Фиксированный доход: виды, особенности и преимущества инвестиций.

Введение

Тип инвестиций

Фиксированный доход относится к любому типу инвестиций, при котором заемщик или эмитент обязан осуществлять выплаты в фиксированной сумме по фиксированному графику. Например, заемщик может быть обязан выплачивать проценты по фиксированной ставке раз в год и погасить основную сумму долга при наступлении срока погашения. Ценные бумаги с фиксированным доходом (чаще известные как облигации) можно противопоставить ценным бумагам с долевым участием (часто называемым акциями), которые не предполагают обязательств по выплате дивидендов или любой другой формы дохода. Облигации предоставляют инвесторам определенный уровень правовой защиты, которого нет у ценных бумаг с долевым участием: в случае банкротства держателям облигаций выплаты производятся после ликвидации активов, в то время как акционеры часто не получают ничего. Для роста бизнеса компании часто необходимо привлекать средства, например, для финансирования приобретения, покупки оборудования или земли, или инвестиций в разработку новых продуктов. Условия, на которых инвесторы будут финансировать компанию, зависят от ее риск-профиля. Компания может отказаться от части своей доли, выпустив акции, или пообещать выплачивать регулярные проценты и погасить основную сумму долга (облигации или банковские кредиты). Ценные бумаги с фиксированным доходом также торгуются иначе, чем акции. В то время как акции, такие как обыкновенные акции, торгуются на биржах или других установленных торговых площадках, многие ценные бумаги с фиксированным доходом торгуются внебиржевым способом на принципиальной основе. Термин "фиксированный" в "фиксированном доходе" относится как к графику обязательных платежей, так и к их размеру. "Ценные бумаги с фиксированным доходом" можно отличить от облигаций, индексируемых на инфляцию, облигаций с переменной процентной ставкой и т.п. Если эмитент не выполняет платежные обязательства по ценной бумаге с фиксированным доходом, он объявляется дефолтным, и в зависимости от действующего законодательства и структуры ценной бумаги, кредиторы могут инициировать процедуру банкротства эмитента. В отличие от этого, если компания пропускает выплату квартальных дивидендов держателям акций (не фиксированного дохода), это не является нарушением каких-либо платежных соглашений и не влечет за собой дефолт. Термин "фиксированный доход" также применяется к доходу человека, который существенно не меняется с течением времени. Это может включать доход от инвестиций с фиксированным доходом, таких как облигации и привилегированные акции, или пенсии, гарантирующие фиксированный доход. Когда пенсионеры или люди на пенсии зависят от своей пенсии как от основного источника дохода, термин "фиксированный доход" также может подразумевать, что у них относительно ограниченный располагаемый доход или мало финансовой свободы для крупных или дискреционных расходов.

Fixed income refers to any type of investment under which the borrower or issuer is obliged to make payments of a fixed amount on a fixed schedule. For example, the borrower may have to pay interest at a fixed rate once a year and repay the principal amount on maturity. Fixed income securities (more commonly known as bonds) can be contrasted with equity securities (often referred to as stocks and shares) that create no obligation to pay dividends or any other form of income. Bonds carry a level of legal protections for investors that equity securities do not: in the event of a bankruptcy, bond holders would be repaid after liquidation of assets, whereas shareholders with stock often receive nothing. For a company to grow its business, it often must raise money – for example, to finance an acquisition; buy equipment or land, or invest in new product development. The terms on which investors will finance the company will depend on the risk profile of the company. The company can give up equity by issuing stock or can promise to pay regular interest and repay the principal on the loan (bonds or bank loans). Fixed income securities also trade differently than equities. Whereas equities, such as common stock, trade on exchanges or other established trading venues, many fixed income securities trade over the counter on a principal basis. The term "fixed" in "fixed income" refers to both the schedule of obligatory payments and the amount. "Fixed income securities" can be distinguished from inflation indexed bonds, variable interest rate notes, and the like. If an issuer misses a payment on fixed income security, the issuer is in default, and depending on the relevant law and the structure of the security, the payees may be able to force the issuer into bankruptcy. In contrast, if a company misses a quarterly dividend to stock (non fixed income) shareholders, there is no violation of any payment covenant and no default. The term "fixed income" is also applied to a person's income that does not vary materially over time. This can include income derived from fixed income investments such as bonds and preferred stocks or pensions that guarantee a fixed income. When pensioners or retirees are dependent on their pension as their dominant source of income, the term "fixed income" can also imply that they have relatively limited discretionary income or have little financial freedom to make large or discretionary expenditures.

Типы заемщиков

Правительства выпускают государственные облигации в своей национальной валюте и суверенные облигации в иностранных валютах. Органы государственной и местной власти выпускают муниципальные облигации для финансирования проектов или других крупных программ расходов. Долг, выпущенный агентствами с государственной поддержкой, называется облигацией агентства. Компании могут выпускать корпоративные облигации или получать средства от банка в виде корпоративного кредита. Привилегированные акции обладают некоторыми характеристиками, свойственными облигациям с фиксированным доходом. Секьюритизированные банковские кредиты (например, задолженность по кредитным картам, автокредиты или ипотечные кредиты) могут быть структурированы в другие виды инструментов с фиксированным доходом, такие как ABS – ценные бумаги, обеспеченные активами, которые могут торговаться внебиржевым способом, как и корпоративные и государственные облигации.

Инвесторы

Инвесторы в ценные бумаги с фиксированным доходом обычно стремятся к постоянному и надежному доходу от своих инвестиций. Например, пенсионер может хотеть получать регулярные и надежные выплаты для проживания, подобные аннуитету, но не тратить основной капитал. Этот человек может купить облигации и использовать купонные выплаты (проценты) в качестве такого регулярного и надежного дохода. Когда облигация погашается или рефинансируется, он получит свои деньги обратно. Основными инвесторами в ценные бумаги с фиксированным доходом являются институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды благосостояния, целевые фонды, страховые компании и другие.

Факторы ценообразования

Основным показателем, используемым для оценки стоимости облигации, является валовая доходность к погашению. Она определяется таким образом, что если все будущие выплаты процентов и основной суммы дисконтировать к текущему моменту времени по процентной ставке, равной валовой доходности к погашению (валовой доходностью до уплаты налогов), то дисконтированная стоимость будет равна текущей рыночной цене облигации (или цене первоначальной эмиссии, если облигация только выпускается). Инвестиции с фиксированным доходом, такие как облигации и кредиты, обычно оцениваются с учетом кредитного спреда к базовой ставке низкого риска, например, LIBOR или государственным облигациям США или Германии с аналогичным сроком погашения. Например, если 30-летняя ипотека в долларах США имеет валовую доходность к погашению в размере 5% годовых, а 30-летние казначейские облигации США – 3% годовых (так называемая безрисковая доходность), то кредитный спред составит 2% годовых (иногда указывается как 200 базисных пунктов). Кредитный спред отражает риск дефолта. Безрисковые процентные ставки определяются рыночными силами и меняются со временем под влиянием различных факторов, таких как текущие краткосрочные процентные ставки, например, базовые ставки, устанавливаемые центральными банками, такими как Федеральная резервная система США, Банк Англии в Великобритании и ЕЦБ еврозоны. Если купон по облигации ниже доходности к погашению, то ее цена будет ниже номинальной стоимости, и наоборот. Покупая облигацию, инвестор приобретает набор денежных потоков, которые дисконтируются в соответствии с его оценкой будущей динамики процентных и валютных курсов на протяжении срока ее обращения. Предложение и спрос влияют на цены, особенно в случае участников рынка, имеющих ограничения в инвестициях. Страховые компании и пенсионные фонды обычно имеют долгосрочные обязательства, которые они стремятся захеджировать, что требует низкорисковых и предсказуемых денежных потоков, таких как долгосрочные государственные облигации. Некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом, например, обеспеченные ипотекой ценные бумаги, обладают уникальными характеристиками, такими как досрочные погашения, которые влияют на их ценообразование.

Облигации, связанные с инфляцией

Существуют также облигации, индексируемые к инфляции – ценные бумаги с фиксированным доходом, привязанные к конкретному индексу цен. Наиболее распространенными примерами являются казначейские ценные бумаги США, защищенные от инфляции (TIPS), и индексные государственные облигации Великобритании (Index Linked Gilts). Процентные выплаты и погашение основной суммы по этим облигациям корректируются в соответствии с индексом потребительских цен (в США это ИПЦ-U для городских потребителей). Это означает, что эти облигации гарантированно покажут доходность выше уровня инфляции (если только (а) рыночная цена не вырастет настолько, что "реальная" доходность станет отрицательной, как это было в 2012 году для многих подобных британских облигаций, или (б) правительство или другой эмитент не выполнит свои обязательства по облигации). Это позволяет инвесторам любого типа сохранять покупательную способность своих средств даже в периоды высокой инфляции. Например, если предположить инфляцию в размере 3,88% в течение одного года (примерно средний уровень инфляции за 56 лет, по состоянию на большую часть 2006 года) и реальную доходность в 2,61% (фиксированная реальная доходность казначейства США на 19 октября 2006 года по 5-летним TIPS), то скорректированная основная сумма фиксированного дохода вырастет со 100 до 103,88, а затем реальная доходность будет применена к скорректированной основной сумме, то есть 103,88 x 1,0261, что равно 106,5913; итоговая доходность составит 6,5913%. TIPS демонстрируют умеренно более высокую доходность, чем обычные казначейские облигации США, которые приносили всего 5,05% за однолетний вексель на 19 октября 2006 года.