Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Законодательство и нормативные акты, касающиеся ценных бумаг
Law and regulations that relate to Securities
Регулирование ценных бумаг в Соединенных Штатах – это область американского права, охватывающая операции и другие сделки с ценными бумагами. Этот термин обычно включает в себя регулирование как на федеральном, так и на уровне штатов правительственными регулирующими органами, но иногда также может включать требования к листингу бирж, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, и правила саморегулируемых организаций, таких как Управление по финансовому регулированию (FINRA). На федеральном уровне основным регулятором ценных бумаг является Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Фьючерсы и некоторые аспекты деривативов регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Понимание и соблюдение правил регулирования ценных бумаг помогает компаниям избежать судебных разбирательств с SEC, комиссарами по ценным бумагам штатов и частными лицами. Несоблюдение требований может повлечь даже за собой уголовную ответственность.
Securities regulation in the United States is the field of U. S. law that covers transactions and other dealings with securities. The term is usually understood to include both federal and state level regulation by governmental regulatory agencies, but sometimes may also encompass listing requirements of exchanges like the New York Stock Exchange and rules of self regulatory organizations like the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). On the federal level, the primary securities regulator is the Securities and Exchange Commission (SEC). Futures and some aspects of derivatives are regulated by the Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Understanding and complying with security regulation helps businesses avoid litigation with the SEC, state security commissioners, and private parties. Failing to comply can even result in criminal liability.
Практика присвоения названий
Конгресс многократно вносил поправки в законы о ценных бумагах. Закон о холдинговых компаниях и Закон о трастовых обязательствах, в частности, значительно изменились с момента их первоначального принятия. Названия законов о ценных бумагах, включая год первоначального принятия, являются так называемыми "общепринятыми названиями" этих законов, и практикующие юристы в этой области ссылаются на эти законы, используя эти общепринятые названия (например, "Раздел 10(b) Закона о биржах" или "Раздел 5 Закона о ценных бумагах"). Когда они это делают, они обычно имеют в виду не положения первоначальных законов, а законы с учетом внесенных в них поправок на текущую дату. Когда Конгресс вносит поправки в законы о ценных бумагах, эти поправки также получают свои общепринятые названия (некоторые известные примеры включают Закон о защите инвесторов в ценные бумаги 1970 года, Закон о санкциях в отношении инсайдерской торговли 1984 года, Закон о борьбе с инсайдерской торговлей и мошенничеством с ценными бумагами 1988 года и Закон Додда-Фрэнка). Эти законы часто содержат положения, указывающие на то, что они вносят изменения в один из основных законов. С тех пор были приняты и другие законы, в том числе Закон о реформе исковой практики по делам о ценных бумагах (1995), Закон Сарбейнса-Оксли (2002), Закон о стимулировании развития малого бизнеса (2012) и различные другие федеральные законы о ценных бумагах. Хотя практикующие юристы используют общепринятые названия для ссылки на федеральные законы о ценных бумагах, эти законы, как правило, кодифицированы в Кодексе США, который является официальной кодификацией законодательства США. Они содержатся в Разделе 15 Кодекса США: например, официальная ссылка на Раздел 5 Закона о ценных бумагах 1933 года – 15 U.S.C. раздел 77e. Не все законы, принятые Конгрессом, кодифицируются, поскольку некоторые из них не подлежат кодификации: например, законы об ассигнованиях не кодифицируются. Кроме того, существует обширный набор правил, регулирующих эти законы, в основном разработанных SEC. Одним из наиболее известных и часто используемых правил SEC является Правило 10b-5, которое запрещает мошенничество при операциях с ценными бумагами, а также инсайдерскую торговлю. Толкования Правила 10b-5 часто рассматривают умолчание как мошенническое в определенных обстоятельствах. Усилия по соблюдению Правила 10b-5 и избежанию судебных разбирательств в соответствии с ним привели к значительному объему корпоративной отчетности. В связи с частым использованием Правила 10b-5 кодификация становится эффективной и необходимой. В соответствии с этим определением существует ряд исключений, как в отношении типов регулируемых ценных бумаг, так и в отношении регулируемых операций. Это важный тест, поскольку он определяет, соответствуют ли определенные операции требованиям к регистрации в SEC и соблюдению правил раскрытия информации. В 1946 году Верховный суд определил три компонента этого теста, определяющего операцию как инвестиционный контракт: 1. Инвестирование денег или активов; 2. Инвестирование в общее предприятие; 3. Разумное ожидание прибыли (или активов) и разумная зависимость от усилий других лиц.
Congress has amended securities acts many times. The Holding Company Act and the Trust Indenture Act in particular have changed significantly since they originally passed. The titles of securities acts, including the year of original enactment, are the so called "popular names" of these laws, and practitioners in this area reference these statutes using these popular names (e. g., "Section 10(b) of the Exchange Act" or "Section 5 of the Securities Act"). When they do so, they do not generally mean the provisions of the original Acts; they mean the Acts as amended to date. When Congress amends the securities laws, those amendments have their own popular names (a few prominent examples include Securities Investor Protection Act of 1970, the Insider Trading Sanctions Act of 1984, the Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988 and the Dodd Frank Act). These acts often include provisions that state that they are amending one of the primary laws. Other laws passed since then include Private Securities Litigation Reform Act (1995), Sarbanes–Oxley Act (2002), Jumpstart Our Business Startups Act (2012), and various other federal securities laws. Although practitioners use popular names to refer to federal securities laws, these laws are generally codified in the U. S. Code, which is the official codification of U. S. statutory law. They are contained in Title 15 of the U. S. Code: for example, the official code citation for Section 5 of the Securities Act of 1933 is 15 U. S. C. section 77e. Not every law adopted by Congress is codified because some are not appropriate for codification: for example, appropriations statutes are not codified. There are also extensive regulations under these laws, largely made by the SEC. One of the most famous and often used SEC rules is Rule 10b 5, which prohibits fraud in securities transactions as well as insider trading. Interpretations under rule 10b 5 often deem silence to be fraudulent in certain circumstances. Efforts to comply with Rule 10b 5 and avoid lawsuits under 10b 5 have been responsible for a large amount of corporate disclosure. Due to the frequent use of the 10b 5 rule, codification becomes both efficient and necessary. With that definition there are several exemptions, both in types of securities that are regulated and transactions that are regulated. This is a significant test because it determines whether or not certain transactions qualify for SEC registration and adherence to disclosure rules. In 1946, the Supreme Court determined three parts to this test that qualifies a transaction as an investment contract:
1. There is an investment of money or assets
2. The investment is in a common enterprise
3. There is a reasonable expectation of profits (or assets) and reasonable reliance on the efforts of others
Частные предложения
Частное размещение не открыто для публики, а доступно лишь ограниченному кругу покупателей, способных безопасно инвестировать благодаря значительному капиталу или глубоким знаниям в области инвестиций. Правило 506 Регламента D Закона о ценных бумагах требует от эмитента разумно удостовериться в соответствии инвесторов требованиям, предъявляемым к аккредитованным инвесторам или инвесторам, обладающим опытом в финансовых инвестициях, и получить от инвесторов письмо о подтверждении соответствия. Несмотря на освобождение от регистрации в SEC, эмитенты обязаны предоставлять инвесторам существенную информацию, необходимую для принятия взвешенного решения. Правило 506 также запрещает эмитенту публичное предложение ценных бумаг и обязывает его стремиться к сохранению конфиденциальности перепродажи ценных бумаг. Инвесторы, не связанные с компанией-эмитентом, могут продать все или часть ограниченных в обороте ценных бумаг после соблюдения установленного срока владения. Аффилированные инвесторы могут продавать лишь ограниченное количество таких ценных бумаг и должны соблюдать более сложные требования. Аффилированные перепродавцы ограниченных в обороте ценных бумаг обязаны подавать в SEC форму 144.
A private offering is not open to the public, but rather only available to a small group of purchasers that are able to safely invest due to their large amount of wealth or extensive knowledge about investments. Rule 506 in Regulation D of the Securities Act states that the issuer must reasonably determine if the investors qualify by being accredited or experienced in financial investment matters, and the investors should sign a suitability letter. Although these transactions are exempt from SEC registration, issuers still must provide investors with substantial information that allows them to make an informed decision. Rule 506 also restricts the issuer from offering securities publicly and requires the issuer to try and make resale of securities remain private. Investors that are unaffiliated to the issuer company can sell all or a portion of the restricted securities after complying with the holding time. An affiliated investor can only sell a limited number of restricted securities and has to comply with more complicated requirements. Affiliated resellers of restricted securities are required to file Form 144 with the SEC.
Письмо о бездействии
Письмо о невмешательстве — это инструмент для снижения рисков и гарантии того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не будет предпринимать никаких действий в конкретной ситуации. Перед совершением сделки физическое лицо может обратиться в SEC с заявлением на получение письма о невмешательстве, подробно описывающим его намерения. SEC может удовлетворить этот запрос, направив письмо с обещанием не принимать никаких юридических мер, если лицо будет действовать в соответствии с описанным планом. Это письмо не имеет обязательной силы для государственных комиссаров, однако комиссары, как правило, следуют федеральному прецеденту, установленному SEC. Часто письмо о невмешательстве получают перед совершением сделки или использованием освобождения от требований законодательства.
The no action letter is a tool to reduce risk and ensure the SEC will not take action in a given situation. Prior to a transaction an individual can apply for a no action letter with the SEC outlining exactly what the individual plans to do. The SEC can then grant the request by sending a letter promising to take no legal action if the individual acts as indicated in the letter. This letter is not binding to state commissioners, but commissioners generally follow the Federal precedent set by the SEC. Often no action letters are acquired before performing a transaction or security exemption.