Введение

Экономическая теория
В экономике премия за ликвидность объясняет разницу в стоимости между двумя типами финансовых инструментов (например, акций), которые идентичны по всем характеристикам, кроме ликвидности. Это часть трехкомпонентной теории, используемой для объяснения поведения кривых доходности процентных ставок. Восходящая форма кривой доходности может быть объяснена премией за ликвидность. Это связано с тем, что краткосрочные инструменты менее рискованны по сравнению с долгосрочными из-за разницы в сроках погашения. Поэтому инвесторы ожидают дополнительную доходность, или премию за риск, за инвестирование в менее ликвидные инструменты. Премии за ликвидность целесообразно учитывать при долгосрочных инвестициях, особенно в отношении неликвидных активов. Активы, торгуемые на организованном рынке, обладают большей ликвидностью. Требования к финансовой отчетности для котируемых компаний более жесткие. При прочих равных условиях, организованная ликвидность и прозрачность повышают стоимость котируемой акции по сравнению с рыночной стоимостью некотируемой акции.

Премия за ликвидность

Практикующие специалисты сталкиваются с проблемой оценки неликвидных ценных бумаг. Longstaff (1995) рассчитывает верхнюю границу этой премии, предполагая, что при отсутствии ограничений на торговлю инвестор с идеальным таймингом может продать ценную бумагу по ее максимальной цене в течение периода, когда торговля этой ценной бумагой ограничена. Таким образом, верхняя граница премии за ликвидность определяется как разница между этой максимальной ценой в период ограниченной торговли и ценой ценной бумаги в конце этого периода. Abudy и Raviv (2016) расширяют эту модель для частного случая корпоративных облигаций, используя структурный подход к оценке корпоративных ценных бумаг. В соответствии с эмпирическими данными, премия за ликвидность положительно коррелирует с риском активов и коэффициентом финансового левериджа эмитента и возрастает с улучшением кредитного качества облигации. Кривая неликвидного спреда имеет форму горба, при этом ее максимальный уровень зависит от коэффициента финансового левериджа компании.