Введение

Одно из измерений доходности инвестиционного портфеля

Абсолютная доходность, или просто доходность, – это показатель прибыли или убытка от инвестиционного портфеля, выраженный в процентах от вложенного капитала. Прилагательное "абсолютный" используется для подчеркивания различия с относительными показателями доходности (часто используемыми фондами, инвестирующими только в акции), которые основаны на сравнении с бенчмарком. Деятельность хедж-фондов определяется абсолютной доходностью. В отличие от традиционных управляющих активами, которые стремятся отслеживать и превосходить бенчмарк (например, индекс Dow Jones или S&P 500), управляющие хедж-фондами используют различные стратегии для получения положительной доходности независимо от направления и колебаний рынков капитала. Это одна из причин, по которой хедж-фонды относят к альтернативным инвестиционным инструментам (см. раздел "Хедж-фонды" для получения более подробной информации). Управляющие, ориентированные на абсолютную доходность, как правило, характеризуются использованием коротких продаж, кредитного плеча и высокой оборачиваемости в своих портфелях.

Сравнительная величина

Хотя фонды абсолютной доходности иногда считают не имеющими ориентира, существует общепринятый: фонды должны показывать результаты лучше, чем краткосрочные государственные облигации (например, казначейские векселя в США). Например, если доходность таких "денежных" инструментов составляет 15%, а доходность фонда за тот же период – 5%, фонд покажет результат хуже, чем у ориентира. Если же процентные ставки по этим инструментам близки к нулю, как это было в начале 2010-х годов, это не имеет большого значения.

Короткие продажи

Предположим, что менеджер думает, что цена акций компании А упадет. Тогда он может одолжить 1000 акций компании А у своего основного брокера и продать их за (скажем) 10 долларов США за акцию. Немедленная прибыль для менеджера составляет долларов США. Если (скажем) через неделю цена акций компании А упадет до 9,5, то менеджер купит 1000 акций, заплатив долларов США, и вернет акции своему основному брокеру. Таким образом, он получит прибыль в размере . Если его основной брокер попросил 2% годовых за заимствование акций, то чистая прибыль менеджера составит .

Рычаг

Иногда стратегия приносит положительную доходность, хоть и очень небольшую. Поэтому менеджер может использовать кредитное плечо для увеличения своей прибыли. Например, менеджер, использующий стратегию "длинная-короткая", может внести 100 млн у своего прайм-брокера, чтобы купить 200 млн акций и одновременно продать еще 200 млн акций, что дает коэффициент кредитного плеча 2. Если у менеджера коэффициент кредитного плеча (например) 5, то его доходность будет не 2%, а 10%. Однако кредитное плечо также увеличивает убытки: если у менеджера рыночный убыток в 3% от портфеля и кредитное плечо 4, то его общие потери составят 12%. Поэтому даже небольшие рыночные потери могут быть катастрофическими при высоком кредитном плече. Согласно данным ОЭСР, перед кризисом 2007 года хедж-фонды в 2007 году имели среднее кредитное плечо 3, а инвестиционные банки – более 30. При кредитном плече 30 рыночный убыток в 3,3% приведет к полной потере портфеля, а кредитное плечо 3 приведет к общей потере 10%.

Высокий оборот

Некоторые управляющие, стремящиеся к абсолютной доходности, очень активно управляют своими портфелями, покупая и продавая акции чаще, чем обычные инвесторы, поскольку они ориентированы на краткосрочные инвестиционные возможности сроком менее 90 дней. Оборот показывает, с какой скоростью управляющие ребалансируют свои портфели, и зависит, в частности, от размера хедж-фонда: в 2008 году хедж-фонды с активами под управлением (AUM) менее 15 млн долларов США демонстрировали оборачиваемость в 46,9% в месяц, в то время как фонды с AUM более 250 млн долларов США – всего 9,8%.