Введение
Федеральный закон США, регулирующий ценные бумаги
Закон о ценных бумагах 1933 года, также известный как Закон 1933 года, Закон о ценных бумагах, Закон об обеспечении достоверности информации о ценных бумагах, Федеральный закон о ценных бумагах и Закон «33 года», был принят Конгрессом Соединенных Штатов 27 мая 1933 года во время Великой депрессии и после краха фондового рынка 1929 года. Он является неотъемлемой частью регулирования ценных бумаг в Соединенных Штатах. Его принятие основано на положении Конституции о регулировании межгосударственной торговли. Закон требует регистрации каждого предложения или продажи ценных бумаг, использующих средства и инструменты межгосударственной торговли, в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в соответствии с Законом 1933 года, если только законом не предусмотрено исключение из регистрации. Термин "средства и инструменты межгосударственной торговли" имеет чрезвычайно широкое толкование, и практически невозможно избежать применения закона, пытаясь предложить или продать ценную бумагу без использования "инструмента" межгосударственной торговли. Например, любое использование телефона или почты, вероятно, будет достаточным основанием для применения закона к данной сделке.
История
Закон 1933 года стал первым крупным федеральным законом, регулирующим предложение и продажу ценных бумаг. До принятия этого закона регулирование ценных бумаг осуществлялось главным образом на уровне штатов, и эти законы обычно назывались законами о «голубом небе». Когда Конгресс принял Закон 1933 года, он оставил в силе существующие законы штатов о ценных бумагах «голубого неба». Первоначально закон применялся Федеральной торговой комиссией (FTC), пока в 1934 году не была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) на основании Закона о фондовой бирже. Изначальный закон состоял из двух титулов. Титул I официально называется «Закон о ценных бумагах 1933 года», а титул 2 – «Закон о корпорации иностранных держателей облигаций 1933 года». В 1939 году Закон о трастовых соглашениях 1939 года был добавлен как Титул 3. Изначальный Титул I содержал 26 разделов. В 1980 году Закон об упрощении процедур для эмитентов малого бизнеса 1980 года внес поправки в раздел 4. В 1995 году раздел 27 был добавлен Законом о реформе судебных разбирательств по ценным бумагам. Закон 1933 года основан на принципе раскрытия информации, то есть его целью является требование к эмитентам полностью раскрывать всю существенную информацию, необходимую разумному инвестору для принятия решения об инвестициях. Это существенно отличается от принципа, лежащего в основе законов о «голубом небе», которые обычно предусматривают так называемые «оценки обоснованности». Законы о «голубом небе» часто устанавливают очень конкретные и качественные требования к предложениям, и если компания не соответствует этим требованиям в данном штате, ей просто не разрешат проводить зарегистрированное предложение там, независимо от полноты раскрытия ее недостатков в проспекте. Национальный закон об улучшении рынков ценных бумаг 1996 года добавил новый раздел 18 к Закону 1933 года, который имеет преимущественную силу над проверками обоснованности, предусмотренными законами о «голубом небе» для определенных видов предложений. Закон был разработан Бенджамином В. Коэном, Томасом Коркораном и Джеймсом М. Лэндисом в рамках «Нового курса» и подписан президентом Франклином Д. Рузвельтом.
Цель
Основная цель Закона о ценных бумагах 1933 года – обеспечить получение покупателями ценных бумаг полной и достоверной информации перед инвестированием. В отличие от законов штатов о «голубом небе», которые предусматривают оценку инвестиционной привлекательности, Закон 1933 года основывается на принципе раскрытия информации, что означает, что в теории продажа невыгодных инвестиций не является незаконной, при условии точного раскрытия всех существенных фактов. Компания, обязанная зарегистрироваться в соответствии с Законом 1933 года, должна подготовить регистрационную документацию, включающую проспект, содержащий обширную информацию о ценной бумаге, компании, ее деятельности, в том числе аудированную финансовую отчетность. Компания, андеррайтер и другие лица, подписывающие регистрационную документацию, несут строгую ответственность за любые неточности, содержащиеся в ней. Этот чрезвычайно высокий уровень ответственности стимулирует значительные усилия, известные как «комплексная проверка», направленные на обеспечение полноты и точности документации. Закон укрепляет и поддерживает доверие инвесторов, что, в свою очередь, способствует стабильности фондового рынка.
Статья 144А
Статью 144 не следует путать со статьей 144А. Правило 144А, принятое в апреле 1990 года, обеспечивает защиту от требований регистрации, установленных Законом о ценных бумагах 1933 года, в отношении определенных частных (в отличие от публичных) перепродаж ограниченных ценных бумаг квалифицированным институциональным инвесторам. Правило 144А стало основным механизмом защиты, который используют неамериканские компании при выходе на рынки капитала США.
Правило S
Положение S представляет собой "безопасную гавань", определяющую, когда предложение ценных бумаг считается осуществленным за пределами США и, следовательно, не подлежит требованиям регистрации в соответствии с разделом 5 Закона о ценных бумагах 1933 года. Данное положение включает два механизма безопасной гавани: безопасную гавань для эмитента и безопасную гавань для перепродажи. В обоих случаях требуется, чтобы предложения и продажи ценных бумаг осуществлялись за пределами Соединенных Штатов, и чтобы ни один участник предложения (включая эмитента, банки, оказывающие помощь в предложении, и их аффилированных лиц) не осуществлял "направленные действия по сбыту". В отношении эмитентов, ценные бумаги которых вызывают значительный интерес на рынке США, положение также требует, чтобы предложения и продажи не направлялись лицам из США (включая лиц из США, физически находящихся за пределами Соединенных Штатов). Раздел 5 Закона о ценных бумагах 1933 года в первую очередь направлен на защиту инвесторов в Соединенных Штатах. В связи с этим Комиссия по ценным бумагам и биржам США слабо контролировала иностранные операции и обладала ограниченными конституционными полномочиями для регулирования таких операций. Этот закон применяется к собственному уникальному определению "лица, связанного с Соединенными Штатами".
Гражданская ответственность; разделы 11 и 12
Нарушение требований регистрации может повлечь за собой практически строгую гражданскую ответственность эмитента, андеррайтеров, директоров, должностных лиц и бухгалтеров в соответствии с §§ 11, 12(a)(1) или 12(a)(2) Закона 1933 года. Однако на практике эта ответственность обычно покрывается страхованием ответственности директоров и должностных лиц или положениями об освобождении от ответственности. Для наличия "права на иск" в соответствии со статьей 11 Закона 1933 года, например, в коллективном иске, истец должен доказать, что он может "проследить" свои акции до соответствующего регистрационного заявления, в котором содержится предполагаемое существенное неточное представление или упущение. Если истец не может фактически проследить свои акции до предположительно дефектного регистрационного заявления, например, когда ценные бумаги, выпущенные несколько раз и не все по одному регистрационному заявлению, содержащему предполагаемый дефект, хранятся вместе в Депозитарном трастовом обществе под его номинальным именем в виде взаимозаменяемой массы, истцу может быть отказано в праве на предъявление иска из-за отсутствия права на иск. Более одной пятой всех основных федеральных документов содержат обвинения по статье 11.