Алан Гринспен: Биография и экономическая карьера

Введение

Американский экономист и финансовый советник

Алан Гринспен (родился 6 марта 1926 года) – американский экономист, занимавший пост 13-го председателя Федеральной резервной системы с 1987 по 2006 год. Он работал частным консультантом и оказывал консалтинговые услуги компаниям через свою фирму Greenspan Associates LLC. Впервые выдвинутый на должность в Федеральную резервную систему президентом Рональдом Рейганом в августе 1987 года, он был переназначен последовательно на четырехлетние сроки, пока не вышел на пенсию 31 января 2006 года, после второго по продолжительности пребывания в должности, уступая лишь Уильяму Макхесни Мартину. Президент Джордж Буш назначил Бена Бернанке своим преемником. Гринспен пришел в Совет Федеральной резервной системы из консалтинговой сферы. Несмотря на сдержанность в публичных выступлениях, благосклонное освещение в СМИ повысило его авторитет до такой степени, что некоторые наблюдатели сравнили его с "рок-звездой". Лидеры Демократической партии в Конгрессе критиковали его за политизацию должности из-за поддержки приватизации социального обеспечения и снижения налогов. Многие считают, что политика "легких денег", проводимая ФРС во время пребывания Гринспена в должности, включая практику, известную как "Greenspan put", стала одной из главных причин пузыря доткомов и кризиса ипотечного кредитования (последний произошел в течение года после его ухода из ФРС), что, по мнению The Wall Street Journal, "запятнало его репутацию". Экономист Йельского университета Роберт Шиллер утверждает, что "после падения фондового рынка недвижимость стала основным каналом для спекулятивной лихорадки, которую он спровоцировал". Гринспен утверждает, что пузырь на рынке недвижимости был не следствием низких краткосрочных процентных ставок, а скорее глобальным явлением, вызванным постепенным снижением долгосрочных процентных ставок – прямым следствием взаимосвязи между высокими темпами сбережений в развивающихся странах и их снижением в развитых странах.

Ранние годы и образование

Гринспен родился в районе Вашингтон-Хайтс в Нью-Йорке. Его отец, Герберт Гринспен, происходил из семьи румынских евреев, а мать, Роуз Голдсмит, – из семьи венгерских евреев. После развода родителей Гринспен вырос с матерью в доме его дедушки и бабушки по материнской линии, которые родились в России. Его отец работал биржевым брокером и консультантом в Нью-Йорке. Гринспен учился в средней школе имени Джорджа Вашингтона с 1940 по июнь 1943 года, где одним из его одноклассников был Джон Кемени. Он играл на кларнете и саксофоне вместе со Стэном Гетцем. Затем он изучал игру на кларнете в Джульярдской школе с 1943 по 1944 год. Среди его коллег по группе Вуди Германа был Леонард Гармент, специальный советник Ричарда Никсона. В 1945 году Гринспен поступил в Школу бизнеса имени Стэрна при Нью-Йоркском университете, где в 1948 году получил степень бакалавра экономики с отличием (summa cum laude), а в 1950 году – степень магистра экономики. В Колумбийском университете он занимался углубленными экономическими исследованиями под руководством Артура Бернса, но оставил учёбу из-за возросшего спроса на его услуги в компании Townsend Greenspan & Company. В 1977 году Гринспен получил степень доктора философии (Ph. D.) по экономике в Нью-Йоркском университете. Его диссертация отсутствует в архиве университета, поскольку была удалена по его просьбе в 1987 году, когда он стал председателем Совета управляющих Федеральной резервной системы. Однако в апреле 2008 года журнал Barron's получил её копию и отмечает, что в ней содержится "обсуждение стремительного роста цен на жилье и их влияния на потребительские расходы; в ней даже предсказывается лопнувший пузырь на рынке недвижимости".

Перед Федеральной резервной системой

Во время учебы на экономическом факультете Нью-Йоркского университета Гринспен работал под руководством Юджина Бэнкса, управляющего директора инвестиционного банка Браун Бразерс Харриман с Уолл-стрит, в отделе анализа ценных бумаг фирмы. С 1948 по 1953 год Гринспен работал аналитиком в Национальном совете по промышленным исследованиям (в настоящее время известном как Конференционный совет), исследовательском центре, ориентированном на бизнес и промышленность, в Нью-Йорке. До назначения председателем Федеральной резервной системы, с 1955 по 1987 год, Гринспен был председателем и президентом Townsend Greenspan & Co., Inc., консалтинговой фирмы в Нью-Йорке. Его 32-летняя работа там была прервана лишь с 1974 по 1977 год, когда он занимал должность председателя Совета экономических консультантов при президенте Джеральде Форде. В середине 1968 года Гринспен согласился стать координатором внутренней политики в предвыборной кампании Ричарда Никсона. Гринспен также был членом совета директоров компаний Aluminum Company of America (Alcoa), Automatic Data Processing, Capital Cities/ABC, Inc., General Foods, J. P. Morgan & Co., Morgan Guaranty Trust Company, Mobil Corporation и Pittston Company. Он был директором организации по внешней политике Совета по международным отношениям с 1982 по 1988 год. В 1984 году он также являлся членом влиятельной вашингтонской финансовой консультативной группы "Группа тридцати".

Председатель Федеральной резервной системы

Я научился в Федеральной резервной системе новому языку, который называется "речь ФРС". Вы быстро научитесь говорить уклончиво и непоследовательно. — Алан Гринспен

2 июня 1987 года президент Рональд Рейган выдвинул кандидатуру Гринспена на должность преемника Пола Волкера, председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы, и Сенат утвердил его 11 августа 1987 года. Инвестор, автор и комментатор Джим Роджерс заявил, что Гринспен лоббировал свое назначение на этот пост. Через два месяца после утверждения Гринспен заявил сразу после краха фондового рынка 1987 года, что ФРС "подтвердила сегодня свою готовность выступать источником ликвидности для поддержки экономической и финансовой системы". Хотя Федеральная резервная система последовала за этим заявлением мерами денежно-кредитной политики, которые стали известны как "Гринспен пут", Джордж Буш-старший объяснил свое поражение на переизбрании вялой реакцией. Демократический президент Билл Клинтон переназначил Гринспена и консультировался с ним по экономическим вопросам. Гринспен поддержал программу Клинтона по сокращению дефицита в 1993 году. В своей экономической ориентации Гринспен был прежде всего монетаристом и экономистом австрийской школы, и его решения в области денежно-кредитной политики в значительной степени соответствовали стандартным предписаниям правила Тейлора (см. Тейлор, 1993 и 1999). Гринспен также сыграл ключевую роль в организации американской помощи Мексике во время кризиса мексиканского песо в 1994–1995 годах. В 2000 году Гринспен несколько раз повышал процентные ставки; многие полагали, что эти действия привели к лопанию пузыря доткомов. По мнению лауреата Нобелевской премии Пола Кругмана, "он не повышал процентные ставки, чтобы сдержать энтузиазм рынка; он даже не пытался установить требования к марже для инвесторов на фондовом рынке. Вместо этого он ждал, пока пузырь лопнет, как это произошло в 2000 году, а затем попытался устранить последствия". Э. Рэй Кентербери согласен с критикой Кругмана. В январе 2001 года, поддерживая предложенное президентом Бушем снижение налогов, Гринспен заявил, что федеральный профицит позволяет снизить налоги при одновременном сокращении государственного долга. Осенью 2001 года, в качестве решительного ответа на теракты 11 сентября и различные корпоративные скандалы, которые подорвали экономику, Федеральная резервная система под руководством Гринспена начала серию снижений процентных ставок, в результате чего ставка по федеральным фондам снизилась до 1% в 2004 году. Представляя в июле 2002 года отчет о денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы, он сказал, что "люди не стали более жадными, чем в прошлые поколения. Просто возможности для проявления жадности значительно возросли", и предположил, что финансовые рынки нуждаются в более жестком регулировании. Его критики, во главе со Стивеном Форбсом, объясняли быстрый рост цен на сырьевые товары и золото мягкой денежно-кредитной политикой Гринспена, которая, по мнению Форбса, привела к чрезмерной инфляции активов и ослаблению доллара. К концу 2004 года цена золота превышала свою 12-летнюю скользящую среднюю. Гринспен советовал высокопоставленным членам администрации Джорджа Буша-младшего отстранить Саддама Хусейна ради нефтяных рынков. Он считал, что даже незначительное нарушение поставок нефти может привести к росту цен на нефть, что может привести к "хаосу" в мировой экономике и поставить промышленный мир "на колени". Он опасался, что Саддам может взять под контроль Ормузский пролив и ограничить транспортировку нефти через него. В интервью 2007 года он сказал: "Люди в этой стране, например, не осознают, насколько хрупкими являются наши связи с международной энергетикой. То есть, мы ежедневно нуждаемся в непрерывном потоке. Если этот поток будет прекращен, это вызовет катастрофические последствия в промышленном мире. И именно поэтому его [Саддама] устранение было более важным, чем ликвидация бен Ладена". 18 мая 2004 года президент Джордж Буш выдвинул кандидатуру Гринспена на беспрецедентный пятый срок в качестве председателя Федеральной резервной системы. Ранее на этот пост его назначали президенты Рейган, Джордж Буш-старший и Билл Клинтон. В мае 2005 года Гринспен заявил: "Два года назад на этой конференции я утверждал, что растущий арсенал деривативов и связанное с этим применение более сложных методов измерения и управления рисками были ключевыми факторами, лежащими в основе замечательной устойчивости банковской системы, которая недавно легко пережила серьезные потрясения в экономике и финансовой системе. В то же время я выразил некоторую обеспокоенность по поводу рисков, связанных с деривативами, включая риски, связанные с концентрацией на определенных рынках деривативов, особенно на внебиржевых (OTC) рынках опционов на процентные ставки по доллару США". Гринспен выступал против введения тарифов на товары из Китайской Народной Республики из-за отказа Пекина позволить юаню укрепиться, предлагая вместо этого компенсировать американским рабочим, потерявшим работу из-за китайской торговли, пособия по безработице и программы переподготовки. Срок полномочий Гринспена в качестве члена совета истек 31 января 2006 года, и Бена Бернанке утвердили в качестве его преемника. Будучи председателем совета, Гринспен не давал никаких телевизионных интервью с 1987 по 2005 год.

On June 2, 1987, President Ronald Reagan nominated Greenspan as a successor to Paul Volcker, as chairman of the Board of Governors of the Federal Reserve, and the Senate confirmed him on August 11, 1987. Investor, author and commentator Jim Rogers has said that Greenspan lobbied to get this chairmanship. Two months after his confirmation, Greenspan said immediately following the 1987 stock market crash that the Fed "affirmed today its readiness to serve as a source of liquidity to support the economic and financial system". Although the Federal Reserve followed its announcement with monetary policy actions, which became known as the Greenspan put, George H. W. Bush attributed his re election loss to a sluggish response. Democratic president Bill Clinton reappointed Greenspan, and consulted him on economic matters. Greenspan lent support to Clinton's 1993 deficit reduction program. Greenspan was fundamentally a monetarist and Austrian Economist in orientation on the economy, and his monetary policy decisions largely followed standard Taylor rule prescriptions (see Taylor 1993 and 1999). Greenspan also played a key role in organizing the U. S. bailout of Mexico during the 1994–1995 Mexican peso crisis. In 2000, Greenspan raised interest rates several times; these actions were believed by many to have caused the bursting of the dot com bubble. According to Nobel laureate Paul Krugman, however, "he didn't raise interest rates to curb the market's enthusiasm; he didn't even seek to impose margin requirements on stock market investors. Instead, he waited until the bubble burst, as it did in 2000, then tried to clean up the mess afterward". E. Ray Canterbery agrees with Krugman's criticism. In January 2001, Greenspan, in support of President Bush's proposed tax decrease, stated that the federal surplus could accommodate a significant tax cut while paying down the national debt. In autumn 2001, as a decisive reaction to the September 11 attacks and various corporate scandals which undermined the economy, the Greenspan led Federal Reserve initiated a series of interest cuts that brought down the federal funds rate to 1% in 2004. While presenting the Federal Reserve's Monetary Policy Report in July 2002, he said that "It is not that humans have become any more greedy than in generations past. It is that the avenues to express greed had grown so enormously", and suggested that financial markets need to be more regulated. His critics, led by Steve Forbes, attributed the rapid rise in commodity prices and gold to Greenspan's loose monetary policy, which Forbes believed had caused excessive asset inflation and a weak dollar. By late 2004, the price of gold was higher than its 12 year moving average. Greenspan advised senior members of the George W. Bush administration to depose Saddam Hussein for the sake of the oil markets. He believed that even a moderate disruption to the flow of oil could translate into high oil prices, which could lead to "chaos" in the global economy and bring the industrial world "to its knees". He feared that Saddam could seize control of the Straits of Hormuz and restrict the transport of oil through them. In a 2007 interview, he said, "people do not realize in this country, for example, how tenuous our ties to international energy are. That is, we on a daily basis require continuous flow. If that flow is shut off, it causes catastrophic effects in the industrial world. And it's that which made him [Saddam] far more important to get out than bin Laden." On May 18, 2004, Greenspan was nominated by President George W. Bush to serve for an unprecedented fifth term as chairman of the Federal Reserve. He was previously appointed to the post by Presidents Reagan, George H. W. Bush, and Bill Clinton. In a May 2005 speech, Greenspan stated: "Two years ago at this conference I argued that the growing array of derivatives and the related application of more sophisticated methods for measuring and managing risks had been key factors underlying the remarkable resilience of the banking system, which had recently shrugged off severe shocks to the economy and the financial system. At the same time, I indicated some concerns about the risks associated with derivatives, including the risks posed by concentration in certain derivatives markets, notably the over the counter (OTC) markets for U. S. dollar interest rate options." Greenspan opposed tariffs against the People's Republic of China for its refusal to let the yuan rise, suggesting instead that any American workers displaced by Chinese trade could be compensated through unemployment insurance and retraining programs. Greenspan's term as a member of the board ended on January 31, 2006, and Ben Bernanke was confirmed as his successor. As chairman of the board, Greenspan did not give any broadcast interviews from 1987 through 2005.

После Федеральной резервной системы

Сразу после ухода из ФРС Гринспен основал экономическую консалтинговую фирму Greenspan Associates LLC. Он также принял почетную (неоплачиваемую) должность в Казначействе Великобритании. 26 февраля 2007 года Гринспен спрогнозировал возможную рецессию в Соединенных Штатах до или в начале 2008 года. Стабилизация корпоративных прибылей, по его словам, повлияла на его высказывания. На следующий день Dow Jones Industrial Average снизился на 416 пунктов, потеряв 3,3% своей стоимости. В мае 2007 года Гринспен был нанят в качестве специального консультанта Pacific Investment Management Company (PIMCO) для участия в их ежеквартальных экономических форумах и проведения частных консультаций с менеджерами по облигациям относительно политики процентных ставок ФРС. В августе 2007 года Deutsche Bank объявил о привлечении Гринспена в качестве старшего советника для своей команды инвестиционного банкинга и клиентов. В середине января 2008 года хедж-фонд Paulson & Co. нанял Гринспена в качестве советника. Условия соглашения предусматривали, что он не должен консультировать какие-либо другие хедж-фонды, работая на Полсона. В 2007 году Полсон предвидел крах рынка субстандартного жилья и нанял Goldman Sachs для секьюритизации своих активов в деривативы и их последующей продажи. Некоторые экономические обозреватели возложили вину за этот крах на политику Гринспена во время его работы в ФРС. 30 апреля 2009 года Гринспен выступил в защиту программы виз H1B, заявив перед подкомитетом Сената США, что квота виз "значительно недостаточна для удовлетворения потребностей" и что она защищает американских рабочих от глобальной конкуренции, создавая "привилегированную элиту". Выступая перед подкомитетом по вопросам иммиграции, пограничной безопасности и гражданства, он заявил о необходимости увеличения числа квалифицированных иммигрантов "по мере того, как экономика справляется с предстоящей волной выхода на пенсию квалифицированных представителей поколения бэби-бумеров".

Мемориалы

Гринспен написал мемуары под названием «Эпоха турбулентности: приключения в новом мире», опубликованные 17 сентября 2007 года. Гринспен утверждает, что написал книгу от руки, в основном во время принятия ванны, привычку, которую он регулярно соблюдает с тех пор, как в 1971 году получил травму спины. В своей книге Гринспен обсуждает, среди прочего, свою деятельность в правительстве и экономике, капитализм и другие экономические системы, текущие проблемы мировой экономики и будущие вызовы, стоящие перед мировой экономикой. В книге Гринспен критикует президента Джорджа Буша, вице-президента Дика Чейни и Конгресс, контролируемый республиканцами, за отказ от принципов Республиканской партии в вопросах расходов и дефицита. Гринспен критикует президента Буша за отказ наложить вето на законопроекты о расходах, за то, что он вверг страну в растущий дефицит, и за то, что он «ставил политические цели выше здравой экономической политики». Гринспен пишет: «Они поменяли принципы на власть. В итоге они не получили ни того, ни другого. Они заслужили поражение [на выборах 2006 года]». Он высоко оценил Билла Клинтона выше всех других президентов, с которыми ему приходилось работать, за его «последовательный и дисциплинированный фокус на долгосрочном экономическом росте». Хотя он уважал огромный интеллект Ричарда Никсона, Гринспен считал его «печально параноидальным, человеконенавистным и циничным». О Джеральде Форде он сказал, что он «был настолько близок к нормальности, насколько это возможно для президента, но он никогда не был избран». Гринспен познакомился с Рэндом благодаря своей первой жене, Джоан Митчелл. Рэнд прозвала Гринспена «ритуальным отпевалом» из-за его пристрастия к темной одежде и сдержанному поведению. Хотя Гринспен изначально был логическим позитивистом, он был обращен в философию Рэндом об объективизме ее соратником Натаниэлем Бранденом. Он стал одним из членов ближнего круга Рэндом, Коллектива Айн Рэнд, который читал «Атлант расправил плечи» по мере написания. В 1950-х и 1960-х годах Гринспен был сторонником объективизма, писал статьи для объективистских информационных бюллетеней и внес несколько эссе в книгу Рэндом 1966 года «Капитализм: неизвестный идеал», включая эссе в поддержку золотого стандарта. В 1960-х годах Гринспен предложил десятилекционный курс «Экономика свободного общества» под эгидой Института Натаниэля Брандена. Курс освещал причины процветания и депрессии, последствия государственного вмешательства и несостоятельность коллективистской экономики. Рэнд стояла рядом с ним во время его приведения к присяге в качестве председателя Совета экономических консультантов в 1974 году. Гринспен и Рэнд оставались друзьями до ее смерти в 1982 году. Некоторые считают, что его действия во время работы в Федеральной резервной системе и его публично высказанные мнения по другим вопросам свидетельствуют об отказе от принципов объективизма и свободного рынка. Однако, когда его об этом спрашивали, он заявлял, что в демократическом обществе люди должны идти на компромиссы друг с другом из-за противоречивых взглядов на то, как следует управлять деньгами. Он сказал, что сам должен был идти на такие компромиссы, поскольку считает, что «мы преуспели» без центрального банка и с золотым стандартом. На слушаниях в Конгрессе 23 октября 2008 года Гринспен признал, что его идеология свободного рынка, избегающая определенных правил, была ошибочной. Однако, когда его спросили о свободных рынках и идеях Рэндом, Гринспен уточнил свою позицию относительно капитализма laissez faire и заявил, что в демократическом обществе не может быть лучшей альтернативы. Он заявил, что допущенные ошибки были вызваны не принципом, а применением конкурентных рынков, основанным на «предположении о природе рисков». Э. Рэй Кентербери исследовал отношения Гринспена с Рэндом и пришел к выводу, что это влияние оказало негативное воздействие на денежно-кредитную политику Гринспена.

Greenspan wrote a memoir titled The Age of Turbulence: Adventures in a New World, published September 17, 2007. Greenspan says that he wrote the book in longhand mostly while soaking in the bathtub, a habit he regularly employs since injuring his back in 1971. Greenspan discusses in his book, among other things, his history in government and economics, capitalism and other economic systems, current issues in the global economy, and future issues that face the global economy. In the book, Greenspan criticizes President George W. Bush, Vice President Dick Cheney, and the Republican controlled Congress for abandoning the Republican Party's principles on spending and deficits. Greenspan's criticisms of President Bush include his refusal to veto spending bills, sending the country into increasingly deep deficits, and for "putting political imperatives ahead of sound economic policies". Greenspan writes, "They swapped principle for power. They ended up with neither. They deserved to lose [the 2006 election]". He praised Bill Clinton above all the other presidents for whom he'd worked for his "consistent, disciplined focus on long term economic growth". Although he respected what he saw as Richard Nixon's immense intelligence, Greenspan found him to be "sadly paranoid, misanthropic and cynical". He said of Gerald Ford that he "was as close to normal as you get in a president, but he was never elected". Greenspan was introduced to Rand by his first wife, Joan Mitchell. Rand nicknamed Greenspan "the undertaker" because of his penchant for dark clothing and reserved demeanor. Although Greenspan was initially a logical positivist, he was converted to Rand's philosophy of Objectivism by her associate Nathaniel Branden. He became one of the members of Rand's inner circle, the Ayn Rand Collective, who read Atlas Shrugged while it was being written. During the 1950s and 1960s Greenspan was a proponent of Objectivism, writing articles for Objectivist newsletters and contributing several essays for Rand's 1966 book Capitalism: The Unknown Ideal including an essay supporting the gold standard. During the 1960s Greenspan offered a ten lecture course, "The Economics of a Free Society", under the auspices of the Nathaniel Branden Institute. The course highlighted the causes of prosperity and depression, the consequences of government intervention, and the fallacies of collectivist economics. Rand stood beside him at his 1974 swearing in as chairman of the Council of Economic Advisers. Greenspan and Rand remained friends until her death in 1982. who believes his actions while at work for the Federal Reserve and his publicly expressed opinions on other issues show abandonment of Objectivist and free market principles. When questioned in relation to this, however, he has said that in a democratic society individuals have to make compromises with each other over conflicting ideas of how money should be handled. He said he himself had to make such compromises, because he believes that "we did extremely well" without a central bank and with a gold standard. In a congressional hearing on October 23, 2008, Greenspan admitted that his free market ideology shunning certain regulations was flawed. When asked about free markets and Rand's ideas, however, Greenspan clarified his stance on laissez faire capitalism and asserted that in a democratic society there could be no better alternative. He stated that the errors that were made stemmed not from the principle, but from the application of competitive markets in "assuming what the nature of risks would be". E. Ray Canterbery has chronicled Greenspan's relationship with Rand, and has concluded that the influence has had pernicious effects on Greenspan's monetary policy.

Жилищный пузырь

В 2007 году, после кризиса ипотеки и кредита, Гринспен заявил о наличии пузыря на рынке жилья США, предупредив в 2007 году о "значительном двузначном снижении" стоимости жилья, "превышающем ожидания большинства". Однако Гринспен также отметил: "Я действительно не осознал этого до конца 2005 и 2006 годов". Гринспен заявил, что пузырь на рынке жилья "в первую очередь был вызван снижением реальных долгосрочных процентных ставок", хотя он также утверждает, что долгосрочные процентные ставки находятся вне контроля центральных банков, поскольку "рыночная стоимость глобальных долгосрочных ценных бумаг приближается к 100 триллионам долларов", и, следовательно, эти и другие рынки активов достаточно велики, чтобы "теперь превосходить ресурсы центральных банков". После терактов 11 сентября 2001 года Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал за снижение ставки по федеральным фондам с 3,5% до 3,0%. Затем, после бухгалтерских скандалов 2002 года, ФРС снизила ставку по федеральным фондам с действовавших тогда 1,25% до 1,00%. Гринспен заявил, что это снижение ставок приведет к росту продаж и рефинансирования жилья, добавив, что "наряду с поддержанием спроса на новое строительство, ипотечные рынки также являлись мощной стабилизирующей силой в течение последних двух лет экономических трудностей, облегчая извлечение части капитала, накопленного домовладельцами за эти годы". Федеральная резервная система признала взаимосвязь между более низкими процентными ставками, более высокими ценами на жилье и увеличением ликвидности, которое более высокие цены на жилье приносят в экономику в целом: "Как и на другие активы, цены на жилье зависят от процентных ставок, и в некоторых странах рынок жилья является ключевым каналом передачи денежно-кредитной политики". В своей речи 23 февраля 2004 года Гринспен предположил, что большему числу домовладельцев следует рассмотреть возможность получения ипотеки с плавающей ставкой (ARM), где процентная ставка корректируется в соответствии с текущими рыночными ставками. Собственная ставка ФРС тогда находилась на рекордно низком уровне в 1%. Через несколько месяцев после его рекомендации Гринспен начал повышать процентные ставки, в серии повышений, которые примерно через два года привели ставку по фондам до 5,25%. Считается, что одним из факторов, спровоцировавших финансовый кризис 2007 года, стало большое количество субстандартных кредитов с плавающей ставкой, которые были пересмотрены по значительно более высоким процентным ставкам, чем те, которые заемщики платили в течение первых нескольких лет ипотеки. В 2008 году Гринспен выразил большое разочарование тем, что его речь от 23 февраля была использована для критики его в отношении ARM и кризиса субстандартной ипотеки, и заявил, что он сделал опровергающие комментарии через восемь дней после нее, в которых хвалил традиционные ипотеки с фиксированной ставкой. В этой речи Гринспен предложил, чтобы кредиторы предлагали покупателям жилья большее разнообразие "альтернативных ипотечных продуктов", отличных от традиционных ипотечных кредитов с фиксированной ставкой. Индустрия субстандартных ипотечных кредитов рухнула в марте 2007 года, и многие крупнейшие кредиторы обратились за защитой от банкротства на фоне растущего числа взысканий за долги. По этим причинам Гринспен подвергался критике за его роль в росте пузыря на рынке жилья и последующих проблемах в ипотечной индустрии, а также за "создание" самого пузыря на рынке жилья. В 2004 году аналитики журнала Businessweek утверждали: "Именно спроектированное Федеральной резервной системой снижение ставок раздуло пузырь на рынке жилья. Наиболее тревожным аспектом роста цен является то, что многие недавние покупатели втискиваются в дома, которые они едва могут себе позволить, пользуясь более низкими ставками, доступными по ипотеке с плавающей ставкой. Это делает их полностью уязвимыми к росту ставок". В сентябре 2008 года Джозеф Стиглиц заявил, что Гринспен "на самом деле не верил в регулирование; когда были отмечены излишества финансовой системы, (он и другие) призывали к саморегулированию - что является оксюмороном". Гринспен, согласно The New York Times, утверждает, что сам он не виноват. 6 апреля 2005 года Гринспен призвал к существенному усилению регулирования Fannie Mae и Freddie Mac: "Выступая перед банковским комитетом Сената, председатель ФРС Алан Гринспен заявил, что огромные портфели компаний - почти четверть рынка ипотечных кредитов - представляют значительные риски для финансовой системы страны в случае возникновения серьезных проблем у любой из компаний". Несмотря на это, Гринспен по-прежнему утверждает, что является твердым сторонником свободных рынков, хотя в своей автобиографии 2007 года он написал: "История неблагосклонна к последствиям длительных периодов низких риск-премий", как это было перед кризисом кредитования 2008 года. В 2009 году Роберт Рейх написал, что "самая большая ошибка Гринспена заключалась в том, что он способствовал созданию гигантского пузыря на рынке жилья и самого серьезного мирового краха со времен Великой депрессии. В 2004 году он снизил процентные ставки до 1%, позволив банкам бесплатно брать деньги в долг с поправкой на инфляцию. Естественно, банки хотели брать столько, сколько могли, а затем выдавать их в качестве кредитов, получая хорошую прибыль. Ситуация требовала государственного надзора за кредитно-финансовыми учреждениями, чтобы банки не выдавали кредиты неблагонадежным заемщикам. Он отказался, полагаясь на рынок, который должен был отсеять плохие кредитные риски. Этого не произошло". В показаниях перед Конгрессом 23 октября 2008 года Гринспен наконец признал ошибку в отношении регулирования. The New York Times написала: "смирившийся г-н Гринспен признал, что возложил слишком большую веру в самокорректирующуюся силу свободных рынков и не предвидел саморазрушительную силу безудержного ипотечного кредитования. Г-н Гринспен отказался брать на себя ответственность за кризис, но признал, что его вера в дерегулирование была поколеблена". Хотя многие республиканские законодатели пытались возложить вину за пузырь на рынке жилья на Fannie Mae и Freddie Mac, Гринспен возложил гораздо большую вину на Уолл-стрит за объединение субстандартных ипотечных кредитов в ценные бумаги.

In the wake of the subprime mortgage and credit crisis in 2007, Greenspan stated that there was a bubble in the U. S. housing market, warning in 2007 of "large double digit declines" in home values "larger than most people expect". Greenspan also noted, however, "I really didn't get it until very late in 2005 and 2006." Greenspan stated that the housing bubble was "fundamentally engendered by the decline in real long term interest rates", though he also claims that long term interest rates are beyond the control of central banks because "the market value of global long term securities is approaching $100 trillion" and thus these and other asset markets are large enough that they "now swamp the resources of central banks". After the September 11, 2001 attacks, the Federal Open Market Committee voted to reduce the federal funds rate from 3.5% to 3.0%. Then, after the accounting scandals of 2002, the Fed dropped the federal funds rate from then current 1.25% to 1.00%. Greenspan stated that this drop in rates would have the effect of leading to a surge in home sales and refinancing, adding that "Besides sustaining the demand for new construction, mortgage markets have also been a powerful stabilizing force over the past two years of economic distress by facilitating the extraction of some of the equity that homeowners have built up over the years". The Federal Reserve acknowledged the connection between lower interest rates, higher home values, and the increased liquidity the higher home values bring to the overall economy: "Like other asset prices, house prices are influenced by interest rates, and in some countries, the housing market is a key channel of monetary policy transmission." In a February 23, 2004, speech, Greenspan suggested that more homeowners should consider taking out adjustable rate mortgages (ARMs) where the interest rate adjusts itself to the current interest in the market. The Fed's own funds rate was at a then all time low of 1%. A few months after his recommendation, Greenspan began raising interest rates, in a series of rate hikes that would bring the funds rate to 5.25% about two years later. A triggering factor in the 2007 subprime mortgage financial crisis is believed to be the many subprime ARMs that reset at much higher interest rates than what the borrower paid during the first few years of the mortgage. In 2008, Greenspan expressed great frustration that the February 23 speech was used to criticize him on ARMs and the subprime mortgage crisis, and stated that he had made countervailing comments eight days after it that praised traditional fixed rate mortgages. In that speech, Greenspan had suggested that lenders should offer to home purchasers a greater variety of "mortgage product alternatives" other than traditional fixed rate mortgages. The subprime mortgage industry collapsed in March 2007, with many of the largest lenders filing for bankruptcy protection in the face of spiraling foreclosure rates. For these reasons, Greenspan has been criticized for his role in the rise of the housing bubble and the subsequent problems in the mortgage industry, as well as "engineering" the housing bubble itself. In 2004, Businessweek magazine analysts argued: "It was the Federal Reserve engineered decline in rates that inflated the housing bubble the most troublesome aspect of the price runup is that many recent buyers are squeezing into houses that they can barely afford by taking advantage of the lower rates available from adjustable rate mortgages. That leaves them fully exposed to rising rates." In September 2008, Joseph Stiglitz stated that Greenspan "didn't really believe in regulation; when the excesses of the financial system were noted, (he and others) called for self regulation—an oxymoron". Greenspan, according to The New York Times, says he himself is blameless. On April 6, 2005, Greenspan called for a substantial increase in the regulation of Fannie Mae and Freddie Mac: "Appearing before the Senate Banking Committee, the Fed chairman, Alan Greenspan, said the enormous portfolios of the companies—nearly a quarter of the home mortgage market—posed significant risks to the nation's financial system should either company face significant problems." Despite this, Greenspan still claims to be a firm believer in free markets, although in his 2007 biography he wrote, "History has not dealt kindly with the aftermath of protracted periods of low risk premiums" as seen before the credit crisis of 2008. In 2009, Robert Reich wrote that "Greenspan's worst move was to contribute to the giant housing bubble and the worst worldwide crash since the Great Depression. In 2004 he lowered interest rates to 1%, enabling banks to borrow money for free, adjusted for inflation. Naturally, the banks wanted to borrow as much as they possibly could, then lend it out, earning nice profits. The situation screamed for government oversight of lending institutions, lest the banks lend to unfit borrowers. He refused, trusting the market to weed out bad credit risks. It did not." In congressional testimony on October 23, 2008, Greenspan finally conceded error on regulation. The New York Times wrote, "a humbled Mr. Greenspan admitted that he had put too much faith in the self correcting power of free markets and had failed to anticipate the self destructive power of wanton mortgage lending Mr. Greenspan refused to accept blame for the crisis but acknowledged that his belief in deregulation had been shaken". Although many Republican lawmakers tried to blame the housing bubble on Fannie Mae and Freddie Mac, Greenspan placed far more blame on Wall Street for bundling subprime mortgages into securities.

Рецессия конца 2000-х годов

В марте 2008 года Гринспен написал статью для Форума экономистов Financial Times, в которой заявил, что финансовый кризис 2008 года в Соединенных Штатах, вероятно, будет оценен как самый серьезный со времен окончания Второй мировой войны. В ней он утверждал: "Мы никогда не сможем предвидеть все разрывы на финансовых рынках". Он заключил: "Важно, и даже крайне важно, чтобы любые реформы и корректировки структуры рынков и регулирования не препятствовали нашим самым надежным и эффективным средствам защиты от кумулятивного экономического провала: гибкости рынка и открытой конкуренции". Статья вызвала ряд критических откликов со стороны участников форума, которые, обнаружив причинно-следственную связь между политикой Гринспена и последовавшими за этим разрывами на финансовых рынках, критиковали Гринспена в основном за то, что многие считали его несбалансированными и непоколебимыми идеологическими представлениями о глобальном капитализме и свободных конкурентных рынках. Известные критики включали Дж. Брэдфорда ДеЛонга, Пола Кругмана, Элис Ривлин, Майкла Хадсона и Виллема Бюйтера. Гринспен ответил на критику в последующей статье, в которой защищал свою идеологию, применяемую к его концептуальной и политической структуре, которая, помимо прочего, не позволяла ему оказывать реальное давление на раздувающийся пузырь в сфере недвижимости или, по его словам, "идти против течения". Гринспен утверждал: "Мое представление о диапазоне возможных результатов поколеблено, но не мое убеждение в том, что свободные конкурентные рынки – это безусловно лучший способ организации экономики". Он заключил: "Мы пробовали регулирование, от жесткого до централизованного планирования. Ни одно из них не сработало эффективно. Желаем ли мы повторно проверить эти данные?" Помощник редактора и главный экономический обозреватель Financial Times Мартин Вольф защищал Гринспена, прежде всего, как козла отпущения за рыночную турбулентность. Среди заметных участников, защищавших Гринспена, были Стивен С. Роуч, Аллан Мельцер и Роберт Бруска. Однако в статье The Washington Post от 15 октября 2008 года, анализирующей истоки экономического кризиса, утверждается, что Гринспен яростно выступал против любого регулирования деривативов и активно стремился подорвать офис Комиссии по торговле товарными фьючерсами, когда комиссия попыталась инициировать регулирование деривативов. Между тем, Гринспен рекомендовал улучшить правила оценки по рыночной стоимости, чтобы избежать оценки деривативов или других сложных активов по проблемным или неликвидным ценам во время неблагоприятных условий, наблюдаемых во время кредитного кризиса конца 2000-х годов. Гринспен был не одинок в своем противостоянии регулированию деривативов. В правительственном отчете 1999 года, который стал ключевым фактором в принятии Закона о модернизации товарных фьючерсов 2000 года – законодательства, уточнившего, что большинство внебиржевых деривативов находятся вне юрисдикции любого государственного органа, – Гринспен присоединился к министру финансов Лоуренсу Саммерсу, председателю Комиссии по ценным бумагам и биржам Артуру Левитту и председателю Комиссии по торговле товарными фьючерсами Уильяму Райнеру, заключив, что "во многих случаях торговля финансовыми деривативами участниками свопов должна быть исключена из Закона о товарных биржах" (CEA). Другие государственные органы также поддерживали эту точку зрения. В показаниях перед Конгрессом 23 октября 2008 года Гринспен признал, что он был "частично" неправ в своем противостоянии регулированию и заявил: "Те из нас, кто полагался на корыстные интересы кредитных учреждений для защиты капитала акционеров – особенно я – находятся в состоянии шокированного неверия". Говоря о своей идеологии свободного рынка, Гринспен сказал: "Я обнаружил изъян. Я не знаю, насколько он значителен или постоянен. Но этот факт меня очень беспокоит". Когда представитель Генри Уаксман (D CA) потребовал от него уточнить свои слова, он сказал: "Другими словами, вы обнаружили, что ваше мировоззрение, ваша идеология, были неверными, они не работали?" "Абсолютно, именно так", – ответил Гринспен. "Знаете, именно поэтому я был шокирован, потому что на протяжении 40 лет и более у меня было достаточно доказательств того, что это работало исключительно хорошо". Гринспен признал свою вину в противодействии регулированию деривативов и признал, что финансовые институты не защищали акционеров и инвестиции так, как он ожидал. Мэтт Тайбби описал "Гринспенский пут" и его негативные последствия, сказав: "каждый раз, когда банки взрывали спекулятивный пузырь, они могли вернуться в Федеральную резервную систему и занять деньги под ноль или один-два процента, а затем начать игру заново", тем самым делая "почти невозможным" для банков потерять деньги. Он также назвал Гринспена "классическим мошенником", который благодаря политической проницательности "подлизался и наврал себе путь на вершину американской власти и 20 лет подряд наслаждался вниманием Уолл-стрит". В документальном фильме Inside Job Гринспен назван одним из лиц, ответственных за финансовый кризис 2007–2008 годов. Он также назван в журнале Time одним из "25 человек, виновных в финансовом кризисе".

In March 2008, Greenspan wrote an article for the Financial Times Economists' Forum in which he said that the 2008 financial crisis in the United States is likely to be judged as the most wrenching since the end of World War II. In it he argued: "We will never be able to anticipate all discontinuities in financial markets." He concluded: "It is important, indeed crucial, that any reforms in, and adjustments to, the structure of markets and regulation not inhibit our most reliable and effective safeguards against cumulative economic failure: market flexibility and open competition." The article attracted a number of critical responses from forum contributors, who, finding causation between Greenspan's policies and the discontinuities in financial markets that followed, criticized Greenspan mainly for what many believed to be his unbalanced and immovable ideological suppositions about global capitalism and free competitive markets. Notable critics included J. Bradford DeLong, Paul Krugman, Alice Rivlin, Michael Hudson, and Willem Buiter. Greenspan responded to his critics in a follow up article in which he defended his ideology as applied to his conceptual and policy framework, which, among other things, prohibited him from exerting real pressure against the burgeoning housing bubble or, in his words, "leaning against the wind". Greenspan argued, "My view of the range of dispersion of outcomes has been shaken, but not my judgment that free competitive markets are by far the unrivaled way to organize economies". He concluded: "We have tried regulation ranging from heavy to central planning. None meaningfully worked. Do we wish to retest the evidence?" Financial Times associate editor and chief economics commentator Martin Wolf defended Greenspan primarily as a scapegoat for the market turmoil. Several notable contributors in defense of Greenspan included Stephen S. Roach, Allan Meltzer, and Robert Brusca. However, an October 15, 2008, article in The Washington Post analyzing the origins of the economic crisis claims that Greenspan vehemently opposed any regulation of derivatives, and actively sought to undermine the office of the Commodity Futures Trading Commission when the commission sought to initiate regulation of derivatives. Meanwhile, Greenspan recommended improving mark to market regulations to avoid having derivatives or other complex assets marked to a distressed or illiquid market during times of material adverse conditions seen during the late 2000s credit crisis. Greenspan was not alone in his opposition to derivatives regulation. In a 1999 government report that was a key driver in the passage of the Commodity Futures Modernization Act of 2000—legislation that clarified that most over the counter derivatives were outside the regulatory authority of any government agency—Greenspan was joined by Treasury Secretary Lawrence Summers, Securities and Exchange Commission Chairman Arthur Levitt, and Commodity Futures Trading Commission Chairman William Ranier in concluding that "under many circumstances, the trading of financial derivatives by eligible swap participants should be excluded from the CEA" (Commodity Exchange Act). Other government agencies also supported that view. In Congressional testimony on October 23, 2008, Greenspan acknowledged that he was "partially" wrong in opposing regulation and stated "Those of us who have looked to the self interest of lending institutions to protect shareholder's equity—myself especially—are in a state of shocked disbelief." Referring to his free market ideology, Greenspan said: "I have found a flaw. I don't know how significant or permanent it is. But I have been very distressed by that fact." When Representative Henry Waxman (D CA) pressed him to clarify his words. "In other words, you found that your view of the world, your ideology, was not right, it was not working," Waxman said. "Absolutely, precisely", Greenspan replied. "You know, that's precisely the reason I was shocked, because I have been going for 40 years or more with very considerable evidence that it was working exceptionally well." Greenspan admitted fault in opposing regulation of derivatives and acknowledged that financial institutions didn't protect shareholders and investments as well as he expected. Matt Taibbi described the Greenspan put and its bad consequences saying: "every time the banks blew up a speculative bubble, they could go back to the Fed and borrow money at zero or one or two percent, and then start the game all over", thereby making it "almost impossible" for the banks to lose money. He also called Greenspan a "classic con man" who, through political savvy, "flattered and bullshitted his way up the Matterhorn of American power and jacked himself off to the attention of Wall Street for 20 consecutive years". In the documentary film Inside Job, Greenspan is cited as one of the persons responsible for the financial crisis of 2007–2008. He is also named in Time magazine as one of the "25 People to Blame for the Financial Crisis".

Политические взгляды и предполагаемая политизация должности

Гринспен описывает себя как "либертарианца-республиканца по убеждению". Гринспен также подвергся критике со стороны конгрессмена-демократа Барни Фрэнка и других за поддержку планов Буша по реформе системы социального обеспечения, отдающих приоритет частным счетам. Гринспен утверждал, что модель Буша содержит "зачатки перехода к полному финансированию по своей сути. Как я уже говорил, я всегда поддерживал движение к полному финансированию в контексте частных счетов". Другие, такие как сенатор-республиканец Митч Макконнелл, не согласились с тем, что Гринспен проявлял излишнюю уступчивость по отношению к Бушу, заявив, что Гринспен "на протяжении долгого времени был независимым игроком в ФРС при обеих партиях и внес огромный положительный вклад". Экономист Пол Кругман писал, что Гринспен был "мастером трех карт" с "недостатком искренности", который, "постоянно поддерживая любые инициативы администрации Буша, предал доверие, оказанное председателю ФРС". Сенатор-республиканец Джим Баннинг, выступавший против пятого переназначения Гринспена, обвинил его в том, что он должен комментировать только денежно-кредитную политику, а не фискальную. Однако Гринспен начал комментировать фискальную политику еще в 1993 году, когда он поддержал план президента Клинтона по сокращению дефицита бюджета, включавший повышение налогов и сокращение расходов. В октябре 2011 года, в лекции, посвященной движению Occupy, Ноам Чомски охарактеризовал некоторые фрагменты показаний Гринспена в феврале 1997 года перед Сенатом США как пример эгоистичного отношения так называемых 1%. В этих показаниях Гринспен заявил, что растущая незащищенность работников является важным фактором, сдерживающим инфляцию и инфляционные ожидания на низком уровне, тем самым стимулируя долгосрочные инвестиции.

Личная жизнь

Гринспен был женат дважды. Его первый брак с канадской художницей Джоан Митчелл состоялся в октябре 1952 года, но был аннулирован через 10 месяцев. В конце 1970-х он встречался с тележурналисткой Барбарой Уолтерс. В декабре 1984 года Гринспен начал встречаться с журналисткой Андреа Митчелл. На тот момент Гринспану было 58 лет, а Митчелл – 38. В апреле 1997 года их брак был заключен судьей Верховного суда Рут Бадер Гинзбург.

Почести

Президентская медаль Свободы – высшая гражданская награда в Соединенных Штатах, врученная президентом Джорджем Бушем в ноябре 2005 года. Медаль Министерства обороны за выдающиеся заслуги перед обществом – 23 января 2006 года. Командор ордена Почетного легиона (Франция) – 2000 год. Кавалер-командор ордена Британской империи (Соединенное Королевство) – 2002 год. В 1976 году Гринспен получил награду имени сенатора США Джона Хайнца за величайшую общественную службу государственного служащего, назначаемого или избираемого на должность, награду, ежегодно присуждаемую Jefferson Awards. В 1989 году Гринспен был избран членом Американской статистической ассоциации. В 2000 году Гринспен был избран в Американское философское общество. 26 сентября 2002 года Гринспен получил почетное рыцарское звание от королевы Елизаветы II. В 2004 году Гринспен был удостоен медали Дуайта Д. Эйзенхауэра за лидерство и службу от Eisenhower Fellowships. В 2005 году он стал первым лауреатом медали Гарри С. Трумэна за экономическую политику, вручаемой Институтом библиотеки и музея Гарри С. Трумэна. В 2007 году Гринспен был награжден первой медалью Фонда Томаса Джефферсона за гражданское лидерство, вручаемой Университетом Вирджинии. 19 апреля 2012 года Гринспен получил премию Юджина Дж. Кёга за выдающуюся государственную службу от Нью-Йоркского университета.