Неприятие риска в экономике и финансах

Введение

Теория экономики
связанное психологическое понятие

В экономике и финансах, неприятие риска – это склонность людей предпочитать исходы с низкой неопределенностью исходам с высокой неопределенностью, даже если средний ожидаемый результат последних равен или превышает в денежном выражении более определенный исход. Неприятие риска объясняет стремление согласиться на ситуацию с более предсказуемой, хотя и потенциально меньшей прибылью, чем на другую ситуацию с высокой степенью непредсказуемости, но потенциально большей прибылью. Например, инвестор, не склонный к риску, может предпочесть вложить свои средства на банковский счет с низкой, но гарантированной процентной ставкой, а не в акции, которые могут принести высокую ожидаемую доходность, но также сопряжены с риском потери капитала.

Меры нежелания риска в соответствии с теорией ожидаемой полезности

Существуют различные показатели склонности к избежанию риска, выражаемые с помощью заданной функции полезности. Эти показатели представляют несколько функциональных форм, часто используемых для функций полезности.

Последствия увеличения/уменьшения абсолютной и относительной склонности к риску

Наиболее прямые последствия увеличения или уменьшения абсолютной или относительной неприятия риска, и те, что обуславливают акцент на этих понятиях, проявляются при формировании портфеля, состоящего из одного рискованного и одного безрискового актива.

Теория портфеля

В современной теории портфеля, неприятие риска измеряется как дополнительное ожидаемое вознаграждение, которое требуется инвестору для принятия на себя дополнительный риск. Если инвестор не склонен к риску, он будет инвестировать в несколько неопределенных активов, но только в том случае, если прогнозируемая доходность неопределенного портфеля выше, чем прогнозируемая доходность определенного портфеля, инвестор предпочтет первый. Джон фон Нейман и Оскар Моргенштерн впервые разработали эту модель в своей книге «Теория игр и экономическое поведение». Определяя ожидаемую полезность в этом смысле, они разработали функцию, основанную на отношениях предпочтения. Таким образом, если предпочтения индивида удовлетворяют четырем ключевым аксиомам, можно вывести функцию полезности, основанную на том, как он оценивает различные исходы. При применении этой модели к неприятию риска, функция может быть использована для демонстрации того, как предпочтения индивидуума в отношении выигрышей и потерь влияют на его ожидаемую функцию полезности. Например, если человеку, не склонному к риску, сбережения в размере 20 000 долларов предлагается рискнуть ими ради возможности выиграть 100 000 долларов с вероятностью 30%, он все равно может отказаться от риска, опасаясь потерять свои сбережения. Однако это не объясняется традиционной моделью ожидаемой полезности; модель фон Неймана-Моргенштерна может объяснить этот сценарий. Основываясь на отношениях предпочтения, каждому исходу можно присвоить определенную полезность. Теперь функция выглядит следующим образом:

Для человека, не склонного к риску, равнялась бы значению, означающему, что индивидуум предпочтет сохранить свои 20 000 долларов сбережений, чем рискнуть ими ради потенциального увеличения своего состояния до 100 000 долларов. Следовательно, функция неприятия риска показала бы, что:

Ограничения ожидаемой полезности от воздействия на риск

Использование подхода теории ожидаемой полезности к неприятию риска для анализа решений с небольшими ставками подверглось критике. Мэтью Рабин показал, что человек, не склонный к риску и максимизирующий ожидаемую полезность, который, начиная с любого начального уровня богатства [ ] отказывается от пари, где он может потерять 100 долларов или выиграть 110 долларов, каждый с вероятностью 50% [ ], также откажется от пари с равными шансами потерять 1000 долларов или выиграть любую сумму денег. Рабин критикует это следствие теории ожидаемой полезности, считая его маловероятным: люди, не склонные к риску в небольших пари из-за убывающей предельной полезности, проявляют крайнюю степень неприятия риска при принятии рискованных решений с более высокими ставками. Одним из решений этой проблемы, отмеченной Рабином, является подход, предложенный теорией перспективы и кумулятивной теорией перспективы, где результаты оцениваются относительно точки отсчета (обычно текущего состояния), а не только с точки зрения конечного богатства. Другое ограничение – эффект отражения, демонстрирующий изменение отношения к риску. Этот эффект был впервые представлен Канеманом и Тверским в рамках теории перспективы в области поведенческой экономики. Эффект отражения – это установленный паттерн противоположных предпочтений в отношении негативных и позитивных перспектив: люди склонны избегать риска, когда речь идет о выигрышах, и искать риск, когда речь идет о потерях. Например, большинство людей предпочтут гарантированный выигрыш в 3000 долларов 80-процентному шансу выиграть 4000 долларов. Если задать ту же задачу, но в отношении потерь, большинство людей предпочтут 80-процентный шанс потерять 4000 долларов гарантированной потере в 3000 долларов. Эффект отражения (наряду с эффектом определенности) противоречит гипотезе ожидаемой полезности. Считается, что психологический принцип, лежащий в основе такого поведения, – это переоценка определенности. Варианты, воспринимаемые как определенные, перевешивают неопределенные варианты. Этот паттерн указывает на склонность к риску в отношении негативных перспектив и исключает другие объяснения эффекта определенности, такие как неприятие неопределенности или изменчивости.

Торговые переговоры и неприятие риска

Многочисленные исследования показали, что в безрисковых сценариях торга неприятие риска невыгодно. Более того, оппоненты всегда предпочтут играть против наиболее не склонного к риску человека. Основываясь как на модели теории игр фон Неймана-Моргенштерна, так и на модели Нэша, человек, не склонный к риску, охотно примет меньшую долю в сделке. Это происходит потому, что его функция полезности вогнута, следовательно, его полезность возрастает с уменьшающейся скоростью, в то время как у его оппонентов, не испытывающих неприятия риска, она может возрастать с постоянной или возрастающей скоростью. Интуитивно, человек, не склонный к риску, поэтому согласится на меньшую долю в сделке, чем человек, нейтральный к риску или стремящийся к нему.

В мозге

Отношение к риску привлекло внимание нейроэкономики и поведенческой экономики. Исследование 2009 года, проведенное Кристопулосом и соавторами, показало, что активность определенной области мозга (правая нижняя лобная извилина) коррелирует с неприятием риска: у участников, более не склонных к риску (то есть с более высокой премией за риск), также наблюдались более высокие реакции на безопасные варианты. Этот результат согласуется с другими исследованиями, демонстрирующими, что нейромодуляция той же области приводит к тому, что участники делают более или менее не склонные к риску выборы, в зависимости от того, увеличивает или уменьшает ли модуляция активность целевой области.

Общественное понимание и риск в социальной деятельности

В реальном мире многие государственные учреждения, например, Управление по охране труда и безопасности, по своему мандату в принципе не склонны к риску. Это часто означает, что они требуют (имея право на юридическое принуждение) минимизации рисков, даже в ущерб полезности рискованной деятельности. Важно учитывать упущенную выгоду при смягчении риска – стоимость отказа от рискованных действий. Написание законов, ориентированных исключительно на риск, без учета его полезности, может неверно отражать цели общества. Общественное восприятие риска, которое влияет на политические решения, – область, которая в последнее время стала признаваться заслуживающей особого внимания. В 2007 году Кембриджский университет учредил должность профессора Винтона по популяризации понимания риска, которую ее первый обладатель, Дэвид Шпигельхальтер, описывает как работу, направленную на взаимодействие с общественностью, а не на традиционные академические исследования.

Дети

Детские учреждения, такие как школы и игровые площадки, все чаще становятся объектом чрезмерно осторожного планирования, в результате чего дети часто лишаются возможности участвовать в деятельности, которая в противном случае была бы им доступна. Многие игровые площадки оснащены амортизирующими покрытиями. Однако они разработаны лишь для защиты детей от смертельных травм при прямом падении головой и не достигают своей главной цели. Они дороги, что приводит к сокращению ресурсов, которые можно было бы направить на другие улучшения для пользователей (например, на строительство игровой площадки ближе к дому ребенка, чтобы снизить риск дорожно-транспортного происшествия по пути к ней), и, по мнению некоторых, дети могут совершать более рискованные поступки, чувствуя себя в безопасности благодаря искусственному покрытию. Шила Сейдж, консультант по дошкольному образованию, отмечает: "Дети, которых постоянно ограждают от любых рисков, не умеют самостоятельно решать проблемы. Детям необходимо определенная степень риска, чтобы они научились выходить из сложных ситуаций".

Игровые шоу и инвестиции

Одно экспериментальное исследование с участием студентов, играющих в игру по мотивам телешоу "Сделка или нет", показало, что люди проявляют большую неприязнь к риску, когда находятся под пристальным вниманием, чем в анонимной обстановке типичной поведенческой лаборатории. В лабораторных условиях испытуемые принимали решения в стандартной компьютеризированной лабораторной среде, обычно используемой в поведенческих экспериментах. В условиях повышенного внимания испытуемые делали свой выбор в имитированной обстановке игрового шоу, включавшей живую аудиторию, ведущего и видеокамеры. В соответствии с этим, исследования поведения инвесторов показывают, что инвесторы торгуют чаще и более спекулятивно после перехода от телефонной торговли к онлайн-торговле, и что они, как правило, оставляют свои основные инвестиции у традиционных брокеров, используя лишь небольшую часть своего капитала для спекуляций в сети.

Поведенческий подход к статусу занятости

Основой теории, связывающей статус занятости и склонность к риску, является различный уровень дохода у отдельных лиц. В среднем, люди с более высоким доходом менее склонны к риску, чем люди с более низким доходом. В контексте занятости, чем больше богатство человека, тем меньше риска он может себе позволить, и тем больше вероятность, что он перейдет от стабильной работы к предпринимательской деятельности. В литературе предполагается, что даже небольшое увеличение дохода или богатства может инициировать переход от наемного труда к предпринимательству, основываясь на убывающей абсолютной неприятии риска (DARA), постоянной абсолютной неприятии риска (CARA) и возрастающей абсолютной неприятии риска (IARA) как характеристиках их функции полезности. Перспектива разделения риска также может рассматриваться как фактор, влияющий на изменение статуса занятости, но только в том случае, если сила неприятия риска при потенциальных потерях превышает общую склонность к неприятию риска. При разработке экспериментов для определения того, при каком увеличении богатства или дохода человек изменит свой статус занятости с безопасного на более рискованный, необходимо использовать гибкие спецификации функции полезности с выраженными стимулами, интегрированными с предпочтениями в отношении риска. Применение соответствующих экспериментов позволит избежать обобщений, связанных с индивидуальными предпочтениями, благодаря использованию данной модели и ее определенных функций полезности.