Введение

Облигации, выпущенные правительством Великобритании, ценные бумаги с золотым обрезом, также известные как gilts, – это облигации, выпускаемые правительством Великобритании. Термин имеет британское происхождение и изначально относился к долговым ценным бумагам, выпускаемым Банком Англии от имени Казначейства Его Величества, бумажные сертификаты которых имели золотой (или позолоченный) край, откуда и пошло название. В 2002 году данные, собранные британским Управлением национальной статистики, показали, что около двух третей всех британских gilts находятся во владении страховых компаний и пенсионных фондов. С 2009 года Банк Англии создал и выкупил значительные объемы gilts в рамках своей политики количественного смягчения, а в последние годы иностранные инвесторы также заинтересовались gilts благодаря их статусу "тихой гавани".

Номенклатура

В своей книге 2019 года о рынке государственных облигаций с 1928 по 1972 год Уильям А. Аллен описал государственные облигации как "долгосрочные обязательства правительства Великобритании", которые торговались на Лондонской фондовой бирже.

Сегодня термин "государственная облигация" или просто "гилт" используется в Соединенном Королевстве, а также в некоторых странах Содружества, таких как Южная Африка и Индия. Однако, когда речь идет о "гилтах", обычно подразумеваются британские государственные облигации, если не указано иное. В разговорной речи термин "гилт-эджед" иногда используется для обозначения ценных бумаг высокого рейтинга, соответственно, с низкой доходностью, в отличие от относительно более рискованных ценных бумаг ниже инвестиционного уровня. Маркет-мейкеры по государственным облигациям (GEMMs) – это банки или инвестиционные компании, зарегистрированные в Банке Англии, которые имеют определенные обязательства, такие как участие в аукционах государственных облигаций. Термин "гилт-счет" также используется Резервным банком Индии для обозначения расчетного счета, который ведется депозитарным банком для обслуживания и хранения обездвиженных государственных ценных бумаг, принадлежащих розничному клиенту.

История

После Славной революции 1688 года, с основанием в 1694 году Банка Англии по королевской грамоте, король Вильгельм III взял в долг 1 200 000 фунтов стерлингов у 1268 частных пайщиков, купивших акции банка, для финансирования войны с Францией. Это ознаменовало начало формирования постоянного государственного долга, а фондовая биржа стала площадкой для торговли государственными ценными бумагами Великобритании. Следующим крупным государственным долгом стал "пузырь Южного моря" 1720 года. Эта форма государственных заимствований оказалась успешной и стала распространенным способом финансирования войн, а позднее и инфраструктурных проектов, когда налоговых поступлений было недостаточно для покрытия расходов. Многие из первых выпусков были бессрочными, не имея фиксированного срока погашения. Они выпускались под разными названиями, но впоследствии стали обычно называться Consols.

Обычные гильды

Это самый простой вид государственных облигаций Великобритании и составляет наибольшую долю портфеля гилтов (75% по состоянию на октябрь 2016 года). Конвенциональный гилт – это облигация, выпущенная правительством Великобритании, которая выплачивает держателю фиксированный денежный платеж (или купон) каждые шесть месяцев до момента погашения, когда держатель получает последний купон и возврат номинальной стоимости.

Купонная ставка

Обычные государственные облигации (gilts) обозначаются процентной ставкой купона и годом погашения, например, 4 1/4% Treasury Gilt 2055. Купон, выплачиваемый по облигации, обычно отражает рыночную процентную ставку на момент ее выпуска и указывает денежную выплату в размере 100 фунтов стерлингов, которую держатель будет получать ежегодно, разделенную на два платежа в марте и сентябре.

Имена по наследству

Исторически названия гильтов отражали цель их выпуска или способ создания акции, например, 10 1/4% Конверсионный гильт 1999 года; или разные названия использовались для различных гильтов, чтобы избежать путаницы между ними. В последнее время гильты обычно называют казначейскими ценными бумагами. С 2005–2006 года все новые выпуски гильтов стали называться Treasury Gilts.

Индексные гильды

На эти облигации приходится около четверти государственного долга Великобритании на рынке государственных облигаций (гилтов). Великобритания была одной из первых развитых экономик, выпустивших индексные облигации 27 марта 1981 года. Первоначально держать эти облигации разрешалось только освобожденным от налогов пенсионным фондам. С тех пор Великобритания выпустила около 20 индексных облигаций. Как и обычные гилты, индексные гилты выплачивают купоны, которые первоначально устанавливаются в соответствии с рыночными процентными ставками. Однако их полугодовые купоны и выплата основной суммы корректируются в соответствии с изменениями в общем индексе розничных цен (RPI). Сверхдолгосрочные индексные облигации со сроком погашения в 2062 и 2068 годы были выпущены в октябре 2011 года и сентябре 2013 года соответственно, а облигация со сроком погашения в 2065 году должна быть выпущена в феврале 2016 года.

Задержка индексации

Как и в случае со всеми индексированными облигациями, существует временной лаг между сбором данных о ценах, публикацией индекса инфляции и индексацией облигации. С момента их введения в 1981 году индексированные государственные облигации (gilts) имели восьмимесячный лаг индексации (между месяцем сбора данных о ценах и месяцем индексации облигации). Это было сделано для того, чтобы сумма следующего купона была известна в начале каждого шестимесячного периода начисления процентов. Однако в 2005 году Управление государственного долга Великобритании объявило, что все новые выпуски индексированных государственных облигаций будут использовать трехмесячный лаг индексации, впервые примененный на канадском рынке облигаций с реальной доходностью, и в настоящее время большинство находящихся в обращении индексированных облигаций структурированы таким образом.

Двухконечные курицы

В прошлом правительство Великобритании выпускало множество облигаций с двойной датой погашения, предоставлявших правительству возможность выбора из ряда сроков погашения. Последние из этих облигаций были погашены в декабре 2013 года.

Зеленые лилии

В сентябре 2021 года в Великобритании состоялся первый аукцион "зеленых гильтов", который вызвал рекордный спрос. Инвесторы разместили заявки на сумму свыше 100 миллиардов фунтов стерлингов. Управление по управлению государственным долгом Великобритании (DMO) планирует продать 15 миллиардов фунтов стерлингов зеленых гильтов в этом году. 12-летняя облигация погасится в июле 2033 года и имеет доходность около 0,9 процента. Средства, полученные от продажи облигаций, будут направлены на финансирование экологических проектов, таких как защита от наводнений, развитие возобновляемой энергетики и технологии улавливания и хранения углерода.

Исторические не датированные гильды

До конца 2014 года существовало восемь облигаций без указания срока погашения (gilts), которые составляли очень небольшую долю государственного долга Великобритании. У них не было фиксированной даты погашения. Эти облигации были очень старыми: некоторые, такие как консолидированные облигации (Consols), датировались 18-м веком. Самая крупная из них, Военный заём (War Loan), была выпущена в начале 20-го века. Погашение (выплата номинальной стоимости) этих облигаций осуществлялось по усмотрению правительства Великобритании, но из-за их возраста все они имели низкие купонные ставки, и поэтому долгое время у правительства не было стимулов для их погашения. Поскольку непогашенные суммы были относительно небольшими, рынок большинства этих облигаций был ограничен. В конце 2014 и начале 2015 года правительство уведомило о погашении четырех из этих облигаций, включая Военный заём, в начале 2015 года. Последние четыре оставшиеся облигации с купонами 2,5% или 2,75% были погашены 5 июля 2015 года.

Полосы для подкладки

Многие гильты могут быть "разделены" на отдельные денежные потоки, а именно проценты (периодические купонные выплаты) и основная сумма (окончательный возврат инвестиций), которые могут торговаться раздельно как облигации с нулевым купоном или гильтовые полосы (strips). Например, десятилетний гильт можно разделить на 21 отдельную ценную бумагу: 20 полос, основанных на купонах, дающих право на получение только одной из полугодовых процентных выплат; и одну полосу, дающую право на выплату при погашении в конце десяти лет. Название "Separately Traded and Registered Interest and Principal Securities" было создано как ретроним для "strips". Рынок гильтовых полос в Великобритании начал функционировать в декабре 1997 года. Гильты могут быть реконструированы из всех отдельных полос. К концу 2001 года в Великобритании было выпущено 11 гильтов, подлежащих разделению, общей стоимостью £1,8 млрд.

Срок созревания детенышей

Срок погашения государственных облигаций (gilts) определяется Управлением по управлению государственным долгом Великобритании (DMO) следующим образом: краткосрочные – до 7 лет, среднесрочные – от 7 до 15 лет и долгосрочные – более 15 лет. Государственные облигации со сроком погашения менее трех лет также называют "сверхкраткосрочными", а новые государственные облигации, выпущенные с 2005 года со сроком погашения 50 лет и более, – "сверхдолгосрочными".