Введение

Кредитный дериватив Индекс кредитного свопа по дефолту - это кредитный дериватив, используемый для хеджирования кредитного риска или для принятия позиции в корзине кредитных организаций. В отличие от кредитного свопа по дефолту, который является деривативным инструментом, выпускаемым вне биржи, индекс кредитного свопа по дефолту является полностью стандартизированным кредитным ценным бумагом и, следовательно, может быть более ликвидным и торговаться с меньшим спредом между ценой покупки и ценой предложения. Это означает, что хеджирование портфеля кредитных свопов или облигаций индексом CDS может быть дешевле, чем покупка многих одноименных CDS для достижения аналогичного эффекта. Индексы кредитных свопов являются эталонными показателями для защиты инвесторов, владеющих облигациями, от дефолта, и трейдеры используют их для спекуляций на изменениях в кредитном качестве.

Выпуск

В настоящее время существует две основные семейства корпоративных индексов CDS: CDX и iTraxx. Индексы CDX включают компании из Северной Америки и развивающихся рынков, управляемые компанией CDS Index Company (CDSIndexCo) и продаваемые Markit Group Limited, а индексы iTraxx включают компании из остального мира и управляются компанией International Index Company (IIC), также принадлежащей Markit. Markit выпускает новую серию индексов CDS каждые шесть месяцев. В преддверии объявления каждой серии группа инвестиционных банков проводит опрос, чтобы определить кредитные организации, которые будут составлять составляющие новой эмиссии. Этот процесс призван гарантировать, что индекс не будет "загружен" инструментами, которые больше не существуют или не являются ликвидными. В день выпуска фиксированный купон устанавливается для всего индекса на основе кредитного спреда предприятий, включенных в индекс. Этот купон обычно устанавливается на 100bps (1% p. а) для преимущественно инвестиционных индексов и 500bps для преимущественно спекулятивных индексов следует соглашению Standard North American Corporates (SNAC). До SNAC (т. е. CDX. Не знаю. IG серии 3 - 11) купоны были установлены приблизительно к средневесовому спреду имен в этом индексе. После принятия решения об этом составляющие индекса и фиксированный купон публикуются, и индексы могут активно торговаться.

Котировка и денежные потоки

Большинство индексов будут котироваться по теоретическому торговому спреду в базисных пунктах. Это часть защищенного номинального капитала, который будет выплачиваться ежегодно. Стандартизация индексов означает, что вместо выплаты теоретического спреда, выплачивается фиксированный (или текущий) спред (как определено в документации индекса). Это также означает, что выплаты купонов не производятся с фиксированными интервалами, начиная с даты сделки. Даты платежей определяются 20 марта, июня, сентября и декабря. Это означает, что первый купонный период может быть другой по продолжительности, чем остальные. Для компенсации разницы между торговым спредом и текущим спредом, а также начисленным с первого купонного периода, вносится авансовый сбор. CDX. Не знаю. HY и CDX. Индексы EM обычно котируются немного по-другому. Как и одноименные CDS с высокой доходностью, они котируются как цена, т.е. процент от номинальной стоимости, который выплачивается в качестве авансовой платы.

Электронная торговля

Кредитные индексы обычно торгуются вне биржи. До 2011 года наиболее распространенной формой торговли был голосовой (телефонный) или чат, например, на терминале Bloomberg. В 2011 году экраны электронной торговли стали популярными, к концу 2011 года на них приходилось более 50% объемов индексов. Переход на экраны значительно повышает прозрачность торговли, поскольку доступны объемы рынка на одного маркет-мейкера. Маркет-мейкеры могут видеть общий объем торгов индексами ежедневно и их рейтинг по сравнению с их группой сверстников. С октября 2013 года определенные сделки, находящиеся под юрисдикцией США, обязаны осуществляться на определенном типе электронной торговой платформы, называемой Swaps Execution Facility (SEF). Хотя объемы одноименных CDS резко снизились с падением активности структурных кредитных бюро, кредитные индексы оставались популярными, поскольку ликвидность в индексах на основе остается хорошей, а индексы перешли на торговые экраны для торговли более похожими на индексы акций.

Кредитные события

После объявления кредитного события Комитетом по определению ISDA индекс будет пересмотрен, и торговля в новой версии индекса начнется. Первоначальная эмиссия - версия 1 (например, iTraxx Europe Series 19 Version 1), и версия увеличивается для каждого имени в индексе, который не выполнил обязательства.

Клиринг

Исторически индексы CDS всегда торгулись как двусторонние контракты непосредственно между сторонами. Это влечет за собой дополнительный риск неисполнения контрагентом своих обязательств, если одна из сторон сделки не выполняет свои обязательства по сделке. Для снижения этого риска был введен клиринг через центральные контрагенты (ЦК). В этой модели обе стороны сделки обращаются к ЦК, и все члены ЦК вносят в фонд средства для покрытия расходов в случае дефолта одного из членов. В настоящее время индексы клиринга осуществляются через несколько ЦК, включая ICE Clear Credit (ранее ICE Trust) и ICE Clear Europe, а также Chicago Mercantile Exchange (CME), которая была запущена в 2009 году, и LCH. Clearnet в 2012 году. С марта 2013 года для некоторых индексов, находящихся под юрисдикцией CFTC США, стало обязательным проведение клиринга в день торговли.

Индексы CDX

Индекс Наименование Количество организаций Описание CDX. Не знаю. IG 125 CDS инвестиционного класса CDX. Не знаю. ИГ. HVOL 30 CDS инвестиционного класса с высокой волатильностью CDX. Не знаю. HY 100 высокодоходные CDS CDX. Не знаю. - Да, сэр. BB 37 Индекс высокодоходных CDS с рейтингом BB CDX. Не знаю. - Да, сэр. B 46 Индекс высокодоходных CDS с рейтингом B CDX. Не знаю. XO 35 CDS, которые находятся на пересечении между инвестиционным и нежелательным CDX. EM 14 CDS развивающихся рынков CDX. EM Диверсифицированные 40 CDS на развивающихся рынках LCDX 100 NA Первые кредиты с использованием кредитного плеча CDS 14 ноября 2007 года Markit приобрела International Index Company и согласилась приобрести CDS IndexCo.