Введение
Акционный опцион
Турбо-варрант (или колл/пут-контракт с функцией автоматического исполнения) – это вид акционного опциона. В частности, это барьерный опцион типа "down-and-out". Он аналогичен ванильному опциону, но имеет две дополнительные характеристики: низкий вега, то есть цена опциона мало чувствительна к подразумеваемой волатильности рынка акций, и высокий плечевой эффект благодаря возможности автоматического исполнения (нокаута). Этот тип продукта активно торгуется инвесторами в Европе и Гонконге и описывается как способный учитывать поведенческие особенности частных инвесторов (например, склонность к лотереям). Цена исполнения опциона обычно равна уровню барьера: если цена актива достигает барьера, опцион истекает и становится бесполезным. Существуют различные варианты турбо-варрантов: с разными уровнями цены исполнения и барьера; с барьером, действующим только в определенное время (например, в конце торгового дня), при этом цена исполнения отслеживается непрерывно (смарт-турбо); и без фиксированной даты погашения (мини-турбо). Для сравнения, обычный колл-опцион будет иметь положительную стоимость при истечении срока действия, если спотовая цена окажется выше цены исполнения. Турбо-варрант будет иметь положительную стоимость при истечении срока действия, если спотовая цена выше цены исполнения И цена актива никогда не опускалась ниже уровня барьера (цены исполнения) в течение срока действия опциона (в противном случае опцион был бы исполнен по барьеру и стал бы бесполезным).
A turbo warrant (or callable bull/bear contract) is a kind of stock option. Specifically, it is a barrier option of the down and out type. It is similar to a vanilla contract, but with two additional features: It has a low vega, meaning that the option price is much less affected by the implied volatility of the stock market, and it is highly geared due to the possibility of knockout. This type of product is actively traded among investors in Europe and Hong Kong, and has been described as being able to cater to individual investors' behavioral biases (like lottery preferences). The strike price of the option is generally the same as the barrier: if the stock hits the barrier, the option expires and becomes worthless. Variations on turbos include: forms where the strike and barrier are not identical; forms where the barrier is only active at, for example, the close of business but the strike is continuously monitored (smart turbos); and forms with no fixed maturity (minis). For comparison, a regular call option will have a positive value at expiry whenever the spot price settles above the strike price. A turbo will have a positive value at expiry when the spot settle above the strike AND the spot has never fallen below the strike during the life of the option (if it had done so the option would have crossed the barrier (=strike) and would have become worthless).
Рынки
Первые турбо-опционы появились в конце 2001 года. В Германии покупка и продажа турбо-опционов составляют 50% всех спекулятивных сделок с производными финансовыми инструментами. Они в основном продаются частным инвесторам, стремящимся к высокому плечу.
Северный рынок роста
В конце февраля 2005 года Société Générale разместила первые 40 турбо-варрантов на Nordic Growth Market Nordic Derivatives Exchange. В феврале 2005 года выручка от торговли турбо-варрантами составила 31 миллион крон, что эквивалентно 56% от общей выручки NGM от торговли в размере 55 миллионов крон.
Рынок Гонконга
В 2006 году на Гонконгской фондовой бирже (HKEx) были введены турбо-варранты под названием Callable Bullish/Bearish Contracts (CBBC). К концу 2011 года оборот CBBC составлял 10,84% от общего оборота акций на основной площадке HKEx.