Факторы риска в финансах: теория и практика

Введение

В финансах факторы риска являются строительными блоками инвестирования, помогающими объяснить систематическую доходность на рынке акций и возможность потери денег в инвестициях или предпринимательской деятельности. Фактор риска – это концепция в теории финансов, такая как модель ценообразования капитальных активов (CAPM), теория арбитражного ценообразования и другие теории, использующие ядра ценообразования. В этих моделях ставка доходности актива (и, следовательно, обратная его цена) является случайной величиной, реализация которой в любой период времени представляет собой линейную комбинацию других случайных величин плюс ошибка или белый шум. На практике линейная комбинация наблюдаемых факторов, включенных в линейную модель ценообразования активов (например, трехфакторная модель Фама-Френча), служит прокси для линейной комбинации ненаблюдаемых факторов риска при условии эффективности финансового рынка. В межвременной CAPM, нерыночные факторы служат прокси для изменений в инвестиционных возможностях. Факторы риска возникают при любом использовании активов, и существует множество их видов – от кредитных и ликвидных рисков до инвестиционных и валютных рисков. Различные участники подвержены различным факторам риска, например, финансовые риски для частного лица, финансовые риски для рынка, финансовые риски для правительства и т.д. Примером чистого риска для частного лица может служить владение оборудованием: существует риск его кражи и, соответственно, убытков, однако, если кражи не произошло, то нет ни прибыли, ни убытков. Риск ликвидности возникает, когда ценные бумаги невозможно быстро купить или продать для ограничения убытков на волатильном рынке. Пример риска ликвидности – отсутствие покупателей на принадлежащую вам ценную бумагу, что приводит к значительному падению ее стоимости. Спекулятивные риски основаны на осознанном выборе и приводят к неопределенной степени прибыли или убытка. Валютный риск возникает, когда изменения обменных курсов влияют на прибыльность сделки, заключенной в определенный момент времени и исполненной позднее. Например, если процентные ставки в США выше, чем в Австралии, австралийский доллар подешевеет по отношению к доллару США из-за увеличения спроса на доллары США со стороны инвесторов, стремящихся к более высокой доходности, что приведет к колебаниям обменного курса и подвергнет участника рискам на валютном рынке. Рыночный риск (систематический риск) – это риск, с которым сталкивается инвестор, когда стоимость инвестиций снижается из-за факторов финансового рынка. Крах одной компании или группы компаний может привести к обвалу всего рынка, и снизить этот риск можно путем диверсификации в активы, не коррелирующие с рынком. Примером может служить глобальный финансовый кризис 2007-2008 годов, когда кризис в ключевом секторе рынка вызвал волатильность и негативно повлиял на финансовое благополучие всего рынка. В этот период закрывались предприятия, убытки оценивались от 6 до 14 триллионов долларов, и правительствам пришлось пересмотреть свою экономическую политику. Аналогичная ситуация наблюдалась во время глобальной пандемии COVID-19, когда отсутствие экономической активности привело к масштабному экономическому спаду. Мировая экономика остановилась, совокупный спрос резко сократился, а цены на нефть упали почти до минус 40 долларов, что означало, что производители платили покупателям за то, чтобы те забрали нефть, поскольку хранение нефти было дорогостоящим.

In finance, risk factors are the building blocks of investing, that help explain the systematic returns in equity market, and the possibility of losing money in investments or business adventures. A risk factor is a concept in finance theory such as the capital asset pricing model, arbitrage pricing theory and other theories that use pricing kernels. In these models, the rate of return of an asset (hence the converse its price) is a random variable whose realization in any time period is a linear combination of other random variables plus a disturbance term or white noise. In practice, a linear combination of observed factors included in a linear asset pricing model (for example, the Fama–French three factor model) proxy for a linear combination of unobserved risk factors if financial market efficiency is assumed. In the Intertemporal CAPM, non market factors proxy for changes in the investment opportunity set. Risk factors occur whenever any sort of asset is involved, and there are many forms of risks from credit, liquidity risks to investment and currency risks. Different participants of risk factors contain different risk factors for each participant, for example, financial risks for the individual, financial risks for the Market, financial risks for the Government etc. An example of pure risk for an individual would be owning an equipment, there is risk of it being stolen and there would be a loss to the individual, however, if it weren't stolen, there is no gain but only no loss for the individual. Liquidity Risk is when securities cannot be purchased or sold fast enough to cut losses in a volatile market. An example to which an individual might experience liquidity risk would be no one willing to purchase a security you own, and the value of your security significantly drops. Speculative risks are made based on conscious choices, and results in an uncertain degree of gain or loss. Currency risk is when exchange rates changes will affect the profitability of when one is committed to it and the time when it is carried out. An example of currency risk would be if interest rates were higher in U. S compared to Australia, the Australian dollar would drop in comparison to the U. S. This is due to the increase in demand for USD as investors take advantage of higher yields, thus exchange rate fluctuates and the individual is exposed to risks in the foreign exchange markets. Market Risk (systematic risk) is the risk an investor experiences when the value of an investment decreases due to financial market factors. The failure of a single company or cluster of companies could lead to the entire market crashing and the way to reduce this risk is through diversification into assets that are not co related to the market. An example is during the 2007 2008 global financial crisis, when a core sector of the market suffered, the volatile risk created effected the monetary well being of the entire marketplace. During this time, businesses closed, there was an estimated loss of $6 trillion to $14 trillion, and governments were forced to rethink their economic policies. A similar situation is observed during the COVID 19 global pandemic crisis, where a massive economic fall out had occurred due to the lack of economic activity. The global economy came to a halt, aggregate demand rapidly decreased, and even oil prices plummeted to almost negative $40, which meant producers paid buyers to take oil off their hands as storing oil was costly.

Финансовые риски для предприятий

Финансовый риск для бизнеса возрастает в связи с необходимостью финансирования для расширения и роста, или при продаже товаров и услуг в кредит. Существует несколько типов финансовых рисков, включая кредитные риски, специфические риски и операционные риски. Кредитный риск – это опасность невыплаты, возникающая, когда кредитор предоставляет средства заемщику. Примеры кредитных рисков включают невозможность для бизнеса вернуть свои деньги при продаже товаров в кредит и, как следствие, увеличение затрат на взыскание долга. Бизнес также может столкнуться с кредитным риском как заемщик, поскольку ему необходимо управлять денежными потоками для погашения своих обязательств (Chen, 2019) (Maverick, 2020) (LaBarre, 2020). Специфические риски, также известные как несистематические риски, – это опасности, которые уникальны и применимы только к определенному активу или компании. Например, если у компании плохая репутация или среди ее сотрудников происходят забастовки, пострадает только эта конкретная компания. Несистематического риска можно избежать путем диверсификации, когда инвесторы вкладывают средства в широкий спектр акций. Компании сталкиваются с операционными рисками при осуществлении обычной хозяйственной деятельности, и их также можно классифицировать как разновидность специфического риска. Операционные риски возникают из-за решений, принимаемых людьми, и, следовательно, представляют собой риск сбоя в бизнес-операциях из-за человеческой ошибки. Примером операционного риска может служить содержание неквалифицированного штата продавцов, что позволяет снизить затраты на заработную плату, но увеличивает вероятность ошибок.

Финансовые риски при инвестировании

Инвестирование – это вложение денег, усилий или времени в какое-либо дело с надеждой на получение дохода или прибыли. Распространенным видом инвестиций является покупка акций по низкой цене с последующей перепродажей по более высокой, чтобы получить прибыль в виде разницы в цене. Инвестиции в акции связаны с очень высокими рисками, так как любая информация может вызвать колебания рыночных цен.

Экономический риск

Одним из наиболее очевидных рисков является экономический риск, когда экономика может ухудшиться в любой момент, что приведет к резкому падению цен на акции.

Риск цен на сырьевые товары

Риск цен на сырьевые товары – это вероятность изменения цены на сырьевой товар, что может привести к финансовым потерям для покупателей или производителей этого товара. Поскольку сырьевые товары являются базовым сырьем, это создает эффект домино, влияя на все продукты, в производстве которых они используются. Например, потребители нефти часто сталкиваются с риском изменения цен на нефть, так как нефть – широко используемый и необходимый продукт, и прибыль многих производителей зависит от колебаний нефтяных цен.

Инфляционный риск и процентный риск

Другие риски, такие как инфляционный риск и риск изменения процентных ставок, обычно взаимосвязаны, поскольку процентные ставки повышают для борьбы с инфляцией, что, в свою очередь, увеличивает операционные издержки предприятий, затрудняя их деятельность и приводя к снижению стоимости их акций. Сама по себе инфляция также обесценивает акции и может спровоцировать рецессию на рынке. Правительство периодически меняет эти условия, что создает риски для бизнеса, вынуждая его адаптироваться и менять методы работы. Изменение процентных ставок влияет на совокупный спрос, увеличивая или уменьшая его, и в долгосрочной перспективе рынок должен приспособиться к новому равновесию. Например, повышение процентных ставок правительством приведет к снижению продаж, поскольку люди предпочтут сберегать, и наоборот. Другой пример фискальной политики – увеличение государственных расходов, что повысит совокупный спрос и увеличит продажи предприятий. Инвестиции в государственные облигации обычно безопаснее, чем инвестиции в акции, но также сопряжены с рисками, такими как риск изменения процентных ставок (когда рыночные ставки растут и можно получить более высокую доходность от других инвестиций), инфляционный риск (когда высокая инфляция снижает доходность от процентов), риск ликвидности (когда нет покупателей на облигации при попытке их продажи) и риск того, что правительство потеряет контроль над денежно-кредитной политикой и допустит дефолт по облигациям. Оценка внутренней стоимости ценных бумаг позволяет прогнозировать изменение цен на акции и снижать потенциальные риски. С помощью технического анализа инвесторы могут определить волатильность и динамику ценных бумаг, тем самым снижая финансовые риски при принятии инвестиционных решений. Например, для оценки эффективности компании используются такие коэффициенты, как отношение долга к капиталу или отношение капитальных затрат, а полученные данные используются для определения рисков, связанных с инвестициями в эту компанию.