Введение
Тип структурированного страхования
В Соединенных Штатах аннуитет – это финансовый продукт, обеспечивающий отложенный рост капитала и обычно предлагающий такие преимущества, как пожизненный доход. Как правило, аннуитеты предлагаются в виде структурированных (страховых) продуктов, которые утверждаются и регулируются каждым штатом. В этом случае они разрабатываются на основе таблицы смертности и в основном гарантируются страховщиком жизни. Существует множество различных видов аннуитетов, продаваемых страховыми компаниями. В типичной ситуации инвестор (обычно аннуирант) вносит единовременный денежный взнос для приобретения аннуитета. После оформления полиса владелец может принять решение о начале выплат по договору (аннуизации) на выбранный период времени (например, 5, 10, 20 лет или на всю жизнь). Этот процесс называется аннуитизацией и может обеспечить предсказуемый, гарантированный поток будущих доходов в период выхода на пенсию до смерти аннуиранта (или совместных аннуитантов). В качестве альтернативы, инвестор может отложить аннуитизацию договора, чтобы получить более крупные выплаты в будущем, защититься от роста стоимости долгосрочного ухода или максимизировать единовременную выплату в случае смерти для указанного бенефициара.
История
Хотя аннуитеты в их нынешнем виде существуют всего несколько десятилетий, идея выплаты потока дохода отдельному лицу или семье уходит корнями в Римскую империю. Латинское слово *annua* означало ежегодное содержание, а во времена правления императоров оно обозначало договор, предусматривающий ежегодные выплаты. Люди вносили единовременный крупный взнос в *annuum* и затем получали ежегодную выплату до смерти или в течение определенного периода времени. Римский спекулянт и юрист Гней Домиций Анний Ульпиан упоминается как один из первых продавцов этих аннуитетов, и ему также приписывают создание первой актуарной таблицы продолжительности жизни. Римским солдатам выплачивались аннуитеты в качестве компенсации за военную службу. В Средние века феодальные лорды и короли использовали аннуитеты для привлечения капитала, чтобы покрыть значительные расходы на постоянные войны и конфликты друг с другом. В то время наиболее популярной формой аннуитетов были тотин, где фиксированные ежегодные выплаты распределялись между уменьшающимся числом выживших участников, что приводило к постоянно растущим выплатам самым долгоживущим инвесторам. Одним из первых зафиксированных случаев использования аннуитетов в Соединенных Штатах было применение пресвитерианской церковью в 1720 году. Целью было обеспечение безопасной пенсии стареющим пасторам и их семьям, а позже программа была расширена для помощи вдовам и сиротам. В 1812 году Pennsylvania Company Insurance стала одной из первых компаний, предложивших аннуитеты широкой публике в Соединенных Штатах. Среди известных личностей, которые использовали аннуитеты, можно назвать: Бенджамина Франклина, оказывавшего помощь городам Бостону и Филадельфии; Бейба Рута, избежавшего потерь во время Великой депрессии; О. Дж. Симпсона, защищавшего свой доход от судебных исков и кредиторов. Бен Бернанке в 2006 году сообщил, что его основные финансовые активы – это два аннуитета.
Общий
Аннуитетные контракты в Соединенных Штатах определяются Кодексом внутренних доходов и регулируются отдельными штатами. Переменные аннуитеты сочетают в себе характеристики страхования жизни и инвестиционных продуктов. В США аннуитетные страховые полисы могут выпускаться только страховыми компаниями, занимающимися страхованием жизни, хотя частные аннуитетные контракты могут заключаться между заинтересованными сторонами, хотя обычно цель таких контрактов – снижение налогообложения. Страховые компании регулируются штатами, поэтому некоторые контракты или опции могут быть доступны не во всех штатах. Однако их федеральное налогообложение регулируется Налоговым кодексом. Вариабельные аннуитеты регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам, а продажа переменных аннуитетов находится под надзором Управления по регулированию финансовой индустрии (FINRA) – крупнейшего негосударственного регулятора для всех фирм, работающих с ценными бумагами в Соединенных Штатах. Аннуитет имеет две возможные фазы: фазу накопления, в течение которой клиент вносит и накапливает средства на счете (фаза отсрочки), и фазу выплаты, в течение которой клиент получает платежи в течение определенного периода времени (фаза аннуитета или дохода). На этой последней фазе страховая компания осуществляет выплаты дохода, которые могут быть установлены на определенный срок, например, пять лет, или продолжаться до смерти клиента (аннуитанта), указанного в договоре. Аннуизация на весь срок жизни может предусматривать гарантию выплаты пособия в случае смерти в течение определенного периода, например, десяти лет. Аннуитетные контракты с фазой отсрочки всегда имеют фазу аннуитета и называются контрактами с отсрочкой выплаты. Аннуитетный контракт также может быть структурирован таким образом, чтобы включать только фазу аннуитета; такой контракт называется немедленным аннуитетом. Следует отметить, что это не всегда так.
Немедленная аннуитетная выплата
Термин "аннуитет", используемый в финансовой теории, наиболее тесно связан с тем, что сегодня называется немедленным аннуитетом. Это страховой полис, который в обмен на денежную сумму гарантирует, что эмитент будет осуществлять серию платежей. Эти платежи могут быть фиксированными или увеличивающимися периодическими выплатами на определенный срок в годах или до конца жизни одного или двух лиц, или даже дольше, в зависимости от того, что наступит позже. Также возможно структурировать выплаты по немедленному аннуитету таким образом, чтобы они менялись в зависимости от результатов работы определенного набора инвестиций, как правило, облигационных и акционерных паевых инвестиционных фондов. Такой контракт называется переменным немедленным аннуитетом. См. также пожизненный аннуитет ниже. Основная характеристика немедленного аннуитета заключается в том, что он является инструментом для распределения сбережений с учетом отсрочки уплаты налогов на прирост капитала. Типичное применение немедленного аннуитета – обеспечение пенсионного дохода. В США налогообложение неквалифицированных немедленных аннуитетов заключается в том, что каждый платеж состоит из возврата основной суммы (часть которой не облагается налогом) и дохода (который облагается налогом по обычным ставкам дохода, а не по ставкам прироста капитала). Немедленные аннуитеты, финансируемые из IRA, не имеют налоговых льгот, но, как правило, выплата соответствует требованию IRS о минимальной сумме обязательных распределений и может соответствовать этому требованию для других IRA-счетов владельца (см. IRS Sec 1.401(a)(9) 6). Когда отложенный аннуитет начинает выплачиваться, он функционирует как немедленный аннуитет с этого момента, но с более низкой налоговой базой, и, следовательно, большая часть выплаты облагается налогом.
Аннуитет с определенным периодом
Этот вид немедленной аннуитета выплачивает аннуитанту в течение установленного числа лет (то есть на определенный срок) и используется для финансирования потребности, которая прекратится по истечении этого срока (например, для оплаты страховых взносов по полису срочного страхования жизни). Таким образом, человек может пережить период, в течение которого производятся выплаты по аннуитету.
Жизненная аннуитетная выплата
Немедленный аннуитет на всю жизнь или на срок всей жизни используется для обеспечения дохода в течение жизни страхователя, аналогично определенному пособию или пенсионному плану. Жизненный аннуитет в некотором смысле работает как заем, предоставляемый покупателем (владельцем договора) эмитенту (страховой компании), который возвращает первоначальный капитал или основную сумму (не облагаемую налогом) с процентами и/или прибылью (облагаемой налогом как обычный доход) страхователю, на жизни которого основан аннуитет. Срок предполагаемого заема основан на ожидаемой продолжительности жизни страхователя. Для гарантии того, что доход будет выплачиваться на протяжении всей жизни, страховая компания опирается на концепцию перекрестного субсидирования или "закон больших чисел". Поскольку ожидается, что в группе получателей аннуитета распределение продолжительности жизни будет сосредоточено вокруг среднего возраста населения, те, кто умирает раньше, фактически жертвуют частью своего дохода в пользу тех, кто живет дольше и чьи средства в противном случае исчерпались бы. Таким образом, это форма страхования долголетия (см. также ниже). Жизненный аннуитет, в идеале, позволяет смягчить "проблему", с которой сталкивается человек, не знающий, сколько ему предстоит жить, и, следовательно, не знающий оптимального темпа расходования своих сбережений. Жизненные аннуитеты с выплатами, индексированными к индексу потребительских цен, могут быть приемлемым решением этой проблемы, однако в Северной Америке рынок таких продуктов ограничен.
Варианты аннуитета пожизненного страхования
За дополнительные расходы (либо в виде увеличения платежей (премии), либо в виде уменьшения выплат) можно приобрести аннуитет или дополнительное соглашение к нему на жизнь другого человека, например, супруга, члена семьи или друга, на протяжении жизни которого аннуитет будет гарантирован полностью или частично. Например, часто покупают аннуитет, который продолжит выплачиваться супругу аннуитанта после его смерти, пока супруг жив. Аннуитет, выплачиваемый супругу, называется реверсионным аннуитетом или аннуитетом к случаю дожития. Однако, если аннуитант здоров, ему может быть выгоднее выбрать вариант с более высокой выплатой, рассчитанный только на его жизнь, и приобрести полис страхования жизни, который будет выплачивать доход выгодоприобретателю. Чистый пожизненный аннуитет может иметь неблагоприятные последствия для аннуитанта, который умирает до того, как вернет свои инвестиции в контракт. Эту ситуацию, называемую потерей права на аннуитет, можно смягчить, добавив гарантированный период выплат, в соответствии с которым эмитент аннуитета обязан производить выплаты в течение определенного количества лет; если аннуитант переживет этот период, выплаты продолжатся до его смерти, а если умрет до истечения гарантированного периода, его наследники или выгодоприобретатели получат оставшиеся выплаты. Компромиссом между чистым пожизненным аннуитетом и аннуитетом с гарантированным периодом является то, что размер выплаты по последнему меньше. Альтернативой аннуитету с гарантированным периодом может быть приобретение страхового полиса на всю жизнь с единовременной премией, который покроет упущенную премию по аннуитету. Некоторые страховые компании также предлагают аннуитеты для людей с пониженной ожидаемой продолжительности жизни, например, для курильщиков или людей с определенными заболеваниями. Поскольку ожидаемая продолжительность жизни снижена, годовой платеж увеличивается. Цена пожизненного аннуитета определяется на основе вероятности того, что аннуитант доживет до получения выплат. Страхование долголетия – это форма аннуитета, которая откладывает начало выплат на очень поздний возраст. Типичный контракт страхования долголетия приобретается в период выхода на пенсию или до него, но выплаты начинаются только через 20 лет после выхода на пенсию. Если лицо, указанное в качестве получателя выплат, умирает до начала выплат, выплата не производится. Это значительно снижает стоимость аннуитета, обеспечивая при этом защиту от риска пережить свои средства.
Отложенная аннуитетная выплата
Второе применение термина "аннуитет" возникло в 1970-х годах. Такой контракт более правильно называть отложенным аннуитетом, и он в основном служит инструментом для накопления сбережений с целью последующего распределения их либо в виде немедленного аннуитета, либо в виде единовременной выплаты. Все виды отложенных аннуитетов, принадлежащих физическим лицам, имеют общую черту: любое увеличение стоимости счета не облагается налогом до момента снятия этих доходов. Это также известно как отложенный рост капитала. Отложенный аннуитет, который растет исключительно за счет процентных доходов, называется фиксированным отложенным аннуитетом (ФА). Отложенный аннуитет, который позволяет вкладывать средства в фонды акций или облигаций и для которого стоимость счета не гарантируется оставаться выше первоначальной суммы инвестиций, называется переменным аннуитетом (VA). В 1995 году появилась новая категория отложенных аннуитетов, называемая фиксированным индексированным аннуитетом (FIA) (первоначально называлась аннуитетом с привязкой к индексу акций). Фиксированные индексированные аннуитеты могут сочетать в себе характеристики как фиксированных, так и переменных отложенных аннуитетов. Страховая компания обычно гарантирует минимальную доходность для FIA. Инвестор все равно может понести убытки, если он или она досрочно расторгнет (или откажется от) полиса, до истечения периода "безубыточности". Упрощенное представление типичной доходности FIA может заключаться в том, что она равна заявленному "коэффициенту участия", умноженному на динамику целевого фондового индекса без учета дивидендов. Могут применяться ограничения процентной ставки или административный сбор. Отложенные аннуитеты в Соединенных Штатах имеют преимущество в виде отсрочки налогообложения всех приростов капитала и обычного дохода до момента их снятия. Теоретически, такое отложенное начисление процентов позволяет использовать больше средств в период накопления сбережений, что приводит к более высокой доходности. Однако недостатком является то, что при снятии или наследовании средств, находящихся на отложенном аннуитете, проценты/доходы немедленно облагаются налогом как обычный доход.
Критика отложенных аннуитетов
Некоторые аннуитеты не предусматривают отложенных сборов за досрочное расторжение и не выплачивают финансовому консультанту комиссию, хотя консультант может взимать плату за свои услуги. Такие контракты называются переменными аннуитетами "без нагрузки" и обычно доступны у финансовых планировщиков, работающих за плату, или непосредственно у компаний взаимных фондов, работающих по принципу "без нагрузки". Разумеется, по этим контрактам по-прежнему взимаются различные сборы, но они ниже, чем по тем, которые продают брокеры, работающие за комиссию. Важно, чтобы потенциальные покупатели аннуитетов, паевых инвестиционных фондов, освобожденных от налогов муниципальных облигаций, товарных фьючерсов, процентных свопов и, в целом, любых финансовых инструментов понимали сборы по продукту и комиссию, которую может взимать финансовый планировщик. Переменные аннуитеты вызывают споры, поскольку многие считают, что дополнительные сборы (то есть сборы, превышающие те, которые взимаются за аналогичные розничные паевые инвестиционные фонды, не предлагающие никакой защиты капитала или гарантий) могут снизить доходность по сравнению с тем, какую инвестор мог бы получить, инвестируя непосредственно в аналогичные инструменты вне переменного аннуитета. Одним из ключевых преимуществ переменных аннуитетов являются гарантии, которые они предоставляют, например, гарантия того, что клиент не потеряет вложенный капитал. Критики утверждают, что эти гарантии не нужны, поскольку в долгосрочной перспективе рынок всегда демонстрировал положительную динамику, в то время как другие считают, что в условиях неопределенности финансовых рынков многие инвесторы просто не будут инвестировать без гарантий. Разумеется, прошлые результаты не гарантируют будущих, и у разных инвесторов разная толерантность к риску, разные инвестиционные горизонты, разные семейные обстоятельства и так далее. Продажа любого ценного инструмента должна включать тщательный анализ соответствия продукта конкретному инвестору.
Налогообложение
В Кодексе внутренних доходов США рост стоимости аннуитета в период накопления отложен налогами, то есть не подлежит текущему подоходному налогу, для аннуитетов, принадлежащих физическим лицам. Отложенный налоговый статус отложенных аннуитетов способствовал их широкому распространению в Соединенных Штатах. В соответствии с налоговым кодексом США, выплаты по аннуитетным контрактам не всегда обязаны производиться в виде фиксированного потока платежей (аннуитизации), и многие аннуитетные контракты приобретаются прежде всего ради налоговых преимуществ, а не для получения фиксированного дохода. Если аннуитет используется в квалифицированном пенсионном плане или в инструменте финансирования IRA, то 100% выплаты аннуитета облагается налогом как текущий доход при распределении (поскольку налогоплательщик не имеет налоговой базы в отношении средств, находящихся в аннуитете). Следует отметить, что это тот же налоговый режим, что и при прямом участии в квалифицированном пенсионном плане (например, 401(k)), опять же, из-за отсутствия у налогоплательщика налоговой базы в отношении средств, находящихся в плане. Если аннуитетный контракт приобретен на средства после уплаты налогов, то держатель контракта при аннуитизации восстанавливает свою налоговую базу пропорционально отношению базы к ожидаемой стоимости, согласно разделу 1.72 5 налогового регламента. (Это обычно называют коэффициентом исключения). После того как налогоплательщик полностью восстановит свою налоговую базу, 100% последующих платежей будут облагаться обычным подоходным налогом. С момента принятия Закона о примирении налоговых льгот для занятости и роста в 2003 году использование переменных аннуитетов в качестве налогового убежища значительно сократилось, поскольку рост взаимных фондов и теперь большая часть дивидендов фондов облагается налогом по ставкам долгосрочного прироста капитала. Такое налогообложение, в отличие от налогообложения всего роста переменных аннуитетов по ставкам дохода, означает, что в большинстве случаев переменные аннуитеты не следует использовать для налогового убежища, если не предусмотрены очень длительные сроки владения (например, более 20 лет).
Страховые компании, связанные с риском дефолта, и ассоциации государственных гарантий
Инвестору следует учитывать финансовую устойчивость страховой компании, заключающей аннуитетные контракты. Крупные случаи неплатежеспособности происходили как минимум 62 раза с момента заметного краха компании Executive Life Insurance Company в 1991 году. Неплатежеспособность страховых компаний регулируется законодательством штатов, однако законы в большинстве штатов в целом схожи. Аннуитетные контракты защищены от неплатежеспособности страховой компании до определенного денежного лимита, который обычно составляет 100 000 долларов, но может достигать 500 000 долларов в Нью-Йорке, Нью-Джерси и штате Вашингтон. Калифорния – единственный штат, где лимит меньше 100%: он составляет 80% от суммы до 300 000 долларов. Эта защита не является страхованием и не предоставляется государственным учреждением; она обеспечивается организацией, называемой государственным гарантийным объединением. В случае неплатежеспособности гарантийное объединение вмешивается для защиты держателей аннуитетов и принимает решение о дальнейших действиях в каждом конкретном случае. Иногда контракты переходят к платежеспособной страховой компании для исполнения. Государственное гарантийное объединение не является государственным учреждением, но обычно штаты требуют от страховых компаний членства в нем как условия для получения лицензии на ведение бизнеса. Гарантийные объединения всех пятидесяти штатов являются членами национальной организации-координатора – Национальной организации ассоциаций по гарантиям страхования жизни и здоровья (NOLHGA). На веб-сайте NOLHGA представлена информация об организации, ссылки на веб-сайты отдельных государственных организаций и ссылки на текст действующего законодательства штатов. Отличие защиты, предоставляемой гарантийными объединениями, от защиты банковских счетов FDIC, счетов кредитных союзов NCUA и брокерских счетов SIPC заключается в том, что потребителям сложно узнать об этой защите. Как правило, законодательство штатов запрещает страховым агентам и компаниям использовать гарантийное объединение в рекламе, а агентам запрещено законом использовать этот веб-сайт или информацию о существовании гарантийного объединения для стимулирования покупки страхования (например, ). Вероятно, это связано с опасениями более устойчивых страховых компаний относительно морального риска.
Компенсация консультантов или продавцов
Отложенные аннуитеты, включая фиксированные, фиксированные индексированные и переменные, обычно выплачивают консультанту или продавцу комиссию от 1 до 10 процентов от суммы инвестиций, с возможными последующими комиссиями (trail) от 25 базисных пунктов до 1 процента. Иногда консультант может выбрать свой вариант выплаты комиссии, который может составлять либо 7 или 10 процентов сразу, либо 5 процентов сразу с последующей комиссией в 25 базисных пунктов, либо от 1 до 3 процентов сразу с последующей комиссией в 1 процент. Последующие комиссии наиболее распространены в переменных аннуитетах, в то время как фиксированные и фиксированные индексированные аннуитеты обычно выплачивают комиссию сразу. Некоторые компании позволяют инвестору выбрать класс пая аннуитета, который определяет схему комиссионных вознаграждений продавца. Основными параметрами являются комиссия, выплачиваемая сразу, и последующая комиссия. Комиссии по фиксированным и индексированным аннуитетам выплачиваются агенту страховыми компаниями, которые он представляет. Комиссию оплачивает не клиент (держатель аннуитета), а страховая компания. Переменные аннуитеты "без нагрузки" доступны напрямую потребителям от ряда компаний взаимных фондов, не взимающих комиссию за обслуживание. "Без нагрузки" означает, что продукты не предусматривают комиссионных за продажу или сборов за досрочное расторжение.