Структурированное финансирование: управление рисками и кредитованием.
Structured finance
Структурированное финансирование: управление рисками и кредитованием. Секьюритизация обеспечивает $15.6 трлн финансирования, расширяя доступ к кредитам.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Сектор финансов, управляющий кредитным плечом и рисками.
Sector of finance that manages leverage and risk
Структурированные финансы – это сектор финансов, в частности финансового права, который управляет кредитным плечом и рисками. Стратегии могут включать юридическую и корпоративную реструктуризацию, учет вне баланса или использование финансовых инструментов. Секьюритизация обеспечила финансирование в размере 15,6 триллиона долларов и профинансировала более 50% долга домохозяйств США в прошлом году. Благодаря секьюритизации и структурированным финансам большее количество семей, частных лиц и предприятий получили доступ к необходимому кредиту беспрепятственно и по более низкой цене. Ассоциация структурированного финансирования (SFA), насчитывающая более 370 членов, является ведущей отраслевой ассоциацией в сфере структурированного финансирования. Цель SFA – помочь своим членам и государственным политикам расширить доступность кредитов и стимулировать развитие реальной экономики ответственным образом. ISDA проводила опросы среди своих основных членов рынка, чтобы предоставить сводную информацию об объеме непогашенных процентных, кредитных и долевых деривативов до 2010 года. Ежегодно также проводится опрос ISDA по марже, чтобы оценить состояние использования и управления залоговым обеспечением среди дилеров и конечных пользователей деривативов. Опросы конечных пользователей также проводятся для сбора информации об использовании внебиржевых деривативов.
Structured finance is a sector of finance — specifically financial law — that manages leverage and risk. Strategies may involve legal and corporate restructuring, off balance sheet accounting, or the use of financial instruments. Securitization provides $15.6 trillion in financing and funded more than 50% of U. S. household debt last year. Through securitization and structured finance, more families, individuals, and businesses have access to essential credit, seamlessly and at a lower price. With more than 370 member institutions, the Structured Finance Association (SFA) is the leading trade association for the structured finance industry. SFA’s purpose is to help its members and public policymakers grow credit availability and the real economy in a responsible manner. ISDA conducted market surveys of its Primary Membership to provide a summary of the notional amount outstanding of interest rate, credit, and equity derivatives, until 2010. The ISDA Margin Survey is also conducted annually to examine the state of collateral use and management among derivatives dealers and end users. End User Surveys are also conducted to collect information on usage of privately negotiated derivatives.
Разбивка на куски
Транширование – это создание различных классов ценных бумаг (как правило, с разными кредитными рейтингами) из одного и того же пула активов. Это важная концепция, поскольку именно эта система позволяет формировать различные инвестиционные категории для ценных бумаг. Транширование обеспечивает перенаправление денежных потоков от базовых активов различным группам инвесторов. Комитет по глобальной финансовой системе Банка международных расчетов определяет транширование следующим образом: "Основная цель процесса транширования – создание как минимум одного класса ценных бумаг, чей рейтинг выше среднего рейтинга базового пула обеспечения, или присвоение рейтингов ценным бумагам, сформированным из пула активов, не имеющих рейтинга. Это достигается за счет использования механизмов кредитной поддержки (повышения надежности), таких как приоритезация платежей между различными траншами."
Tranching refers to the creation of different classes of securities (typically with different credit ratings) from the same pool of assets. It is an important concept, because it is the system used to create different investment classes for the securities. Tranching allows the cash flow from the underlying asset to be diverted to various investor groups. The Bank for International Settlements's Committee on the Global Financial System explains tranching as follows: "A key goal of the tranching process is to create at least one class of securities whose rating is higher than the average rating of the underlying collateral pool or to create rated securities from a pool of unrated assets. This is accomplished through the use of credit support (enhancement), such as prioritization of payments to the different tranches."
Улучшение кредитоспособности
Кредитное повышение играет ключевую роль в создании ценной бумаги с рейтингом выше, чем у базового пула активов. Кредитное повышение может быть обеспечено, например, выпуском субординированных облигаций. Субординированные облигации принимают на себя любые убытки по обеспечению до того, как убытки будут распределены между старшими облигациями, тем самым обеспечивая старшим облигациям кредитное повышение. В результате, дефолты по базовым активам могут происходить без влияния на выплаты держателям старших облигаций. Кроме того, во многих сделках, особенно с более рискованным обеспечением, таким как субстандартные и Alt-A ипотечные кредиты, используется как чрезмерное обеспечение, так и подчинение. При чрезмерном обеспечении баланс базовых активов (например, кредитов) превышает баланс облигаций, что создает дополнительный интерес к сделке, который действует как "подушка безопасности" против снижения стоимости базовых активов. Дополнительные проценты могут быть использованы для компенсации убытков по обеспечению до того, как убытки будут распределены между держателями облигаций, обеспечивая тем самым еще одно кредитное повышение. Дальнейшее кредитное повышение достигается за счет использования производных инструментов, таких как сделки по свопу, которые фактически предоставляют страховку от снижения стоимости за фиксированную плату. Монолинейные страховщики играют критически важную роль в современных механизмах кредитного повышения; они наиболее эффективны в (a) внебалансовых моделях, создающих синтетическое обеспечение, (b) повышении суверенных рейтингов со встроенными производными активами и (c) трансграничных кредитах с дебиторской задолженностью и контрагентами, находящимися в сфере и юрисдикции монолинейного страховщика. Решение об использовании монолинейного страховщика часто зависит от стоимости такого покрытия по сравнению с улучшением цены кредита или выпуска облигаций благодаря такому повышению кредитоспособности. Рейтинги играют важную роль в структурированном финансировании инструментов, предназначенных для продажи инвесторам. Многие паевые инвестиционные фонды, правительства и частные инвесторы покупают только инструменты, оцененные известными рейтинговыми агентствами, такими как Moody's, Fitch или S&P Global Ratings. Новые правила в США и Европе ужесточили требования к рейтинговым агентствам.
Credit enhancement is key in creating a security that has a higher rating than the underlying asset pool. Credit enhancement can be created, for example, by issuing subordinate bonds. The subordinate bonds are allocated any losses from the collateral before losses are allocated to the senior bonds, thus giving senior bonds a credit enhancement. As a result, it is possible for defaults to occur in repayment of the underlying assets without affecting payments to holders of the senior bonds. Also, many deals, typically those involving riskier collateral, such as subprime and Alt A mortgages, use over collateralization as well as subordination. In over collateralization, the balance of the underlying assets (e. g., loans) is greater than the balance of the bonds, thus creating excess interest in the deal which acts as a "cushion" against reduction in value of the underlying assets. Excess interest can be used to offset collateral losses before losses are allocated to bondholders, thus providing another credit enhancement. A further credit enhancement involves the use of derivatives such as swap transactions, which effectively provide insurance, for a set fee, against a decrease in value. Monoline insurers play a critical role in modern day Credit Enhancements; they are more effective in (a) off balance sheet models creating synthetic collateral, (b) sovereign ratings' enhancement with built in asset derivatives and (c) cross border loans with receivables and counterparties in the domain and jurisdiction of the monoline insurer. The decision whether to use a monoline insurer or not often depends upon the cost of such cover vis a vis the improvement in pricing for the loan or bond issue by virtue of such credit enhancement. Ratings play an important role in structured finance for instruments that are meant to be sold to investors. Many mutual funds, governments, and private investors only buy instruments that have been rated by a known credit rating agency, like Moody's, Fitch or S&P Global Ratings. New rules in the U. S. and Europe have tightened the requirements for ratings agencies.