Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Покрытые облигации – это долговые ценные бумаги, выпущенные банком или ипотечным учреждением и обеспеченные пулом активов, которые в случае несостоятельности эмитента могут покрыть требования в любой момент времени. Они регулируются специальным законодательством для защиты держателей облигаций. В отличие от ценных бумаг, обеспеченных активами, создаваемых в процессе секьюритизации, покрытые облигации остаются обязательствами эмитента; по сути, инвестор имеет право требования как к эмитенту, так и к залогу, что иногда называют "двойным правом требования". Как правило, активы, обеспечивающие покрытые облигации, остаются на консолидированном балансе эмитента (обычно с соответствующим требованием к капиталу). По состоянию на начало 2019 года общий объем выпущенных в мире покрытых облигаций составлял 2,577 триллиона евро, при этом крупнейшими рынками были Дания (406 миллиардов евро), Германия (370 миллиардов евро), Франция (321 миллиард евро) и Испания (232 миллиарда евро).
Covered bonds are debt securities issued by a bank or mortgage institution and collateralised against a pool of assets that, in case of failure of the issuer, can cover claims at any point of time. They are subject to specific legislation to protect bond holders. Unlike asset backed securities created in securitization, the covered bonds continue as obligations of the issuer; in essence, the investor has recourse against the issuer and the collateral, sometimes known as "dual recourse". Typically, covered bond assets remain on the issuer's consolidated balance sheet (usually with an appropriate capital charge). As of beginning of 2019 volume of outstanding covered bonds worldwide was euro 2,577 billion, while largest markets were Denmark (€406 bil. ), Germany (€370 bil. ), France (€321 bil.) and Spain (€232 bil. ).
История
Обеспеченные облигации были созданы в Пруссии в 1769 году Фридрихом Великим, а в Дании – в 1795 году. Датское кредитование под обеспечение облигациями возникло после Великого пожара в Копенгагене в 1795 году, когда дотла сгорела четверть города. После пожара остро возникла потребность в организованном кредитном рынке, так как в короткий срок требовалось возвести большое количество новых зданий. Сегодня почти вся недвижимость в Дании финансируется с помощью обеспеченных облигаций, и Дания является третьим по величине эмитентом в Европе. В Пруссии эти Pfandbriefe продавались землевладельческими имениями и регулировались государственным правом. Они были обеспечены недвижимостью и, в качестве дополнительного обеспечения, самим эмитентом. Около 1850 года первым ипотечным банкам было разрешено продавать Pfandbriefe для рефинансирования ипотечных кредитов. Закон об ипотечных банках 1900 года заложил стандартизированную правовую основу для выпуска Pfandbriefe для всей Германской империи.
Covered bonds were created in Prussia in 1769 by Frederick The Great and in Denmark in 1795. Danish covered bond lending emerged after the Great Fire of Copenhagen in 1795, when a quarter of the city burnt to the ground. After the fire, a great need arose for an organized credit market as a large number of new buildings were needed over a short period of time. Today nearly all real estate is financed with covered bonds in Denmark, and Denmark is the 3rd largest issuer in Europe. In Prussia these Pfandbriefe were sold by estates of the country and regulated under public law. They were secured by real estate and subsidiary by the issuing estate. In about 1850, the first mortgage banks were allowed to sell Pfandbriefe as a means to refinance mortgage loans. With the mortgage banks law of 1900, the whole German Empire was given a standardized legal foundation for the issuance of Pfandbriefe.
Структура
Обеспеченная облигация – это корпоративная облигация с одним важным дополнением: возможностью обращения взыскания на пул активов, который обеспечивает или «покрывает» облигацию в случае неплатежеспособности эмитента (обычно финансового учреждения). Эти активы служат дополнительным кредитным обеспечением; они не влияют на договорные денежные потоки инвестора, в отличие от секьюритизированных активов. Для инвестора одним из ключевых преимуществ обеспеченной облигации является то, что долг и базовый пул активов остаются на балансе эмитента, и эмитенты обязаны обеспечивать постоянное обеспечение облигации этим пулом. В случае дефолта инвестор имеет право требования как к пулу активов, так и к эмитенту. Поскольку неработающие кредиты или досрочно погашенная задолженность должны быть заменены в пуле, успех данного продукта для эмитента зависит от способности учреждения поддерживать кредитное качество пула обеспечения путем замены неработающих и погашенных активов.
A covered bond is a corporate bond with one important enhancement: recourse to a pool of assets that secures or "covers" the bond if the issuer (usually a financial institution) becomes insolvent. These assets act as additional credit cover; they do not have any bearing on the contractual cash flow to the investor, as is the case with Securitized assets. For the investor, one major advantage to a covered bond is that the debt and the underlying asset pool remain on the issuer's financials, and issuers must ensure that the pool consistently backs the covered bond. In the event of default, the investor has recourse to both the pool and the issuer. Because non performing loans or prematurely paid debt must be replaced in the pool, success of the product for the issuer depends on the institution's ability to maintain the credit quality of the cover pool by replacing the non performing and repaid assets in the pool.