Введение

Постоянно пропорциональные портфельные инвестиции (CPPI) - это торговая стратегия, которая позволяет инвестору сохранять подверженность потенциалу повышения рискованного актива, предоставляя при этом гарантию капитала против риска снижения. Результат стратегии CPPI несколько похож на результат покупки опциона на покупку, но не использует опционные контракты. Таким образом, CPPI иногда называют выпуклой стратегией, в отличие от "конкавной стратегии", такой как постоянный микс. Финансовые учреждения продавали продукты CPPI по различным рискованным активам, включая индексы акций и индексы кредитных свопов. Постоянно пропорциональное портфельное страхование (CPPI) впервые было изучено Перольдом (1986) для инструментов с фиксированным доходом и Блэком и Джонсом (1987), Блэком и Рухани (1989), а также Блэком и Перольдом для инструментов долевого участия. Для того чтобы гарантировать вложенный капитал, продавец портфельного страхования сохраняет позицию в казначейских облигациях или ликвидных денежных инструментах, а также ливереджированную позицию в "активном активе", который является двигателем эффективности. Примерами рискованных активов являются корзина акций или корзина взаимных фондов различных классов активов. В то время как в случае облигации + вызова клиент получает только оставшуюся выручку (или первоначальную подушку), инвестированную в опцион, купленный раз и навсегда, CPPI обеспечивает кредитный плеер через мультипликатор. Этот множитель устанавливается на 100 и делится на размер аварии (в процентах), против которой застрахован. Например, предположим, что у инвестора есть портфель в размере 100 долларов, минимальный размер - 90 долларов (цена облигации, гарантирующая его 100 долларов при погашении) и множитель 5 (обеспечивающий защиту от падения не более 20% до перебалансирования портфеля). Затем в первый день автор выделит (5 * ($ 100 $ 90)) = $ 50 на рискованный актив и оставшиеся $ 50 на безрисковый актив (облигацию). Положение будет пересмотрено по мере изменения стоимости портфеля, т.е. когда рискованный актив дает результаты и с помощью кредитного плеча умножает результаты на 5 (или наоборот). То же самое с облигацией. Эти правила заранее определены и согласованы раз и навсегда в течение срока службы продукта. Распределение рискованного актива может изменяться в течение срока службы продукта. В случае отрицательной эффективности активного актива, стоимость активного актива и стратегии CPPI снижаются, и в результате распределение стратегии на активный актив снижается. Если риск по рискованному активу снизится до нуля или очень низкого уровня, то CPPI будет дезинвестирован или ликвидирован. Стратегия CPPI будет полностью распределена на активы с низким уровнем риска до момента погашения продукта. Стратегии CPPI направлены на то, чтобы обеспечить защиту капитала своих инвесторов. По сравнению со стратегией облигаций + покупки, недостатком CPPI является то, что он следует стратегии покупки высокой продажи низкой. Волатильность будет наносить ущерб результатам инвестиций, и как только стратегия будет ликвидирована, она никогда не восстановится, и инвесторам придется ждать до погашения, чтобы получить свои первоначальные инвестиции. Преимущество заключается в том, что защита CPPI намного дешевле и меньше зависит от движений рынка. Вариантом CPPI является так называемая стратегия защиты портфеля, не изменяющаяся во времени (TIPP), при которой капитал (частично) защищен непрерывно (обычно на ежедневной основе), в отличие от защиты на определенную дату в будущем.

Динамика портфеля ИПЦП

В принципе, стратегия CPPI может быть понята как где - стоимость активов в рискованном портфеле, - начальная стоимость активов в общем портфеле, - уровень активов, ниже которого общий портфель не должен падать, и - мультипликатор. Поскольку процент портфеля, инвестированный в рискованный актив в любой момент времени, может варьироваться, динамика стратегии CPPI является сложной. Средняя доходность и вариация стратегии CPPI за инвестиционный период, где и являются средней доходностью и вариацией рискованного актива соответственно, и .

Практический CPPI

В некоторых структурированных продуктах по ИППС множители постоянны. Скажем, для 3 активов CPPI, у нас есть соотношение x: y: 100% x y, как третий актив является безопасным и безрисковым эквивалентным активом, как наличные деньги или облигации. В конце каждого периода воздействие перебалансируется. Предположим, что у нас есть банкнота в 1 миллион долларов, и первоначальные распределения составляют 100 тысяч, 200 тысяч и 700 тысяч. После первого периода рыночная стоимость меняется на 120k:80k:600k. Теперь мы перебалансируем, чтобы увеличить подверженность активу с наибольшей производительностью и уменьшить подверженность активу с наихудшей производительностью. Актив А является лучшим исполнителем, так что его перебалансированный остаться на 120k, B является худшим исполнителем, его перебалансированный на 60k, и C остается, 800k 120k 60k = 620k. Теперь мы вернулись к первоначальным фиксированным весам 120:60:620 или соотношению 2: 1: остальные.

Статьи

- Я не знаю. - Я не знаю. eu/index. php?option=com content&view=article&id=1&Itemid=7 https://web. Архив. org/web/20120722013608/https://files. Нью-Йорк. edu/yr366/public/CPPI. doc Резюме ценообразования и основных принципов CPPI на HF https://web. Архив. org/web/20051219134848/http://www. инновации в производстве. co. uk/knowledge/CPPI. pdf Обзор примеров и механизмов CPPI для розничной торговли