Введение

Предварительно упакованная инвестиционная стратегия
+Категории структурированных продуктов
Облигации и депозиты, привязанные к процентной ставке
Облигации и депозиты, привязанные к акциям
Бершевые ноты
Облигации и депозиты, привязанные к валютным курсам и сырьевым товарам
Облигации с плавающей и обратной плавающей ставкой
Гибридные облигации и депозиты
Облигации и депозиты, привязанные к кредитному риску
Обязательства с постоянной долей долга (CPDO)
Страхование портфеля с постоянной пропорцией (CPPI)
Облигации и депозиты, привязанные к рынку
Структурированный продукт, также известный как инвестиция, привязанная к рынку, – это предварительно упакованная стратегия структурированного финансирования, основанная на одной ценной бумаге, корзине ценных бумаг, опционах, индексах, сырьевых товарах, выпуске долговых обязательств или иностранных валютах и, в меньшей степени, на производных инструментах. Структурированные продукты не являются однородными – существует множество разновидностей производных инструментов и базовых активов – но их можно классифицировать по указанным категориям. Как правило, подразделение использует специализированного "структурировщика" для разработки и управления линейкой структурированных продуктов.

Формальные определения

Правила 434 Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) (касающиеся определенных поставок проспектов) определяют структурированные ценные бумаги как "ценные бумаги, характеристики денежного потока которых зависят от одного или нескольких индексов, или содержащие встроенные форвардные контракты или опционы, или ценные бумаги, в которых доходность инвестиций инвестора и платежные обязательства эмитента обусловлены изменениями стоимости базовых активов, индексов, процентных ставок или денежных потоков, либо в высокой степени чувствительны к таким изменениям".

Секьюритизация

Секьюритизация в отношении структурированных продуктов – это процесс объединения и передачи в пул пакетов долговых обязательств, которые могут включать коммерческую ипотеку, ипотечные кредиты на жилье и другие виды долга, такие как задолженность по кредитным картам. Она является частью структурированного финансирования, которое связано с управлением кредитным плечом и рисками, и служит крупным источником финансирования в экономиках по всему миру. Секьюритизированные продукты, такие как ипотечные ценные бумаги, позволяют инвесторам получать выплаты из денежных потоков, формирующихся за счет основного долга и процентов, которые собираются с базового долга и залога, а затем распределяются в соответствии с капиталной структурой ценной бумаги, будь то в отношении ипотеки и недвижимости, или любых других долговых продуктов, которые могут быть профинансированы таким образом. Секьюритизированные продукты также обеспечивают значительный объем финансирования в экономике, покрывая более 50% долга домохозяйств в США. Процесс секьюритизации строится по каскадной схеме, разделенной на транши, и выплаты инвесторам осуществляются в зависимости от уровня риска, связанного с их инвестициями. Ценные бумаги с более низким риском обычно выплачиваются в первую очередь и предназначены для инвесторов инвестиционного уровня, вкладывающих средства в облигации с рейтингом, как правило, "AAA", в то время как субстандартные ценные бумаги имеют более низкие кредитные рейтинги, например, "BBB". Для создания и структурирования таких продуктов в процессе секьюритизации используется механизм специального инвестиционного инструмента (SPV), посредством которого создается отдельная компания, в рамках которой секьюритизированный долг формируется как предприятие с ограниченной ответственностью, позволяющее ей нести крупные ипотечные кредиты с различным уровнем риска, не отражая этот капитал на собственном балансе.

Последствия COVID-19

В свете пандемии COVID-19 наблюдался значительный рост цен на структурированные продукты, включая коммерческие ипотечные ценные бумаги, жилищные ипотечные ценные бумаги, обеспеченные кредитами обязательства и другие сложные ценные бумаги, обеспеченные активами, что было обусловлено резким снижением процентных ставок Федеральной резервной системой. Важно отметить, что облигации и кредитный рынок реагируют подобным образом из-за своей контрцикличности: снижение процентных ставок оказывает обратное влияние на цены облигаций. Однако в последнее время, для сдерживания крайне высокой инфляции, ФРС повысила процентные ставки, что привело к значительному падению цен на рынке облигаций и структурированных нот, а также к увеличению доходности для инвесторов, таких как управляющие активами, хедж-фонды и инвестиционные банки, приобретающие эти продукты.

Перспективы на будущее

Несмотря на феноменально высокие процентные ставки, общий прогноз для рынка кредитов и структурированного финансирования на 2023 год в целом позитивный, при этом объемы выпуска облигаций значительно увеличиваются, несмотря на растущую доходность. Эффективность кредитного рынка также оказалась лучше, чем ожидалось с начала пандемии, однако по секьюритизациям, осуществленным после начала роста ставок, зафиксированы чистые убытки.