Закон о Федеральной резервной системе 1913 года

Введение

1913 Закон Соединенных Штатов, создающий Федеральную резервную систему

Закон о Федеральной резервной системе был принят 63-м Конгрессом Соединенных Штатов и подписан президентом Вудро Вильсоном 23 декабря 1913 года. Закон учредил Федеральную резервную систему – центральную банковскую систему Соединенных Штатов. Паника 1907 года убедила многих американцев в необходимости создания центрального банка, которого в стране не было со времен банковских войн 1830-х годов. После того как демократы получили полный контроль над Конгрессом и президентством на выборах 1912 года, президент Уилсон, конгрессмен Картер Гласс и сенатор Роберт Латхэм Оуэн разработали законопроект о центральном банке, который представлял собой компромисс между Планом Олдрича, предусматривавшим частный контроль над центральной банковской системой, и прогрессистами, такими как Уильям Дженнингс Брайан, выступавшими за государственный контроль. Уилсон сделал принятие этого законопроекта одним из главных приоритетов своей внутренней политики "Новая свобода" и добился его одобрения обеими палатами Конгресса без существенных поправок. Закон о Федеральной резервной системе создал Федеральную резервную систему, состоящую из двенадцати региональных Федеральных резервных банков, совместно отвечающих за управление денежной массой страны, выдачу кредитов, надзор за банками и выполнение функций кредитора последней инстанции. Для управления Федеральной резервной системой закон учредил Совет управляющих Федеральной резервной системы, члены которого назначаются президентом. Закон о банках 1933 года внес поправки в Закон о Федеральной резервной системе, учредив Федеральный комитет по операциям на открытом рынке, который осуществляет надзор за операциями Федеральной резервной системы на открытом рынке. Последующая поправка обязывает Федеральную резервную систему "эффективно содействовать достижению целей максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок".

Обзор

Закон о Федеральной резервной системе создал систему частных и государственных организаций. Должно было быть не менее восьми и не более двенадцати частных региональных банков Федерального резерва. Было создано двенадцать таких банков, каждый из которых имел различные филиалы, совет директоров и границы районов обслуживания. Совет Федеральной резервной системы, состоящий из семи членов, был создан как руководящий орган ФРС. Каждый член назначается президентом США и утверждается Сенатом США. В 1935 году Совет был переименован и реструктурирован. Также в рамках Федеральной резервной системы был создан Федеральный консультативный комитет из 12 членов и выпущена единая новая валюта Соединенных Штатов – банкнота Федеральной резервной системы. Закон о Федеральной резервной системе создал национальную валюту и денежную систему, способную эффективно реагировать на стрессы в банковской системе и обеспечивать стабильность финансовой системы. С целью создания национальной денежной системы и финансовой стабильности, Закон о Федеральной резервной системе также предусматривал множество других функций и финансовых услуг для экономики, таких как клиринг и инкассо чеков для всех членов Федеральной резервной системы. С принятием Закона о Федеральной резервной системе Конгресс обязал все банки, получившие национальную хартию, стать членами Федеральной резервной системы. Эти банки должны были приобрести определенное количество непередаваемых акций в своих региональных банках Федеральной резервной системы и хранить установленный объем резервов без начисления процентов в своих соответствующих резервных банках. С 1980 года все депозитные учреждения обязаны хранить резервы в Федеральной резервной системе. Такие учреждения имеют право на определенные услуги Федеральной резервной системы. Банкам, получившим хартию штата, была предоставлена возможность стать членами Федеральной резервной системы, и в случае реализации этой возможности они подлежали частичному надзору со стороны Федеральной резервной системы. Банки-члены получили право на доступ к кредитам по учетной ставке в дисконтном окне своих соответствующих резервных банков, на 6% годовых дивидендов по акциям Федеральной резервной системы и на другие услуги.

The Federal Reserve Act created a system of private and public entities. There were to be at least eight and no more than twelve private regional Federal Reserve banks. Twelve were established, and each had various branches, a board of directors, and district boundaries. The Federal Reserve Board, consisting of seven members, was created as the governing body of the Fed. Each member is appointed by the U. S. president and confirmed by the U. S. Senate. In 1935, the Board was renamed and restructured. Also created as part of the Federal Reserve System was a 12 member Federal Advisory Committee and a single new United States currency, the Federal Reserve Note. The Federal Reserve Act created a national currency and a monetary system that could respond effectively to the stresses in the banking system and create a stable financial system. With the goal of creating a national monetary system and financial stability, the Federal Reserve Act also provided many other functions and financial services for the economy, such as check clearing and collection for all members of the Federal Reserve. With the passing of the Federal Reserve Act, Congress required that all nationally chartered banks become members of the Federal Reserve System. These banks were required to purchase specified non transferable stock in their regional Federal Reserve banks, and to set aside a stipulated amount of non interest bearing reserves with their respective reserve banks. Since 1980, all depository institutions have been required to set aside reserves with the Federal Reserve. Such institutions are entitled to certain Federal Reserve services. State chartered banks were given the option of becoming members of the Federal Reserve System and in the case of the exercise of such option were to be subject to supervision, in part, by the Federal Reserve System. Member banks became entitled to have access to discounted loans at the discount window in their respective reserve banks, to a 6% annual dividend in their Federal Reserve stock, and to other services.

Предыстория

Центральные банки появлялись в различных институциональных формах на протяжении всей истории Соединенных Штатов. Эти учреждения возникли с Первого и Второго банков Соединенных Штатов, которые в значительной степени поддерживались Александром Гамильтоном.

Первый банк Соединенных Штатов

Американская финансовая система была глубоко раздроблена после войны за независимость США. Правительство было обременёно крупными военными долгами, и новой республике требовалось сильное финансовое учреждение, чтобы обеспечить стране устойчивое финансовое положение. Александр Гамильтон и Томас Джефферсон придерживались противоположных взглядов на то, могла ли США получить выгоду от национального финансового учреждения европейского образца. Гамильтон выступал за создание сильного централизованного политического и экономического института для решения финансовых проблем страны. Он утверждал, что центральный банк мог бы упорядочить денежную систему США, управлять доходами и расходами правительства, а также предоставлять кредиты как государственному, так и частному секторам. С другой стороны, Джефферсон глубоко опасался центрального банка, поскольку считал, что он подорвёт демократию. Джефферсон и южные члены Конгресса также полагали, что сильное центральное финансовое учреждение будет служить коммерческим интересам Севера в ущерб интересам южного сельского хозяйства, которому кредит предоставляли местные банки в период после революционной войны. Первый банк Соединённых Штатов был учреждён в 1791 году сроком на двадцать лет. Правительство США являлось крупнейшим акционером банка. Несмотря на свой статус акционера, правительство не имело права участвовать в управлении банком. Банк принимал депозиты, выпускал банкноты и предоставлял краткосрочные займы правительству. Он также выполнял функции клиринговой палаты для государственного долга. Банк также мог регулировать деятельность банков, получивших государственную хартию, чтобы предотвратить чрезмерное производство банкнот. Банк добился больших успехов в финансировании правительства и стимулировании экономики. Несмотря на эти успехи, враждебное отношение к банку не угасло. Джефферсоновцы ставили под сомнение конституционность банка. В 1811 году первый банк Соединённых Штатов не был продлён одним голосом как в Палате представителей, так и в Сенате.

Второй банк Соединенных Штатов

После войны 1812 года экономическая нестабильность потребовала создания второго национального банка. Из-за расширения денежной массы и отсутствия надзора, деятельность отдельных банков привела к высокой инфляции. В 1816 году был создан второй национальный банк с двадцатилетним уставом. Три года спустя, во время паники 1819 года, второй банк Соединенных Штатов был обвинен в чрезмерном расширении кредита в период земельного бума и ужесточил кредитную политику после паники. Второй банк был непопулярен среди банков, получивших устав в западных и южных штатах, и конституционность национального банка подвергалась сомнению. Президент Джексон вступил в должность и намеревался положить конец существующему центральному банку в течение своего президентства. Исходя из предположения, что банк поддерживал небольшую экономическую и политическую элиту в ущерб большинству населения, Второй банк стал частным после истечения срока его действия в 1836 году и был ликвидирован в 1841 году. Почти 80 лет США обходились без центрального банка после того, как срок действия устава Второго банка Соединенных Штатов истек. После ряда финансовых паник, особенно серьезной в 1907 году, некоторые американцы убедились в необходимости банковской и валютной реформы, которая, в случае угрозы финансовой паники, обеспечивала бы готовый резерв ликвидных активов и, кроме того, позволяла бы валюте и кредиту расширяться и сокращаться сезонно в экономике США. Некоторые из этих событий были зафиксированы в отчетах Национальной валютной комиссии (1909–1912), созданной Законом Олдриха — Вриленда в 1908 году. В отчете Комиссии, представленном Конгрессу 9 января 1912 года, содержались рекомендации и проект закона, состоящий из 59 разделов, с предлагаемыми изменениями в банковском и валютном законодательстве США. Предлагаемый закон был известен как План Олдрича, названный в честь председателя Комиссии, сенатора-республиканца Нельсона В. Олдрича из Род-Айленда. План предусматривал создание Национальной резервной ассоциации с 15 региональными отделениями и 46 географически распределенными директорами, в основном из банковской сферы. Резервная ассоциация должна была предоставлять экстренные кредиты банкам-членам, печатать деньги и выступать в качестве финансового агента правительства США. Банки, получившие устав на уровне штата и на национальном уровне, имели бы возможность подписываться на определенное количество акций в своем местном отделении ассоциации. Поскольку План Олдрича предоставлял правительству слишком мало власти, он вызвал сильную оппозицию в сельских и западных штатах из-за опасений, что он станет инструментом банкиров, в частности, Money Trust of NYC. Действительно, с мая 1912 года по январь 1913 года Комитет Пужо, подкомитет Комитета Палаты представителей по банковскому делу и валюте, проводил следственные слушания по поводу предполагаемого Money Trust и его переплетенных директорий. Эти слушания возглавлял Арсен Пужо, представитель Демократической партии от Луизианы. На выборах 1912 года Демократическая партия получила контроль над Белым домом и обеими палатами Конгресса. В платформе партии выражалась решительная оппозиция Плану Олдрича. Платформа также призывала к систематическому пересмотру банковского законодательства таким образом, чтобы обеспечить облегчение от финансовых паник, безработицы и экономического спада и защитить общественность от "доминирования так называемого Money Trust". Однако окончательный план был довольно похож на План Олдрича, с некоторыми изменениями. Эти изменения внес сенатор Картер Гласс, хотя основная предпосылка Плана Олдрича была сохранена. Изменения в банковской и валютной системе Соединенных Штатов. Доклад Палаты представителей № 69, 63-й Конгресс, прилагаемый к H. R. 7837, представленный в Палату представителей Картером Глассом из Комитета по банковскому делу и валюте, 9 сентября 1913 года. В этом докладе обсуждаются недостатки действующей банковской системы, а также недостатки Плана Олдрича и приводятся цитаты из Демократической платформы 1912 года (страницы 3–11).

After the War of 1812, economic instability necessitated the creation of a second national bank. Due to expanding money supply and lack of supervision, individual bank activity sparked high inflation. In 1816, a second national bank was created with a charter of twenty years. Three years later, during the panic of 1819 the second bank of the United States was blamed for overextending credit in a land boom, and would tighten up credit policies following the panic. The Second bank was unpopular among the western and southern state chartered banks, and constitutionality of a national bank was questioned. President Jackson would come into office, and wished to end the current central bank during his presidency. Under the premise that the bank favored a small economic and political elite at the expense of the public majority, the Second Bank became private after its charter expired in 1836, and would undergo liquidation in 1841. For nearly 80 years, the U. S. was without a central bank after the charter for the Second Bank of the United States was allowed to expire. After various financial panics, particularly a severe one in 1907, some Americans became persuaded that the country needed some sort of banking and currency reform that would, when threatened by financial panics, provide a ready reserve of liquid assets, and furthermore allow for currency and credit to expand and contract seasonally within the U. S. economy. Some of this was chronicled in the reports of the National Monetary Commission (1909–1912), which was created by the Aldrich–Vreeland Act in 1908. Included in a report of the Commission, submitted to Congress on January 9, 1912, were recommendations and draft legislation with 59 sections, for proposed changes in U. S. banking and currency laws. The proposed legislation was known as the Aldrich Plan, named after the chairman of the Commission, Republican Senator Nelson W. Aldrich of Rhode Island. The Plan called for the establishment of a National Reserve Association with 15 regional district branches and 46 geographically dispersed directors primarily from the banking profession. The Reserve Association would make emergency loans to member banks, print money, and act as the fiscal agent for the U. S. government. State and nationally chartered banks would have the option of subscribing to specified stock in their local association branch. Since the Aldrich Plan gave too little power to the government, there was strong opposition to it from rural and western states because of fears that it would become a tool of bankers, specifically the Money Trust of NYC. Indeed, from May 1912 through January 1913 the Pujo Committee, a subcommittee of the House Committee on Banking and Currency, held investigative hearings on the alleged Money Trust and its interlocking directorates. These hearings were chaired by Rep. Arsene Pujo, a Democratic representative from Louisiana. In the election of 1912, the Democratic Party won control of the White House and both chambers of Congress. The party's platform stated strong opposition to the Aldrich Plan. The platform also called for a systematic revision of banking laws in ways that would provide relief from financial panics, unemployment and business depression, and would protect the public from the "domination by what is known as the Money Trust." The final plan, however, was quite similar to the Aldrich Plan, with a few revisions. Sen. Carter Glass made these revisions, although the main premise of the Aldrich Plan was in there. Changes in the Banking and Currency System of the United States]. House Report No. 69, 63rd Congress to accompany H. R. 7837, submitted to the full House by Carter Glass, from the House Committee on Banking and Currency, September 9, 1913. A discussion of the deficiencies of the then current banking system as well as those in the Aldrich Plan and quotations from the 1912 Democratic platform are laid out in this report, pages 3–11.

История законодательства

Попытки реформировать валюту и банковскую систему предпринимались в Соединенных Штатах до принятия H. R. 7837. Первым крупным законодательным актом такого рода стало создание Первого банка Соединенных Штатов в 1791 году. Под руководством Александра Гамильтона был учрежден центральный банк, который обеспечил трехстороннее расширение федеральной фискальной и денежно-кредитной власти (включая федеральный монетный двор и акцизные сборы). Предпринимались попытки продлить устав этого банка, но они не увенчались успехом до истечения срока его действия в 1811 году. Это привело к созданию Второго банка Соединенных Штатов. В 1816 году Конгресс США учредил этот Второй банк на двадцатилетний срок для выпуска не обеспеченной золотом валюты, необходимой для оплаты расходов войны 1812 года. Создание Конгрессом не обеспеченной золотом валюты Вторым банком Соединенных Штатов открыло возможность налогообложения посредством инфляции. Конгресс не желал конкуренции со стороны банков, учрежденных штатами, в области инфляции валюты. Устав Второго банка истек в 1836 году, оставив Соединенные Штаты без центрального банка на почти восемьдесят лет. После паники 1907 года среди лидеров обеих партий установилось общее мнение о необходимости создания какой-либо системы центрального банка для координации действий во время финансовых кризисов. Большинство лидеров также стремились к валютной реформе, поскольку считали, что имеющихся примерно 3,8 миллиарда долларов в монетах и банкнотах было недостаточно для обеспечения денежной массы во время финансовых паник. Под руководством консервативного сенатора-республиканца Нельсона Олдрича Национальная денежная комиссия представила план создания центральной банковской системы, которая должна была выпускать валюту и осуществлять надзор и кредитование банков страны. Однако многие прогрессисты не доверяли этому плану из-за значительного влияния, которое банкиры могли бы оказать на центральную банковскую систему. Опираясь на советы Луиса Брандейса, Уилсон стремился найти компромисс между прогрессистами, такими как Уильям Дженнингс Брайан, и консервативными республиканцами, такими как Олдрич. Он заявил, что банковская система должна быть "общественной, а не частной, [и] должна принадлежать самому правительству, чтобы банки были инструментами, а не хозяевами бизнеса". Демократический конгрессмен Картер Гласс и сенатор Роберт Л. Оуэн разработали компромиссный план, в соответствии с которым частные банки контролировали бы двенадцать региональных Федеральных резервных банков, но контрольный пакет акций в системе принадлежал бы центральному совету, сформированному из назначенных президентом лиц. Система из двенадцати региональных банков была разработана с целью снижения влияния Уолл-стрит. Уилсон убедил сторонников Брайана в том, что план соответствует их требованиям по созданию эластичной валюты, поскольку банкноты Федеральной резервной системы были бы обязательствами правительства. Законопроект был принят Палатой представителей в сентябре 1913 года, но столкнулся с более сильным сопротивлением в Сенате. После того как Уилсон убедил достаточное количество демократов отклонить поправку, предложенную президентом банка Фрэнком А. Вандерлипом, которая дала бы частным банкам больший контроль над центральной банковской системой, Сенат проголосовал 54 голосами против 34 за одобрение Закона о Федеральной резервной системе. Уилсон подписал законопроект в декабре 1913 года.

Attempts to reform currency and banking had been made in the United States prior to the introduction of H. R. 7837. The first major form of this type of legislation came through with the First Bank of the United States in 1791. Championed by Alexander Hamilton, this established a central bank that included in a three part expansion of federal fiscal and monetary power (including federal mint and excise taxes). Attempts were made to extend this bank's charter, but they would fail before the charters expiration in 1811. This led to the creation of the Second Bank of the United States. In 1816, the U. S. Congress chartered this Second bank for a twenty year period to create irredeemable currency with which to pay for the costs of the War of 1812. The creation of congressionally authorized irredeemable currency by the Second Bank of the United States opened the door to the possibility of taxation by inflation. Congress did not want state chartered banks as competition in the inflation of currency. The charter for the Second Bank would expire in 1836, leaving the U. S. without a central bank for nearly eighty years. In the aftermath of the Panic of 1907, there was general agreement among leaders in both parties of the necessity to create some sort of central banking system to provide coordination during financial emergencies. Most leaders also sought currency reform, as they believed that the roughly $3.8 billion in coins and banknotes did not provide an adequate money supply during financial panics. Under conservative Republican Senator Nelson Aldrich's leadership, the National Monetary Commission had put forward a plan to establish a central banking system that would issue currency and provide oversight and loans to the nation's banks. However, many progressives distrusted the plan due to the degree of influence bankers would have over the central banking system. Relying heavily on the advice of Louis Brandeis, Wilson sought a middle ground between progressives such as William Jennings Bryan and conservative Republicans like Aldrich. He declared that the banking system must be "public not private, [and] must be vested in the government itself so that the banks must be the instruments, not the masters, of business." Democratic Congressman Carter Glass and Senator Robert L. Owen crafted a compromise plan in which private banks would control twelve regional Federal Reserve Banks, but a controlling interest in the system was placed in a central board filled with presidential appointees. The system of twelve regional banks was designed with the goal of diminishing Wall Street's influence. Wilson convinced Bryan's supporters that the plan met their demands for an elastic currency because Federal Reserve notes would be obligations of the government. The bill passed the House in September 1913, but it faced stronger opposition in the Senate. After Wilson convinced just enough Democrats to defeat an amendment put forth by bank president Frank A. Vanderlip that would have given private banks greater control over the central banking system, the Senate voted 54–34 to approve the Federal Reserve Act. Wilson signed the bill into law in December 1913.

Изменения

Закон о Федеральной резервной системе неоднократно подвергался существенным изменениям, в частности, в связи с принятием Гавайев и Аляски в состав Союза, реорганизацией округов ФРС и уточнением их юрисдикции.

Денежная экспансия в Первую мировую войну

В июне 1917 года Конгресс принял важные поправки к закону, чтобы обеспечить денежную эмиссию для покрытия ожидаемых расходов на Первую мировую войну, в которую США вступили в апреле. Поправки допускали более гибкое определение золотого обеспечения доллара в обращении. Это смягчение де-факто позволило уменьшить количество золота, обеспечивающего каждую долларовую купюру, и привело к более чем двукратному увеличению денежной массы в обращении – с 465 миллионов до 1247 миллионов долларов всего за период с июня по декабрь 1917 года. Считается, что эта реформа была необходима для финансирования ожидаемых затрат в размере 2 миллиардов долларов на участие в войне в течение года. Вслед за этим последовала инфляция цен.

Продление чартерного срока

Закон о Федеральной резервной системе первоначально предоставлял Федеральным резервным банкам устав сроком на двадцать лет: "Иметь правопреемство в течение двадцати лет со дня организации, если только он не будет распущен законом Конгресса или не лишится своей франшизы в результате нарушения закона". Этот пункт был изменен 25 февраля 1927 года: "Иметь правопреемство после утверждения этого закона до роспуска законом Конгресса или до утраты франшизы за нарушение закона". Значение этой поправки трудно переоценить, поскольку в 1933 году США находились в разгаре Великой депрессии, а общественное мнение относительно Федеральной резервной системы и банковского сообщества в целом резко ухудшилось. Учитывая политическую обстановку, включая администрацию Франклина Д. Рузвельта и законодательство "Нового курса", неясно, смогла бы Федеральная резервная система выстоять.

Федеральный комитет по открытым рынкам

В 1933 году, посредством Закона о банковском деле 1933 года, Закон о Федеральной резервной системе был изменен с целью создания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), в состав которого входят семь членов Совета управляющих Федеральной резервной системы и пять представителей Федеральных резервных банков. FOMC обязан проводить заседания не реже четырех раз в год (фактически FOMC обычно собирается восемь раз) и обладает полномочиями руководить всеми операциями на открытом рынке Федеральных резервных банков.

12 USC § 225a

16 ноября 1977 года Закон о Федеральной резервной системе был изменен, чтобы возложить на Совет управляющих и FOMC обязанность "эффективно содействовать достижению целей максимальной занятости, стабильности цен и умеренных долгосрочных процентных ставок". Председатель также был обязан регулярно, раз в полгода, выступать перед Конгрессом с отчетом о проведении денежно-кредитной политики, об экономическом развитии и о прогнозах на будущее. Закон о Федеральной резервной системе впоследствии был изменен примерно 200 законами, принятыми Конгрессом. Он по-прежнему является одним из основных банковских законов Соединенных Штатов.

Влияние

Принятие закона о Федеральной резервной системе в 1913 году имело последствия как внутри страны, так и на международном уровне для экономической системы Соединенных Штатов. Отсутствие центрального банка в США до принятия этого закона приводило к тому, что финансовая система характеризовалась немобильными резервами и негибкой денежной массой. Создание Федеральной резервной системы предоставило ей контроль над регулированием инфляции, хотя государственный контроль над этими полномочиями впоследствии приводил к принятию спорных решений. К наиболее значительным последствиям относятся интернационализация доллара США как мировой валюты, влияние восприятия центрального банка как общественного блага благодаря созданию системы финансовой стабильности (Parthemos 19 28), а также роль Федеральной резервной системы в реагировании на экономические паники. Закон о Федеральной резервной системе также разрешил национальным банкам выдавать ипотечные кредиты на сельскохозяйственные земли, что ранее было запрещено.

Критика

На протяжении всей истории Соединенных Штатов велась непрекращающаяся экономическая и политическая дискуссия относительно издержек и преимуществ центрального банкинга. С момента создания центрального банка в Соединенных Штатах существовало множество противоположных точек зрения на этот тип экономической системы. Оппозиция основывалась на протекционистских настроениях: центральный банк будет служить интересам немногих финансистов в ущерб мелким производителям, предприятиям, фермерам и потребителям, а также может дестабилизировать экономику посредством спекуляций и инфляции. Это породило еще больше споров относительно того, кто должен выбирать лиц, принимающих решения в Федеральной резервной системе. Сторонники утверждали, что сильная банковская система может обеспечить достаточный объем кредитов для растущей экономики и избежать экономических депрессий. Другие критические замечания включали опасения, что законопроект предоставляет слишком большую власть федеральному правительству, особенно после того, как сенат внес в него изменения, учредив совет из 12 членов, назначаемых президентом. До создания Федеральной резервной системы ни одна центральная банковская система в США не просуществовала более 25 лет. Среди вопросов, которые поднимались, были следующие: обладает ли Конгресс конституционными полномочиями делегировать свою власть по чеканке денег (статья 1, раздел 8, пункт 5 гласит: «Конгресс имеет право чеканить монеты, регулировать их стоимость, а также стоимость иностранной монеты и устанавливать эталон весов и мер»), достаточно ли прозрачна структура Федеральной резервной системы, является ли Федеральная резервная система публичным картелем частных банков (также называемым частным банковским картелем), созданным для защиты влиятельных финансовых интересов, опасения по поводу инфляции, высоких государственных дефицитов, а также увеличили ли действия Федеральной резервной системы тяжесть Великой депрессии в 1930-х годах (и/или тяжесть или частоту других экономических циклов «бум-спад», таких как рецессия конца 2000-х годов).

Цитируемые работы

Линк, Артур С. Вудро Вильсон и эпоха прогрессизма, 1910–1917 (1954) онлайн.