Обязанность брокера обеспечить лучшее исполнение сделок для клиентов: цена, скорость, выбор площадки. Best execution – ключевой принцип регулирования финансов.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Финансовое регулирование
Financial regulation
Наилучшее исполнение подразумевает обязанность фирмы, предоставляющей инвестиционные услуги (например, биржевого брокера), при исполнении ордеров от имени клиентов обеспечивать максимально возможное качество исполнения этих ордеров. При поиске наилучшего исполнения ордеров клиентов брокер должен учитывать такие факторы, как возможность получения цены, более выгодной, чем текущая котировка, а также вероятность и скорость исполнения.
Best execution refers to the duty of an investment services firm (such as a stock broker) executing orders on behalf of customers to ensure the best execution possible for their customers' orders. Some of the factors the broker must consider when seeking best execution of their customers' orders include: the opportunity to get a better price than what Is currently quoted, and the likelihood and speed of execution.
Показатели "Лучшего"
Ключевое слово "лучший" должно быть определено относительно выбранного ориентира. Наиболее распространенными ориентирами по цене или затратам являются:
The keyword of "best" must be defined with respect to a chosen benchmark. The most common benchmark prices or costs are:
Цена начала исполнения – цена в момент старта исполнения, например, средняя цена в 14:15, когда начинается исполнение. Это ориентир до совершения сделки, известный еще до ее завершения. Средневзвешенная цена (WAP) – средневзвешенная цена рынка за период исполнения. Это ориентир после совершения сделки, доступный только после ее завершения. Наиболее распространенными являются VWAP (средневзвешенная цена по объему) и TWAP (средневзвешенная цена по времени). Они определяются как для VWAP и как для TWAP, где обозначает кумулятивный объем рынка на момент времени , а – горизонт исполнения. Фактически, обычно относится к последней цене сделки (LTP). Различные ориентиры имеют свои преимущества и недостатки. Например, цена начала исполнения интуитивно понятна и представляет собой "теоретическую" цену, которую можно ожидать при наличии достаточной ликвидности и нулевом влиянии на рынок. Однако она непостоянна. При броуновском движении с высокой волатильностью мгновенный снимок ценового процесса может оказаться нестабильным ориентиром. VWAP и TWAP более стабильны, поскольку рассчитываются как средние значения за период исполнения, но они являются своего рода "скользящими" целями, поскольку рынок постоянно меняется.
Arrival Price the price at the start of the execution, e. g., the mid price at 2:15pm when the execution starts. This is a pre trade benchmark, known even before the execution is completed. Weighted Average Price the weighted average price (WAP) of the market over the execution horizon. This is a post trade benchmark, only available after the completion of the execution. The most common two WAPs are Volume WAP (VWAP) and Time WAP (TWAP). They are defined by for VWAP and for TWAP, where denotes the cumulative market volume at time , and the execution horizon. In reality, refers to the last trade price (LTP). Different benchmarks have their own pros and cons. For example, the Arrival Price is intuitive and is the "paper" price one would expect assuming abundant liquidity and zero market impact. However, it is transient. Under a Brownian motion with a high volatility, an instantaneous snapshot of the price process may not be a stable benchmark at all. VWAP and TWAP are more stable as they are averaged over the execution horizons, but they are somewhat "flying" targets as the market progressively rolls out.
Оценка наилучшего исполнения
Некоторые из факторов, которые брокер должен учитывать при исполнении заказов своих клиентов в целях достижения наилучшего результата, включают в себя возможность получения цены, более выгодной, чем текущая котировка, скорость исполнения и вероятность завершения сделки. Наилучший результат часто ошибочно сводят к торговле по рыночной цене, не принимая во внимание такие факторы, как объем сделки или период расчетов.
Some of the factors a broker needs to consider when executing its customers' orders for best execution are these: the opportunity to get a better price than what is currently quoted, the speed of execution, and the likelihood trade will be executed. Best execution is often mistaken for trading at market price without taking into consideration factors such as the size of trade or settlement period.
Сопутствующие определения
Улучшение цены – это возможность, а не гарантия исполнения ордера по цене, более выгодной, чем текущая публичная котировка.
Price improvement is the opportunity but not the guarantee that an order will be executed at a better price than what is currently quoted publicly.