Введение

Дивидендная доходность, или отношение дивидендов к цене акции, – это дивиденды на одну акцию, деленные на цену этой акции. Также это общая сумма годовых дивидендов компании, деленная на ее рыночную капитализацию, при условии неизменного количества акций. Обычно выражается в процентах. Дивидендная доходность используется для оценки доходности инвестиций по дивидендам.

Анализ

Исторически сложилось так, что многие инвесторы считали высокую дивидендную доходность желательной. Высокая дивидендная доходность может рассматриваться как признак того, что акция недооценена, или как свидетельство того, что компания испытывает финансовые трудности и будущие дивиденды будут ниже прежних. Аналогично, низкая дивидендная доходность может указывать на переоцененность акции или на потенциальный рост будущих дивидендов. Некоторые инвесторы могут находить высокую дивидендную доходность привлекательной, например, для продвижения фонда среди розничных инвесторов, или потому, что у них нет доступа к капиталу, который может быть заблокирован в трастовом управлении. В то же время, другие инвесторы могут считать высокую дивидендную доходность невыгодной, возможно, из-за увеличения налоговой нагрузки. В 1990-х годах дивидендная доходность несколько потеряла свою популярность из-за растущего акцента на прирост капитала, а не на дивиденды, как на основной источник дохода от инвестиций. Вопрос о роли дивидендной доходности в оценке инвестиционной привлекательности остается предметом споров; недавно Foye и Valentincic (2017) предположили, что акции с высокой дивидендной доходностью, как правило, показывают более высокую доходность. Сохраняющийся исторически низкий уровень дивидендной доходности Dow Jones в начале XXI века некоторые инвесторы рассматривают как признак того, что рынок все еще переоценен.

Dow Industrials

Дивидендная доходность Dow Jones Industrial Average, рассчитываемая как отношение суммы годовых дивидендов всех 30 компаний, входящих в индекс, к их общей рыночной стоимости, также считается важным индикатором состояния фондового рынка США. Исторически дивидендная доходность Dow Jones колебалась между 3,2% (в периоды рыночных максимумов, например, в 1929 году) и примерно 8,0% (в периоды типичных рыночных минимумов). Рекордная дивидендная доходность Dow Jones была зафиксирована в 1932 году и превысила 15%, что произошло спустя несколько лет после знаменитого краха фондового рынка 1929 года, когда она составляла всего 3,1%. В связи со снижением значимости дивидендов с середины 1990-х годов, дивидендная доходность Dow Jones опустилась ниже исторического минимума в 3,2% и достигла 1,4% во время пика фондового рынка в 2000 году. "Псы Доу" – популярная инвестиционная стратегия, заключающаяся в инвестировании в десять акций Dow с самой высокой дивидендной доходностью в начале каждого календарного года.

S&P 500

В 1982 году дивидендная доходность индекса S&P 500 достигла 6,7%. В течение последующих 16 лет дивидендная доходность снизилась до 1,4% к 1998 году, поскольку цены акций росли быстрее, чем дивидендные выплаты из прибыли, а прибыль публичных компаний увеличивалась медленнее, чем цены акций. В течение 20-го века самые высокие темпы роста прибыли и дивидендов за любой 30-летний период составили 6,3% в год для дивидендов и 7,8% для прибыли.

Текущая доходность

Текущая доходность — это отношение годового дивиденда к текущей рыночной цене, которое меняется со временем.

Задние и передние

Доходность дивидендов за прошлый период показывает процент дивидендов, выплаченных за предыдущий период, обычно за один год. Доходность дивидендов за последние двенадцать месяцев, обозначаемая как "TTM", включает все дивиденды, выплаченные в течение последнего года, для расчета доходности дивидендов. Хотя доходность дивидендов за прошлый период может быть индикатором будущих дивидендов, она может вводить в заблуждение, поскольку не учитывает увеличение или снижение дивидендов, а также разовые дивиденды, которые могут не выплачиваться в будущем. Прогнозная доходность дивидендов – это оценка будущей доходности акций. Это может быть оценка аналитика или использование прогнозов компании. Например, если компания объявила о повышении дивидендов, даже если выплата еще не производилась, это может быть принято за выплату за следующий год. Аналогично, если компания заявила о приостановке выплаты дивидендов, доходность будет считаться равной нулю. Расчет производится путем взятия первой выплаты дивидендов, годовой экстраполяции этой выплаты и последующего деления полученного значения на текущую цену акции. Другими словами, если первая квартальная выплата дивидендов составила бы [значение], а текущая цена акции – [значение], то прогнозная доходность дивидендов составила бы [формула]. Расчет доходности дивидендов за прошлый период выполняется в обратном порядке: берется последняя выплата дивидендов, годовая экстраполяция этой выплаты и деление на текущую цену акции.

Доходность по стоимости

Доходность иногда рассчитывается на основе суммы, уплаченной за акцию. Например, если акция X была куплена за p = $, она разделилась в соотношении 2:1 три раза (в результате чего получилось 8 акций), сейчас она торгуется по цене p = $ (p = $ за 8 акций), и выплачивает дивиденды в размере p = $, то доходность по стоимости составит 80% (8 акций × p = $2 = p = $ получено с инвестиции в $20 > 16/20 = 0,8). Доходность, рассчитанная по текущей цене, составляет 4% (p=$ при цене акции в $50 > 2/50 = 0,04).

Обычные акции

В отличие от привилегированных акций, для обыкновенных акций ("обычные акции" в Великобритании) не предусмотрен фиксированный дивиденд. Вместо этого, дивиденды, выплачиваемые держателям обыкновенных акций, определяются руководством компании, как правило, в соответствии с ее прибылью. Нет гарантии, что будущие дивиденды будут соответствовать прошлым или вообще будут выплачены. Историческая доходность рассчитывается по следующей формуле:

Например, рассмотрим компанию, которая выплатила дивиденды в размере на акцию в прошлом году, а ее акции в настоящее время продаются по цене . Ее дивидендная доходность будет рассчитана следующим образом:

Доходность по индексу S&P 500 публикуется именно таким образом. Американские газеты и онлайн-списки обыкновенных акций используют несколько иную методику: они указывают последний квартальный дивиденд, умноженный на 4, и делят на текущую цену. Другие пытаются спрогнозировать дивиденды на следующий год и использовать их для расчета ожидаемой дивидендной доходности. Такая схема применяется при расчете индекса FTSE UK Dividend+. Прогнозы будущей дивидендной доходности по определению являются неопределенными.

Номинальная доходность

Выплаты дивидендов по привилегированным акциям раскрыты в проспекте. В названии привилегированной акции обычно указывается ее номинальная доходность в процентах от цены размещения: например, 6%-ная привилегированная акция. Однако в определенных обстоятельствах выплата дивидендов может быть приостановлена или сокращена.

Позвони мне

Доходность до даты выкупа по отзывной привилегированной акции – это эффективная текущая доходность, рассчитанная при условии, что эмитент немедленно воспользуется правом выкупа в дату выкупа. Доходность до даты выкупа, по сути, является текущей оценкой будущей стоимости, учитывающей разницу между будущей ценой выкупа и текущей рыночной ценой. Поскольку текущая рыночная цена может быть выше или ниже цены выкупа, доходность до даты выкупа может быть как ниже, так и выше текущей доходности.

Сдавайся худшему

Для привилегированных акций с возможностью опционального погашения, доходность к наихудшему сценарию – это наименьшее значение из текущей доходности и доходности при опционе. Доходность к наихудшему сценарию отражает минимальное значение среди различных показателей доходности, рассчитанных на основе возможных будущих исходов. Фактически, это наименее благоприятный результат для инвестора. Привилегированные акции, не подлежащие опциональному погашению, или по которым срок опционального погашения уже истек, не имеют доходности при опционе и, соответственно, доходности к наихудшему сценарию. В таких случаях единственным показателем доходности является текущая доходность.