Введение
Торговая стратегия
Торговля парами (или парная торговля) — это рыночно-нейтральная торговая стратегия, позволяющая трейдерам извлекать прибыль практически при любых рыночных условиях: на восходящем, нисходящем или боковом тренде. Эта стратегия классифицируется как стратегия статистического арбитража и торговли на сближении. Торговлю парами впервые разработал Джерри Бамбергер, а позднее ее развитие возглавила количественная группа Нунцио Тартальи в Morgan Stanley в 1980-х годах. Стратегия отслеживает динамику двух исторически коррелированных ценных бумаг. Когда корреляция между двумя ценными бумагами временно ослабевает, то есть одна акция растет, а другая падает, парная торговля заключается в продаже (шорте) переоцененной акции и покупке (лонге) недооцененной, с расчетом на то, что "спред" между ними в конечном итоге сойдется. Расхождение в паре может быть вызвано временными изменениями спроса и предложения, крупными ордерами на покупку/продажу одной ценной бумаги, реакцией на важные новости об одной из компаний и так далее. Стратегия торговли парами требует грамотного управления размером позиции, выбора момента входа и навыков принятия решений. Хотя стратегия не несет в себе значительного понижательного риска, возможности возникают нечасто, и для получения прибыли трейдер должен быть одним из первых, кто воспользуется этой возможностью. Известным трейдером, использовавшим парную торговлю, был хедж-фонд Long Term Capital Management; см. Компании с двойной листингом.
Торговля парами на основе модели
Хотя общепринято считать, что прогнозировать цены отдельных акций сложно, существуют данные, свидетельствующие о возможности прогнозирования ценовой разницы – серии спредов – для определенных портфелей акций. Распространенный подход к этому – формирование портфеля таким образом, чтобы серия спредов представляла собой стационарный процесс. Для обеспечения стационарности спреда в контексте торговли парами, где портфели состоят всего из двух акций, можно попытаться выявить отклонения от коинтеграции между двумя рядами цен акций, которые обычно демонстрируют стационарную корреляцию. Предполагается, что эти отклонения будут быстро устранены, и прогнозы строятся в направлении, противоположном отклонению. Это позволяет объединить акции в портфель со стационарным спредом. Независимо от способа формирования портфеля, если серия спредов является стационарным процессом, ее можно моделировать и прогнозировать с использованием методов анализа временных рядов. К подходящим для торговли парами относятся модели Орнштейна — Уленбека, модели авторегрессии и скользящего среднего (ARMA) и (векторные) модели коррекции ошибок. Обширные эмпирические исследования торговли парами изучали ее прибыльность в долгосрочной перспективе на рынке США, используя метод расстояний, коинтеграцию и копулы. Было установлено, что методы расстояний и коинтеграции приводят к значительным альфа-коэффициентам и сопоставимой эффективности, однако их прибыль со временем снижается. Стратегии торговли парами на основе копул обеспечивают более стабильную, но меньшую прибыль.
Алгоритмическая торговля парами
Сегодня парный трейдинг часто осуществляется с использованием алгоритмических торговых стратегий на платформе управления исполнением сделок. Эти стратегии обычно основаны на моделях, определяющих спред на основе анализа и обработки исторических данных. Алгоритм отслеживает отклонения в ценах, автоматически совершая покупки и продажи для извлечения прибыли из рыночных неэффективностей. Преимущество в скорости реакции позволяет трейдерам использовать более узкие спреды.
Нейтральность рынка
Торговля парами помогает хеджировать секторный и рыночный риск. Например, если весь рынок обрушится, а цены обеих акций упадут вместе с ним, эта сделка должна принести прибыль по короткой позиции и компенсировать убыток по длинной позиции, оставив итоговую прибыль близкой к нулю, несмотря на значительное изменение цен. Торговля парами – это стратегия, основанная на возврате к среднему, предполагающая, что цены в конечном итоге вернутся к своим историческим трендам. Торговля парами является стратегией, в значительной степени обеспечивающей самофинансирование, поскольку средства, полученные от короткой продажи, могут быть использованы для открытия длинной позиции.
Упрощенный пример
Pepsi (PEP) и Coca-Cola (KO) – разные компании, производящие схожий продукт – газированные напитки. Исторически обе компании демонстрировали похожие взлеты и падения, зависящие от конъюнктуры рынка газированных напитков. Если цена Coca-Cola значительно вырастет, а цена Pepsi останется прежней, парный трейдер купит акции Pepsi и продаст акции Coca-Cola, исходя из предположения, что в будущем цены обеих компаний вернутся к своему историческому равновесию. Если цена Pepsi вырастет и сократит разницу в цене, трейдер получит прибыль от покупки акций Pepsi, а если цена Coca-Cola упадет, он получит прибыль от продажи акций Coca-Cola (открыв короткую позицию). Само предположение о возврате отклонившихся акций к первоначальной стоимости является рискованным. Оно основано на том, что в течение срока владения акциями обе компании будут демонстрировать схожую динамику бизнеса, как и в прошлом.