Введение

Процент от суммы денег, взимаемый за ее использование.

Процентная ставка – это сумма процентов, причитающаяся за определенный период, выраженная в виде доли от суммы, выданной в кредит, помещенной на депозит или заимствованной (называемой основной суммой). Общая сумма процентов по выданному в кредит или заимствованному объему зависит от основной суммы, процентной ставки, частоты капитализации и срока, на который он выдан, помещен на депозит или заимствован. Годовая процентная ставка – это ставка, рассчитанная за один год. Другие процентные ставки применяются к разным периодам, например, к месяцу или дню, но обычно они приводятся к годовым значениям. Процентная ставка характеризуется как «показатель предпочтения одного доллара текущего [дохода] одному доллару будущего дохода». Заемщик хочет или нуждается получить деньги раньше и готов заплатить за эту привилегию – процентную ставку.

Пример

Компания берет капитал в банке для приобретения активов для своего бизнеса. Взамен банк взимает с компании проценты. (Кредитор также может потребовать права на новые активы в качестве залога.) Банк использует капитал, внесенный частными лицами, для выдачи кредитов своим клиентам. Взамен банк должен выплачивать проценты частным лицам, которые внесли свой капитал. Размер выплаты процентов зависит от процентной ставки и суммы внесенного капитала.

Связанные термины

Базовая ставка обычно относится к годовой эффективной процентной ставке, предлагаемой центральным банком или другим органом денежно-кредитного регулирования по однодневным депозитам. Годовая процентная ставка (ГПС) может относиться либо к номинальной ГПС, либо к эффективной ГПС. Различие между ними заключается в том, что эффективная ГПС учитывает комиссии и начисление сложных процентов, а номинальная ГПС – нет. Годовая эквивалентная ставка (ГЭС), также называемая эффективной годовой ставкой, используется для помощи потребителям в сравнении продуктов с различной частотой начисления сложных процентов на единой основе, но не учитывает комиссии. Ставка дисконтирования применяется для расчета текущей стоимости. Для процентной ценной бумаги купонная ставка – это отношение годовой суммы купонных выплат (купона, выплачиваемого в год) к единице номинальной стоимости, в то время как текущая доходность – это отношение годового купона к его текущей рыночной цене. Доходность к погашению – это ожидаемая внутренняя норма доходности облигации при условии ее удержания до погашения, то есть ставка дисконтирования, которая приравнивает все будущие денежные потоки инвестора (все будущие купонные выплаты и погашение номинальной стоимости при погашении) к текущей рыночной цене. В банковской сфере выделяют процентные ставки по депозитам и процентные ставки по кредитам. В зависимости от соотношения спроса и предложения на рынке процентных ставок различают фиксированные и плавающие процентные ставки.

Денежная политика

Целевые процентные ставки — важный инструмент денежно-кредитной политики, который учитывается при анализе таких переменных, как инвестиции, инфляция и безработица. Центральные банки обычно снижают процентные ставки, когда стремятся стимулировать инвестиции и потребление в экономике страны. Однако низкие процентные ставки как макроэкономическая политика могут быть рискованными и привести к формированию экономического пузыря, когда значительные объемы инвестиций направляются на рынок недвижимости и фондовый рынок. В развитых экономиках корректировка процентных ставок осуществляется для удержания инфляции в целевом диапазоне, необходимом для поддержания экономической активности, или для ограничения роста процентных ставок параллельно с экономическим ростом с целью сохранения экономического импульса.

История

В течение последних двух столетий процентные ставки устанавливались по-разному, то национальными правительствами, то центральными банками. Например, ставка по федеральным фондам Федеральной резервной системы в Соединенных Штатах колебалась от примерно 0,25% до 19% с 1954 по 2008 год, в то время как базовая ставка Банка Англии колебалась от 0,5% до 15% с 1989 по 2009 год, а в Германии в 1920-х годах ставки были близки к 90%, снизившись до примерно 2% в 2000-х годах. В 2007 году, в попытке обуздать стремительно растущую гиперинфляцию, Центральный банк Зимбабве повысил процентные ставки по кредитам до 800%. Процентные ставки по первоклассным кредитам в конце 1970-х и начале 1980-х годов были значительно выше, чем когда-либо регистрировалось – выше предыдущих пиковых значений в США с 1800 года, в Великобритании с 1700 года или в Нидерландах с 1600 года; "с момента возникновения современных рынков капитала не наблюдалось столь высоких долгосрочных ставок", как в этот период. Вероятно, до появления современных рынков капитала существуют сведения о том, что сберегательные вклады могли приносить годовую доходность не менее 25%, а в некоторых случаях и до 50%. (Уильям Эллис и Ричард Доус, "Уроки о феномене промышленной жизни", 1857, стр. III–IV)

Причины изменений

Политическая выгода в краткосрочной перспективе: снижение процентных ставок может дать экономике кратковременный импульс. В нормальных условиях большинство экономистов считают, что снижение процентных ставок обеспечит лишь краткосрочный прирост экономической активности, который вскоре будет нивелирован инфляцией. Этот быстрый импульс может повлиять на результаты выборов. Большинство экономистов выступают за независимые центральные банки, чтобы ограничить влияние политических факторов на процентные ставки. Отложенное потребление: когда деньги предоставляются в кредит, кредитор откладывает расходы этих денег на потребительские товары. Поскольку, согласно теории временных предпочтений, люди предпочитают товары сейчас, а не в будущем, на свободном рынке будет существовать положительная процентная ставка. Инфляционные ожидания: большинство экономик в целом подвержены инфляции, то есть за определенную сумму денег в будущем можно будет приобрести меньше товаров, чем сейчас. Заемщик должен компенсировать кредитору эту потерю покупательной способности. Альтернативные инвестиции: кредитор имеет выбор, куда вложить свои средства. Выбрав один вариант, он отказывается от потенциальной прибыли по другим инвестициям. Различные инвестиции эффективно конкурируют за капитал. Риски инвестиций: всегда существует риск того, что заемщик обанкротится, сбежит, умрет или иным образом не выполнит свои обязательства по кредиту. Это означает, что кредитор обычно взимает премию за риск, чтобы обеспечить компенсацию за неудачные инвестиции в своем портфеле. Предпочтение ликвидности: люди предпочитают, чтобы их ресурсы были доступны в форме, которую можно немедленно обменять, а не в форме, требующей времени для реализации. Налоги: поскольку часть дохода от процентов может облагаться налогом, кредитор может потребовать более высокую ставку, чтобы компенсировать эту потерю. Банки: банки могут изменять процентные ставки, чтобы замедлить или ускорить экономический рост, повышая ставки для замедления экономики или снижая их для стимулирования экономического роста. Экономика: процентные ставки могут колебаться в зависимости от состояния экономики. Обычно наблюдается, что при сильной экономике процентные ставки высоки, а при слабой – низкие.

Инфляционные ожидания

Согласно теории рациональных ожиданий, заемщики и кредиторы формируют ожидания относительно будущей инфляции. Приемлемая номинальная процентная ставка, по которой они готовы и способны брать или давать в долг, включает в себя реальную процентную ставку, которую они требуют получить или готовы уплатить, плюс ожидаемый уровень инфляции.

Преференция ликвидности

Большинство инвесторов предпочитают держать свои деньги в наличных, а не в менее ликвидных активах. Наличные всегда под рукой и могут быть немедленно использованы при необходимости, в то время как для превращения некоторых инвестиций в деньги требуется время или усилия. Эта склонность к наличным называется предпочтением ликвидности. Например, однолетний кредит гораздо более ликвиден, чем десятилетний. Однако десятилетние казначейские облигации США все еще относительно ликвидны, поскольку их можно легко продать на рынке.

Распространение

Разница между процентными ставками – это ставка по кредитам за вычетом ставки по депозитам. Эта разница покрывает операционные расходы банков, осуществляющих кредитование и прием депозитов. Отрицательная разница возникает, когда ставка по депозитам превышает ставку по кредитам.

Производство, безработица и инфляция

Процентные ставки оказывают широкое влияние на экономическую активность, поэтому они обычно являются основным инструментом денежно-кредитной политики, проводимой центральными банками. Изменения процентных ставок влияют на инвестиционное поведение компаний, повышая или понижая альтернативную стоимость инвестиций. Изменения процентных ставок также влияют на цены активов, таких как цены на акции и недвижимость, что, в свою очередь, влияет на потребительские решения домохозяйств через эффект богатства. Кроме того, разница в международных процентных ставках влияет на обменные курсы и, как следствие, на экспорт и импорт. Все эти каналы в совокупности известны как механизм денежно-кредитной трансмиссии. Потребление, инвестиции и чистый экспорт – важные компоненты совокупного спроса. Следовательно, влияя на общий уровень процентных ставок, денежно-кредитная политика может влиять на совокупный спрос на товары и услуги в экономике, а значит, на выпуск и занятость. Изменения в уровне занятости со временем влияют на формирование заработной платы, что, в свою очередь, влияет на ценообразование и, в конечном итоге, на инфляцию. Связь между занятостью (или безработицей) и инфляцией известна как кривая Филлипса.

Установление процентных ставок в Соединенных Штатах

Федеральная резервная система (часто называемая "Фед") реализует денежно-кредитную политику главным образом путем таргетирования ставки по федеральным фондам (FFR). Это ставка, по которой банки кредитуют друг друга на ночь за счет федеральных фондов, которые представляют собой резервы, хранящиеся банками в ФРС. До глобального финансового кризиса 2008 года ФРС опиралась на операции на открытом рынке, то есть на покупку и продажу ценных бумаг на открытом рынке для корректировки объема резервов с целью удержания FFR вблизи целевого уровня ФРС. Однако после 2008 года практика реализации денежно-кредитной политики существенно изменилась: ФРС стала использовать различные установленные ставки (то есть ставки, которые устанавливаются непосредственно ФРС, а не формируются рыночными силами спроса и предложения) в качестве основных инструментов для направления краткосрочных рыночных процентных ставок к целевому уровню политики ФРС.

Влияние на сбережения и пенсии

Финансовые экономисты, такие как исследователи Всемирного совета по пенсионным выплатам (WPC), утверждают, что устойчиво низкие процентные ставки в большинстве стран G20 негативно скажутся на финансировании пенсионных фондов, поскольку "без доходности, превышающей инфляцию, пенсионные инвесторы столкнутся с реальным уменьшением стоимости своих сбережений, а не с их увеличением в ближайшие несколько лет". Текущие процентные ставки по сберегательным счетам зачастую не успевают за темпами инфляции. С 1982 по 2012 год большинство западных экономик переживали период низкой инфляции в сочетании с относительно высокой доходностью инвестиций во всех классах активов, включая государственные облигации. Это породило определенную самоуспокоенность среди некоторых актуарных консультантов и регуляторов в сфере пенсионного обеспечения, что казалось обоснованным при расчете приведенной стоимости будущих пенсионных обязательств с использованием оптимистичных экономических предположений.

Политика нулевой ставки

Так называемая "политика нулевых процентных ставок" (ZIRP) – это очень низкая, близкая к нулю, целевая процентная ставка центрального банка. Достигнув этой нулевой нижней границы, центральный банк сталкивается с трудностями при использовании традиционной монетарной политики, поскольку общепринято считать, что рыночные процентные ставки не могут быть существенно опущены в отрицательную область. После кризиса 2008 года Федеральная резервная система удерживала процентные ставки на нулевом уровне в течение 12 лет.

Отрицательные номинальные или реальные ставки

Номинальные процентные ставки обычно положительны, но не всегда. В отличие от них, реальные процентные ставки могут быть отрицательными, когда номинальные процентные ставки оказываются ниже уровня инфляции. Если это достигается посредством государственной политики (например, через нормативы резервирования), это рассматривается как финансовое подавление, и применялось такими странами, как Соединенные Штаты и Соединенное Королевство после Второй мировой войны (с 1945 года) до конца 1970-х – начала 1980-х годов (в период и после послевоенного экономического подъема). В конце 1970-х годов государственные ценные бумаги США с отрицательными реальными процентными ставками называли сертификатами конфискации.

На резервы центральных банков

Так называемая "политика отрицательных процентных ставок" (NIRP) — это целевая процентная ставка центрального банка со значением ниже нуля.

Теория

Учитывая альтернативную возможность держать наличные деньги и, таким образом, получать 0%, а не выдавать их в кредит, кредиторы, стремящиеся к прибыли, не будут выдавать кредиты по ставке ниже 0%, поскольку это гарантирует убыток, а банк, предлагающий отрицательную ставку по депозитам, столкнется с небольшим спросом, так как вкладчики предпочтут хранить наличные. Отрицательные процентные ставки предлагались и ранее, в частности, в конце XIX века Сильвио Гезелем. Отрицательную процентную ставку можно описать (как это делал Гезель) как «налог на хранение денег»; он предлагал ее как элемент Freigeld (свободных денег) в рамках своей системы Freiwirtschaft (свободной экономики). Чтобы предотвратить хранение людьми наличных (и, следовательно, получение 0%), Гезель предложил выпускать деньги на ограниченный срок, после которого их необходимо будет обменять на новые купюры; попытки удержать деньги приведут к их истечению и потере ценности. Подобным образом, Джон Мейнард Кейнс одобрительно упомянул идею налога на хранение денег. В более позднее время сотрудник Федеральной резервной системы (Марвин Гудфренд) в 1999 году предложил ввести налог на валюту, который должен был реализовываться посредством магнитных полос на купюрах, с удержанием налога при внесении депозита, при этом размер налога зависел бы от срока хранения купюры.

Практика

Как Европейский центральный банк, начиная с 2014 года, так и Банк Японии, начиная с начала 2016 года, проводили эту политику в дополнение к ранее проводимой и продолжающейся политике количественного смягчения. Утверждалось, что последняя направлена на изменение "дефляционного мышления" в Японии. В 2016 году Швеция, Дания и Швейцария – страны, не входящие непосредственно в еврозону – также применяли отрицательные процентные ставки. Такие страны, как Швеция и Дания, установили отрицательные проценты по резервам, то есть взимали плату за хранение резервов. В июле 2009 года центральный банк Швеции, Riksbank, установил ставку репо, процентную ставку по однонедельным депозитам, на уровне 0,25%, одновременно установив ставку по однодневным депозитам на уровне -0,25%. Отрицательная ставка по однодневным депозитам была техническим следствием того, что такие ставки обычно устанавливаются на 0,5% или 0,75% ниже основной ставки. Riksbank изучил влияние этих изменений и заявил в своем аналитическом отчете, что они не вызвали нарушений на шведских финансовых рынках.

По доходности государственных облигаций

В ходе европейского долгового кризиса государственные облигации некоторых стран (Швейцарии, Дании, Германии, Финляндии, Нидерландов и Австрии) продавались с отрицательной доходностью. Среди предлагаемых объяснений – стремление к безопасности и защита от возможного распада еврозоны (в случае которого некоторые страны еврозоны могут перевести свои долги в более надежную валюту).

По доходности корпоративных облигаций

В практических целях инвесторы и ученые обычно рассматривают доходность государственных или квазигосударственных облигаций, гарантированных небольшим числом наиболее кредитоспособных правительств (Соединенное Королевство, Соединенные Штаты, Швейцария, ЕС, Япония), как практически лишенную риска дефолта. Как и предсказывает финансовая теория, инвесторы и ученые обычно не рассматривают корпоративные облигации, не имеющие государственной гарантии, таким же образом. Большинство кредитных аналитиков оценивают их со скидкой (спредом) к аналогичным государственным облигациям с сопоставимым сроком погашения, географической и валютной подверженностью. До 2018 года лишь немногие из этих корпоративных облигаций торговались по отрицательным номинальным процентным ставкам. Наиболее заметным примером была компания Nestle, некоторые облигации которой с рейтингом AAA торговались по отрицательной номинальной процентной ставке в 2015 году. Однако некоторые ученые и инвесторы полагают, что на это могла повлиять волатильность на валютном рынке в тот период.