Среднесрочные ноты (MTN): что это такое? Узнайте об особенностях выпуска, сроках погашения, процентных ставках и отличиях от облигаций. Инвестиции в MTN.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Введение
Среднесрочный вексель (MTN) – это долговой инструмент, срок погашения которого обычно составляет 5–10 лет, но может быть менее одного года или достигать 100 лет. Они могут выпускаться с фиксированной или плавающей купонной ставкой. В отличие от традиционных облигаций, они могут предлагаться непрерывно через различных брокеров, а не единовременно в полном объеме. Кроме того, в отличие от рынка традиционных облигаций, агент (как правило, инвестиционный банк) на рынке MTN не обязан гарантировать размещение векселей эмитенту и, следовательно, не имеет гарантированных средств. Среднесрочные векселя с плавающей ставкой могут быть простыми, например, выплачивать держателю купон, привязанный к Euribor +/- базисные пункты, или представлять собой более сложные структурированные инструменты, привязанные, например, к ставкам свопов, государственным облигациям, индексам и т.д. Объем выпуска обычно составляет от 100 миллионов до 1 миллиарда долларов США. Если они выпускаются для инвесторов за пределами США, они называются «Евросреднесрочными векселями» (EMTN). Это позволяет как инвесторам, так и эмитентам легко выходить на зарубежные рынки. В этом случае требования схожи. Выпуски должны сопровождаться стандартизированным документом, называемым программой, который может использоваться для всех выпусков, а срок погашения векселей (в основном) составляет менее 5 лет. Подобно еврооблигациям, EMTN не подлежат национальному регулированию, такому как требования к регистрации. Хотя EMTN можно торговать по всему миру, большинство предложений размещается в Лондоне. Поскольку это сопряжено со значительным увеличением риска для инвесторов, это может привести к более высоким процентным ставкам по этим векселям. С другой стороны, опционы пут гарантируют инвесторам возможность досрочного погашения основной суммы долга (в определенный момент времени), что приводит к снижению процентных ставок. == Доходность по MTN обычно выше, чем по другим краткосрочным инвестициям. Условия выпуска этих векселей определяются в каждом конкретном случае и могут быть адаптированы к потребностям как эмитентов, так и инвесторов (в рамках правовых норм). Для инвесторов они могут служить компромиссным вариантом между краткосрочными инвестициями и облигациями с длительным сроком погашения. Также обеспечивается возможность привлечения финансирования непубличным способом.
A medium term note (MTN) is a debt note that usually matures (is paid back) in 5–10 years, but the term may be less than one year or as long as 100 years. They can be issued on a fixed or floating coupon basis. In opposite to conventional bonds, these can be offered continuously through various brokers, instead of issuing the full amount at once. Also, in contrast to conventional bonds market, the agent (typically investment bank) in MTN market is not obliged to underwrite the notes for the issuer and the agent is thus not guaranteed funds. Floating rate medium term notes can be as simple as paying the holder a coupon linked to Euribor +/ basis points or can be more complex structured notes linked, for example, to swap rates, treasuries, indices, etc. The amount of the issues usually ranges from $100 million to $1 billion. When they are issued to investors outside the US, they are called "Euro Medium Term Notes" (EMTN). These can allow both investors and issuers to enter foreign markets easily. In that case, the requirements are similar. Emissions must have a standardized document, called program, which can be used across all issues and the notes are (mainly) of maturity shorter than 5 years. Similarly to Euro bonds, EMTNs are not subject to national regulations, such as registration requirements. Even though the EMTNs can be traded throughout the world, most offerings are distributed in London. As this represents significant increase in risk for the investors, it may result in higher interest rates for these notes. On the other hand, put options guarantees investors possibility to redeem the principal before the maturity (at some specific point of time), which leads to lower interest rates. ==
The rates of return on MTNs are usually higher than on other short term investments. These notes are custom defined case by case and can be tailored to both issuers and investors needs (within legal requirements). For investors, it may serve as a compromise investment opportunity between short term investments and bonds with long maturities. Availability to raise the funds non publicly.
История
МТН впервые начали использоваться в 1970-х годах, когда General Motors Acceptance Corporation (GMAC) потребовалось выпустить долговые обязательства со сроком погашения, соответствующим срокам автомобильных кредитов, предоставляемых дилерским центрам и потребителям. Коммерческие бумаги не подходили, поскольку их срок погашения не мог превышать 270 дней, а затраты на андеррайтинг при выпуске облигаций были слишком высоки для практичного использования при краткосрочных займах. GMAC начала продавать свои ноты непосредственно инвесторам. Из-за неликвидности вторичного рынка и регулирования ценных бумаг рынок оставался относительно спокойным до 1980-х годов. Затем, в 1981 году, инвестиционные банки включились в процесс, оказывая помощь в эмиссии и обеспечивая ликвидность рынка, а год спустя SEC приняла правило 415, которое разрешало отсроченную или непрерывную эмиссию так называемых «корпоративных ценных бумаг, зарегистрированных по полке», позволяя эмитентам регистрировать ценные бумаги, которые могут быть проданы в течение двух лет после даты регистрации, без необходимости получения одобрения для каждой отдельной эмиссии. Благодаря этим изменениям инвесторы также стали больше узнавать об этом инструменте и готовы были включать его в свои портфели. Это улучшило ликвидность и способствовало росту рынка МТН. Первоначально большинство выпусков представляли собой долговые обязательства с фиксированной ставкой, необеспеченные и не подлежащие досрочному погашению, со сроком погашения менее 5 лет. С течением времени, в связи со специфическими потребностями инвесторов и компаний, были разработаны более гибкие формы, такие как ноты с опционами или плавающей ставкой. Это также способствовало распространению их использования на европейских рынках.
MTNs were first put into use in 1970s, when the General Motors Acceptance Corporation (GMAC) needed to issue debt with maturity matching to the car loans provided to dealerships and consumers. The commercial papers were not suitable, as their maturities cannot exceed 270 days and the underwriting costs of bond offering were too high for short maturities to be practical. GMAC thus began to sell their notes directly to investors. Because of illiquidity of the secondary market and securities regulations, the market remained relatively quiet until 1980s. Then, in 1981, investment banks stepped in by providing assistance in the process of issuance and liquidity to the market and one year later, the SEC adopted its rule 415, which permitted delayed or continuous issuance of so called shelf registered corporate securities, enabling issuers to register securities that may be sold for two years after the effective date of the registration without the need for approval for each individual offering. Because of these changes, investors also become more aware of this instruments and were willing to add it to their portfolios. This improved liquidity and helped the growth of the MTN market. In the beginnings, most of the issues were fixed rate, noncallable and unsecured debt of maturity shorter than 5 years. Throughout the years, due to specific needs of investors and businesses, more flexible forms, like notes with options or floating rates were invented. This also helped spread of its use to Euro markets.