Инвертированная кривая доходности: причины и прогнозы рецессии
Inverted yield curve
Инвертированная кривая доходности: что это такое? Краткосрочные облигации с более высокой доходностью – редкий признак, предвестник рецессии. Объяснение и примеры.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Феномен, когда краткосрочные облигации имеют более высокую доходность, чем долгосрочные облигации.
Phenomenon when shorter term bonds yield higher interest rates than longer term bonds
В финансах инвертированная кривая доходности – это кривая доходности, на которой краткосрочные долговые инструменты (как правило, облигации) предлагают более высокую доходность, чем долгосрочные облигации. Инвертированная кривая доходности – это необычное явление, поскольку облигации с более коротким сроком погашения обычно обеспечивают более низкую доходность, чем облигации с более длительным сроком погашения. Для определения инверсии кривой доходности обычно сравнивают доходность 10-летних казначейских облигаций США с доходностью 2-летних казначейских облигаций или 3-месячных казначейских векселей. Если доходность 10-летних облигаций ниже, чем доходность 2-летних облигаций или 3-месячных векселей, кривая считается инвертированной.
In finance, an inverted yield curve is a yield curve in which short term debt instruments (typically bonds) have a greater yield than longer term bonds. An inverted yield curve is an unusual phenomenon; bonds with shorter maturities generally provide lower yields than longer term bonds. To determine whether the yield curve is inverted, it is a common practice to compare the yield on the 10 year U. S. Treasury bond to either a 2 year Treasury note or a 3 month Treasury bill. If the 10 year yield is less than the 2 year or 3 month yield, the curve is inverted.
История
Термин "инвертированная кривая доходности" был введен канадским экономистом Кэмпбеллом Харви в его докторской диссертации 1986 года, защищенной в Чикагском университете.
The term "inverted yield curve" was coined by the Canadian economist Campbell Harvey in his 1986 PhD thesis at the University of Chicago.
Причины и значение
Есть несколько объяснений, почему кривая доходности становится инвертированной. "Теория ожиданий" утверждает, что долгосрочные ставки, отраженные на кривой доходности, являются отражением ожидаемых будущих краткосрочных ставок, которые, в свою очередь, отражают ожидания относительно будущих экономических условий и денежно-кредитной политики. С этой точки зрения, инвертированная кривая доходности означает, что инвесторы ожидают снижения процентных ставок в будущем – например, когда ожидается наступление рецессии и Федеральная резервная система снижает процентные ставки для стимулирования экономики и выхода из рецессии. В этом сценарии ожидаемые будущие краткосрочные ставки оказываются ниже текущих краткосрочных ставок, что приводит к инверсии кривой доходности. Другое связанное объяснение заключается в том, что когда инвесторы, ориентированные на получение процентного дохода, ожидают рецессию, изменения в политике Федеральной резервной системы и снижения процентных ставок, они стремятся зафиксировать долгосрочную доходность, чтобы защитить свой поток доходов. Возникающий спрос на долгосрочные облигации повышает их цены, снижая долгосрочную доходность.
There are several explanations of why the yield curve becomes inverted. The "expectations theory" holds that long term rates depicted in the yield curve are a reflection of expected future short term rates, which in turn reflect expectations about future economic conditions and monetary policy. In this view, an inverted yield curve implies that investors expect lower interest rates at some point in the future – for example, when the economy is expected to enter a recession and the Federal Reserve reduces interest rates to stimulate the economy and pull it out of recession. In that scenario, expected future short term rates fall below current short term rates, and the yield curve inverts. A related explanation holds that when investors who value interest income expect recession, a shift in Federal Reserve policy and lower interest rates, they try to lock in long term yields to protect their income stream. The resulting demand for longer term bonds drives up their prices, reducing long term yields.
Как ведущий показатель
Часто утверждается, что инвертированная кривая доходности является одним из наиболее надежных опережающих индикаторов экономической рецессии в период после Второй мировой войны. Сторонники этой точки зрения утверждают, что инверсия обычно предшествует рецессии на 7–24 месяца. Другие относятся к этому скептически, например, заявляя, что инвертированная кривая доходности "не обязательно" является надежной метрикой для прогнозирования рецессии, или что она предсказала "девять из последних пяти" рецессий. В 2023 году инверсия, произошедшая в условиях дефицита рабочей силы и низкой задолженности, вызвала вопросы о том, не снизила ли широкая осведомленность о ее прогностической силе ее способность предсказывать.
It has often been said that the inverted yield curve has been one of the most reliable leading indicators for economic recession during the post–World War II era. Proponents of this position maintain that inversion tends to predate a recession 7 to 24 months in advance. Others are skeptical, for example stating that the inverted yield curve is "not necessarily" a reliable metric for predicting recession, or that it has predicted "nine of the past five" recessions. In 2023, inversion during a labor shortage and low indebtedness raised questions over whether widespread awareness of its predictive power made it less predictive.