Закрытые паевые инвестиционные фонды: особенности и характеристики

Введение

Профессионально управляемый инвестиционный фонд

Закрытый паевой инвестиционный фонд, также известный как закрытый взаимный фонд, является инвестиционным инструментом, привлекающим капитал путем выпуска фиксированного количества паев в начале своего существования, а затем инвестирующим этот капитал в финансовые активы, такие как акции и облигации. После создания фонд закрыт для новых инвестиций, хотя управляющие фондом иногда используют кредитное плечо. Инвесторы могут покупать и продавать существующие паи на вторичном рынке. В Соединенных Штатах закрытые паевые инвестиционные фонды, предлагаемые публично, должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. Закрытые паевые инвестиционные фонды, базирующиеся в США, юридически именуются закрытыми компаниями и являются одним из трех типов инвестиционных компаний, признанных SEC, наряду с взаимными фондами и фондами инвестиционных трастов. Закрытый паевой инвестиционный фонд обычно торгуется с премией или дисконтом к рыночной стоимости его активов (так называемой чистой стоимости активов, или NAV). Величина используемого фондом кредитного плеча выражается в процентах от общей стоимости активов фонда (например, если коэффициент кредитного плеча составляет 25%, это означает, что на каждые 100 долларов активов под управлением 75 долларов составляют собственный капитал, а 25 долларов – заемные средства). В некоторых случаях управляющие фондами взимают комиссию за управление, основанную на общей стоимости активов фонда, включая средства, привлеченные за счет кредитного плеча. Это дополнительно снижает выгоду от использования кредитного плеча для обычного пайщика, сохраняя при этом повышенную волатильность. Фонды, использующие кредитное плечо, могут иметь более высокие коэффициенты расходов – распространенный способ сравнения фондов инвесторами – по сравнению с фондами, не использующими кредитное плечо. Некоторые инвестиционные аналитики считают, что расходы, связанные с использованием кредитного плеча, следует рассматривать как уменьшение инвестиционного дохода, а не как расходы, и публикуют скорректированные коэффициенты. Поскольку паи закрытых паевых инвестиционных фондов торгуются как обычные акции, инвестор, торгующий ими, будет платить брокерскую комиссию, аналогичную комиссии при торговле другими акциями (в отличие от комиссий на открытые паевые инвестиционные фонды, где комиссия варьируется в зависимости от выбранного класса паев и способа покупки фонда). Иными словами, закрытые паевые инвестиционные фонды обычно не имеют классов паев, основанных на продажах, с различными ставками комиссий и годовыми сборами. Основным исключением являются фонды участия в кредитах.

A closed end fund, also known as a closed end mutual fund, is an investment vehicle fund that raises capital by issuing a fixed number of shares at its inception, and then invests that capital in financial assets such as stocks and bonds. After inception it is closed to new capital, although fund managers sometimes employ leverage. Investors can buy and sell the existing shares in secondary markets. In the United States, closed end funds sold publicly must be registered under both the Securities Act of 1933 and the Investment Company Act of 1940. U. S. based closed end funds are referred to under the law as closed end companies and form one of three SEC recognized types of investment companies along with mutual funds and unit investment trusts. A closed end fund usually trades at a premium or discount to the market value of its assets (known as net asset value, or NAV). The amount of leverage a fund uses is expressed as a percent of total fund assets (e. g. if it has a 25% leverage ratio, that means that for each $100 of total assets under management, $75 is equity and $25 is debt). In some cases, fund managers charge management fees based on the total managed assets of the fund, which includes leverage. This further reduces the income benefit of leverage to the common shareholder, while retaining the additional volatility. Leveraged funds can seem to have higher expense ratios—a common way that investors compare funds—than their non leveraged peers. Some investment analysts advocate that expenses attributable to the use of leverage should be considered a reduction of investment income rather than an expense, and publish adjusted ratios. Since stock in closed end funds is traded like other stock, an investor trading them will pay a brokerage commission similar to that paid when trading other stocks (as opposed to commissions on open ended mutual funds, where the commission will vary based on the share class chosen and the method of purchasing the fund). In other words, closed end funds typically do not have sales based share classes with different commission rates and annual fees. The main exception is loan participation funds.

Сравнение с биржевыми фондами

Закрытые паевые инвестиционные фонды торгуются на биржах, и в этом отношении они похожи на биржевые инвестиционные фонды (ETF), но между этими двумя видами ценных бумаг существуют важные различия. Цена акций закрытого паевого инвестиционного фонда полностью определяется спросом инвесторов, и эта цена часто значительно отклоняется от чистой стоимости активов (NAV) фонда. В отличие от этого, рыночная цена ETF колеблется в узком диапазоне, очень близком к его чистой стоимости активов, поскольку структура ETF позволяет крупным участникам рынка обменивать акции ETF на "корзину" базовых активов фонда. Эта особенность теоретически может привести к потенциальной арбитражной прибыли, если рыночная цена ETF значительно отклонится от его NAV. Рыночные цены закрытых паевых инвестиционных фондов часто на 10–20% выше или ниже их NAV, в то время как рыночная цена ETF обычно находится в пределах 1% от его NAV. После рыночного спада в конце 2008 года некоторые ETF, инвестирующие в инструменты с фиксированным доходом, торговались с премией примерно в 2–3% выше их NAV.