Плацкордовое соглашение 1985 года: девальвация доллара и её последствия.

Введение

Международное соглашение о фискальной политике 1985 года

«Плаза-соглашение» — совместное соглашение, подписанное 22 сентября 1985 года в отеле «Плаза» в Нью-Йорке между Францией, Западной Германией, Японией, Соединенным Королевством и Соединенными Штатами, о снижении стоимости доллара США по отношению к французскому франку, немецкой марке, японской иене и британскому фунту стерлингов посредством интервенций на валютных рынках. Доллар США значительно обесценился с момента заключения соглашения до его замены «Луврским соглашением» в 1987 году. Некоторые аналитики полагают, что «Плаза-соглашение» способствовало формированию пузыря цен на активы в Японии в конце 1980-х годов. Правительство Франции решительно поддерживало валютные интервенции для его снижения, однако представители администрации США, такие как министр финансов Дональд Рейган и заместитель министра по денежно-кредитной политике Берил Спринкель, возражали против этих планов, считая сильный доллар свидетельством доверия к экономике США и отдавая приоритет принципам свободного рынка. В марте 1985 года, незадолго до встречи G7, доллар достиг своего исторического максимума по отношению к британскому фунту, и этот уровень оставался непревзойденным более 30 лет. Это создавало значительные трудности для американской промышленности, но поначалу правительство в значительной степени игнорировало лоббирование со стороны промышленных кругов. Финансовый сектор мог извлекать выгоду из роста доллара, а его обесценивание противоречило планам администрации Рейгана по снижению инфляции. Широкий альянс производителей, поставщиков услуг и фермеров ответил проведением все более масштабной кампании с требованием защиты от иностранной конкуренции. Среди ключевых участников были экспортеры зерна, автомобильная промышленность США, крупные американские производители, такие как Caterpillar Inc., а также высокотехнологичные компании, включая IBM и Motorola. К 1985 году их кампания набрала достаточную силу, чтобы Конгресс начал рассматривать возможность принятия протекционистских законов. Негативные последствия торговых ограничений побудили Белый дом начать переговоры, которые привели к заключению «Плаза-соглашения». Девальвация была оправдана необходимостью сокращения дефицита текущего счета США, который достиг 3,5% ВВП, и оказания помощи экономике США в выходе из серьезной рецессии, начавшейся в начале 1980-х годов. Федеральная резервная система США под руководством Пола Волкера остановила кризис стагфляции 1970-х годов путем повышения процентных ставок. Увеличение процентных ставок позволило эффективно контролировать внутреннюю денежно-кредитную политику и сдержать инфляцию. К середине 1970-х годов Никсон убедил несколько стран ОПЕК торговать нефтью исключительно в долларах США, а США в обмен оказывали им региональную военную поддержку. Этот внезапный приток международного спроса на доллары обеспечил доллару США необходимую поддержку в 1970-х годах. Однако сильный доллар — это палка о двух концах, вызывающая дилемму Триффина, которая, с одной стороны, увеличивала покупательную способность внутренних потребителей, компаний и правительства США, а с другой стороны, сдерживала экспорт США до тех пор, пока стоимость доллара не пришла бы в равновесие. Автомобильная промышленность США так и не смогла восстановиться.

The Plaza Accord was a joint agreement signed on September 22, 1985, at the Plaza Hotel in New York City, between France, West Germany, Japan, the United Kingdom, and the United States, to depreciate the U. S. dollar in relation to the French franc, the German Deutsche Mark, the Japanese yen and the British pound sterling by intervening in currency markets. The U. S. dollar depreciated significantly from the time of the agreement until it was replaced by the Louvre Accord in 1987. Some commentators believe the Plaza Accord contributed to the Japanese asset price bubble of the late 1980s. The French government was strongly in favor of currency intervention to reduce it, but US administration officials, such as Treasury Secretary Donald Regan and Under Secretary for Monetary Affairs, Beryl Sprinkel, opposed such plans, considering the strong dollar a vote of confidence in the US economy and supporting the concept of free market above all else. In March 1985, just before the G7, the dollar reached its highest valuation ever against the British pound, a valuation which would remain untopped for over 30 years. This caused considerable difficulties for the American industry, but at first, their lobbying was largely ignored by the government. The financial sector was able to profit from the rising dollar, and a depreciation would have run counter to the Reagan administration's plans for bringing down inflation. A broad alliance of manufacturers, service providers, and farmers responded by running an increasingly high profile campaign asking for protection against foreign competition. Major players included grain exporters, the U. S. automotive industry, heavy American manufacturers like Caterpillar Inc., as well as high tech companies including IBM and Motorola. By 1985, their campaign had acquired sufficient traction for Congress to begin considering passing protectionist laws. The negative prospect of trade restrictions spurred the White House to begin the negotiations that led to the Plaza Accord. The devaluation was justified to reduce the U. S. current account deficit, which had reached 3.5% of the GDP, and to help the U. S. economy to emerge from a serious recession that began in the early 1980s. The U. S. Federal Reserve System under Paul Volcker had halted the stagflation crisis of the 1970s by raising interest rates. The increased interest rate sufficiently controlled domestic monetary policy and staved off inflation. By the mid 1970s, Nixon successfully convinced several OPEC countries to trade oil only in USD, and the US would, in return, give them regional military support. This sudden infusion of international demand for dollars gave the USD the infusion it needed in the 1970s. However, a strong dollar is a double edged sword, inducing the Triffin dilemma which, on the one hand, gave more spending power to domestic consumers, companies, and to the US government, and on the other hand, hampered US exports until the value of the dollar re equilibrated. The U. S. automobile industry was unable to recover.

Встреча в отеле Плаза

На встрече G5 17 января 1985 года, в которой принял участие Джеймс Бейкер, была достигнута договоренность о небольшой валютной интервенции для снижения курса доллара, которая впоследствии была осуществлена. Вмешательство США в эти месяцы было незначительным, однако власти Германии активно продавали доллары на валютных рынках в феврале и марте. В апреле на встрече ОЭСР США выразили заинтересованность в проведении встречи между ведущими промышленными странами по вопросу международной валютной реформы, и началась подготовка к встрече в Плаза, с подготовительными совещаниями представителей G5 в июле и августе. 22 сентября 1985 года министры финансов и главы центральных банков Соединенных Штатов, Франции, Германии, Японии и Великобритании встретились в отеле Plaza в Нью-Йорке и пришли к соглашению о заявлении о том, что "желательно дальнейшее упорядоченное повышение курсов валют, отличных от доллара", и они "готовы к более тесному сотрудничеству для стимулирования этого процесса, когда это будет целесообразно". В следующий понедельник, после обнародования информации о встрече, доллар подешевел на 4% по отношению к другим валютам. Таким образом, Конгресс США воздержался от введения протекционистских торговых барьеров. Плазское соглашение оказалось успешным в сокращении торгового дефицита США со странами Западной Европы, но не смогло в полной мере достичь своей основной цели – уменьшения торгового дефицита с Японией. Этот дефицит был обусловлен структурными факторами, нечувствительными к денежно-кредитной политике, в частности, к условиям торговли. Произведенные в США товары стали более конкурентоспособными на экспортных рынках, однако по-прежнему испытывали трудности с выходом на внутренний рынок Японии из-за структурных ограничений на импорт. В 1987 году было подписано Луврское соглашение с целью остановить дальнейшее падение курса доллара США. После последовавшего за этим Луврского соглашения 1987 года было немного других интервенций в обменный курс доллара, например, со стороны первой администрации Клинтона в 1992–95 годах. Однако с тех пор валютные интервенции среди стран G7 стали редкостью. Европейский центральный банк поддержал в 2000 году тогда заниженный курс евро. Банк Японии в последний раз вмешался в 2011 году, при сотрудничестве с США и другими странами, чтобы сдержать сильное укрепление иены после землетрясения и цунами в Тохоку в 2011 году. В 2013 году страны G7 договорились воздержаться от валютных интервенций. С тех пор администрация США требует более жесткой международной политики в отношении валютных манипуляций (в отличие от денежного стимулирования). Джеффри Франкель не согласен с этой датировкой, указывая на то, что между годами укрепления иены в 1985–86 годах и рецессией 1990-х годов наступили годы "пузыря" в 1987–89 годах, когда обменный курс перестал способствовать росту курса иены. Экономист Ричард Вернер считает, что внешнего давления, такого как соглашение и политика Министерства финансов по снижению официальной учетной ставки, недостаточно для объяснения действий Банка Японии, которые привели к "пузырю".

At the 17 January 1985 G5 meeting attended by James Baker, a small amount of currency intervention to depreciate the dollar was agreed upon and subsequently took place. US intervention was small in those months, but the German authorities intervened heavily to sell dollars in foreign exchange markets in February and March. In April at an OECD meeting, the US announced their potential interest in a meeting between the major industrial countries on the subject of international monetary reform, and preparations for the Plaza meeting began, with preparatory meetings by G5 deputies in July and August. On 22 September 1985, the finance ministers and central bank governors of the United States, France, Germany, Japan and Great Britain met at the Plaza Hotel in New York City and came to an agreement on the announcement that "some further orderly appreciation of the non dollar currencies is desirable" and they "stand ready to cooperate more closely to encourage this when to do so would be helpful". The following Monday, when the meeting was made public, the dollar fell 4 percent in comparison to the other currencies. And thus, the US Congress refrained from enacting protectionist trade barriers. The Plaza Accord was successful in reducing the U. S. trade deficit with Western European nations, but largely failed to fulfill its primary objective of alleviating the trade deficit with Japan. This deficit was due to structural conditions that were insensitive to monetary policy, specifically trade conditions. The manufactured goods of the United States became more competitive in the exports market, though were still largely unable to succeed in the Japanese domestic market due to Japan's structural restrictions on imports. The Louvre Accord was signed in 1987 to halt the continuing decline of the U. S. dollar. Following the subsequent 1987 Louvre Accord, there were few other interventions in the dollar's exchange rate such as by the first Clinton Administration in 1992–95. However, since then, currency interventions have been few among the G7. The European Central Bank supported in 2000 then over depreciated euro. The Bank of Japan intervened for the last time in 2011, with the cooperation of the US and others to dampen strong appreciation of the yen after the 2011 Tōhoku earthquake and tsunami. In 2013, the G7 members agreed to refrain from foreign exchange intervention. Since then, the US administration has demanded stronger international policies against currency manipulation (to be differentiated from monetary stimulus). Jeffrey Frankel disagrees on the timing, pointing out that between the 1985–86 years of appreciation of the yen and the 1990s recession, came the bubble years of 1987–89 when the exchange rate no longer pushed the yen up. Economist Richard Werner says that external pressures such as the accord and the policy of Ministry of Finance to reduce the official discount rate are insufficient in explaining the actions taken by the Bank of Japan that led to the bubble.