Введение

Коэффициент цены/прибыли к росту, инструмент анализа стоимости акций.
Коэффициент цены/прибыли к росту (PEG) – это показатель оценки, используемый для определения соотношения между ценой акции, прибылью на акцию (EPS) и ожидаемым темпом роста компании. Как правило, коэффициент P/E выше у компаний с более высоким темпом роста. Следовательно, использование только коэффициента P/E может привести к тому, что быстрорастущие компании будут казаться переоцененными по сравнению с другими. Считается, что деление коэффициента P/E на темп роста прибыли позволяет получить более точный показатель для сравнения компаний с разными темпами роста. Коэффициент PEG рассматривается как удобное приближение. Он был впервые разработан Марио Фариной, который описал его в своей книге 1969 года «Руководство для начинающих по успешному инвестированию на фондовом рынке». Позже Питер Линч популяризировал его, написав в своей книге 1989 года «Один шаг впереди на Уолл-стрит», что «Коэффициент P/E любой компании с справедливой ценой равен ее темпу роста», то есть у компании с справедливой стоимостью PEG будет равен 1. Данную формулу можно теоретически обосновать, ссылаясь на метод дисконтированных денежных потоков.

Основная формула

+Примеры: Yahoo! Finance использует 5-летний ожидаемый темп роста и P/E, основанный на прогнозе EPS для текущего финансового года, для расчета PEG (PEG для IBM составлял 1,26 на 9 августа 2008 года). На веб-сайте NASDAQ используется прогнозируемый темп роста (на основе консенсуса профессиональных аналитиков) и прогнозируемая прибыль за следующие 12 месяцев. (PEG для IBM составлял 1,148 на 9 августа 2008 года). Показатель выражается в процентном значении и должен учитывать только реальный рост, скорректированный на инфляцию. Например, если компания растет на 30% в год в реальном выражении и имеет P/E 30,00, то ее PEG будет равен 1,00. Значение ниже 1,00 указывает на недооцененные акции, а значение выше 1,00 – на переоцененные. Коэффициент P/E, используемый в расчете, может быть как прогнозным, так и ретроспективным, а годовой темп роста может быть ожидаемым на следующий год или на следующие пять лет.

В качестве индикатора

PEG – широко используемый индикатор потенциальной реальной стоимости акции. Подобно коэффициенту P/E, более низкий показатель PEG указывает на большую недооцененность акции. Многие инвесторы предпочитают его коэффициенту P/E, поскольку он учитывает и рост. См. также PVGO. Считается, что коэффициент PEG, равный 1, отражает разумный баланс между стоимостью и ростом, указывая на то, что акция справедливо оценена с учетом ожидаемого роста. Приблизительный анализ предполагает, что компании с показателями PEG от 0 до 1 могут обеспечить более высокую доходность. Коэффициент PEG может быть и отрицательным, если текущая прибыль акции отрицательна (убыток) или ожидается снижение будущей прибыли (отрицательный рост). Коэффициенты PEG, рассчитанные на основе отрицательной текущей прибыли, рассматриваются с недоверием и считаются практически бессмысленными, за исключением указания на высокий инвестиционный риск.

Преимущества

Инвесторы могут предпочесть коэффициент PEG, поскольку он явно учитывает ожидаемый рост прибыли компании. Коэффициент PEG может подсказать, отражает ли высокое соотношение P/E компании завышенную цену акций или же является следствием многообещающих перспектив роста.

Недостатки

Коэффициент PEG менее уместен для оценки компаний, не демонстрирующих высоких темпов роста. Крупные, устоявшиеся компании, например, могут предлагать надежный дивидендный доход, но мало возможностей для роста. Темп роста компании – это оценочное значение, подверженное ограничениям, связанным с прогнозированием будущих событий. Будущий рост компании может измениться под воздействием множества факторов: рыночной конъюнктуры, неудач в расширении и чрезмерного оптимизма инвесторов. Кроме того, представление о том, что "PEG=1" является оптимальным значением, достаточно произвольно и рассматривается как эмпирическое правило. Простота и удобство расчета PEG игнорируют ряд важных переменных. Во-первых, абсолютный темп роста компании, используемый в расчете PEG, не учитывает общий темп роста экономики, поэтому инвестору необходимо сравнивать PEG акции со средними значениями PEG в ее отрасли и в экономике в целом, чтобы получить объективное представление о ее инвестиционной привлекательности. Низкий (привлекательный) PEG в периоды высокого экономического роста может оказаться не столь впечатляющим в сравнении с другими акциями, и наоборот – высокий PEG в периоды замедления роста или рецессии. Более того, темпы роста компаний, значительно превышающие темпы роста экономики, являются неустойчивыми и уязвимыми к любым проблемам, которые могут помешать компании сохранить текущие темпы. Поэтому акция с более высоким PEG, но стабильным и устойчивым темпом роста (по сравнению с ростом экономики), часто может быть более привлекательной инвестицией, чем акция с низким PEG, которая может просто переживать краткосрочный период роста. Устойчивый рост, превышающий темпы экономического роста на протяжении многих лет, обычно свидетельствует о высокой прибыльности компании, но также может указывать на мошенничество, особенно если рост выражается в виде фиксированного процента, независимо от колебаний в остальной экономике (как это было в течение нескольких лет с доходностью в схеме Понци Берни Мэдоффа). Наконец, волатильность высокоспекулятивных и рискованных акций, имеющих низкое соотношение цена/прибыль из-за их очень низкой цены, также не учитывается при расчете PEG. Эти акции могут иметь низкий PEG из-за очень низкого краткосрочного (~1 год) коэффициента P/E (например, 100% рост с 1 до 2 долларов за акцию), что не гарантирует сохранения будущего роста или даже платежеспособности.