. Это увеличивает длинную позицию портфеля до 130% от первоначального инвестиционного капитала. Конечным результатом этой стратегии является разделение портфеля на две части: первая часть – это только длинные позиции, приносящие доход, соответствующий бете; вторая часть – длинные и короткие позиции, рыночно-нейтральная, приносящая доход, соответствующий альфе. Эта стратегия позволяет менеджерам делать ставки против конкретных акций, которые, по их мнению, переоценены, а не ограничиваться только акциями, которые, по их мнению, вырастут в цене (как это происходит в портфеле, состоящем только из длинных позиций).