Своп общего дохода: передача кредитных и рыночных рисков актива
Total return swap
Тотальный возвратный своп (TRS): финансовый контракт для передачи кредитных и рыночных рисков актива. Получите выгоду от владения активом без его покупки.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Финансовый контракт, передающий кредитные и рыночные риски базового актива.
Financial contract which transfers an underlying asset's credit and market risks
В финансах своп общей доходности (TRS), своп общей ставки доходности (TRORS) или своп по акциям с денежной выплатой – это финансовый контракт, который передает как кредитный, так и рыночный риск базового актива.
In finance, a total return swap (TRS), total rate of return swap (TRORS), or cash settled equity swap is a financial contract that transfers both the credit risk and market risk of an underlying asset.
Определение договора
Соглашение об обмене, в котором одна сторона осуществляет платежи на основе фиксированной или плавающей ставки, а другая сторона – платежи, основанные на доходности базового актива, включающей как генерируемый им доход, так и прирост капитала. В свопах с полной доходностью базовый актив, именуемый референтным активом, обычно представляет собой индекс акций, кредиты или облигации. Владельцем этого актива является сторона, получающая фиксированную ставку. Свопы с полной доходностью позволяют стороне, получающей полную доходность, получить доступ к референтному активу и извлекать из него выгоду, не владея им фактически. Эти свопы популярны среди хедж-фондов, поскольку они позволяют получить значительную экспозицию с минимальными денежными вложениями. В рамках свопа с полной доходностью инвестиционный банк может приобретать активы для хедж-фонда, которому выплачивается доходность от этих активов. Таким образом, хедж-фонд может оставаться анонимным, поскольку формальным владельцем активов является инвестиционный банк. TRORS можно отнести к типу кредитных деривативов, хотя данный продукт сочетает в себе рыночный и кредитный риски и, следовательно, не является чистым кредитным деривативом.
A swap agreement in which one party makes payments based on a set rate, either fixed or variable, while the other party makes payments based on the return of an underlying asset, which includes both the income it generates and any capital gains. In total return swaps, the underlying asset, referred to as the reference asset, is usually an equity index, loans, or bonds. This is owned by the party receiving the set rate payment. Total return swaps allow the party receiving the total return to gain exposure and benefit from a reference asset without actually having to own it. These swaps are popular with hedge funds because they get the benefit of a large exposure with a minimal cash outlay. In a total return swap, an investment bank could buy assets for a hedge fund, which is paid returns from the assets. The hedge fund can thereby remain anonymous insofar as the investment bank is the owner. TRORS can be categorised as a type of credit derivative, although the product combines both market risk and credit risk, and so is not a pure credit derivative.
Пользователи
Хедж-фонды используют свопы общей доходности для получения кредитного плеча на базовые активы: они могут получать доход от актива, как правило, от банка (который обладает преимуществом в стоимости финансирования), не вкладывая средства в покупку этого актива. Обычно они предоставляют меньший объем обеспечения заранее, тем самым получая кредитное плечо. Хедж-фонды (такие как The Children's Investment Fund (TCI)) пытались использовать свопы общей доходности для обхода требований к публичному раскрытию информации, установленных Законом Уильямса. Как обсуждалось в деле CSX Corp. против The Children's Investment Fund Management, TCI утверждала, что не является конечным бенефициаром акций, на которые ссылаются ее свопы общей доходности, и, следовательно, эти свопы не обязывают TCI публично раскрывать приобретение доли, превышающей 5% в CSX. Окружной суд Соединенных Штатов отклонил этот аргумент и запретил TCI дальнейшие нарушения Раздела 13(d) Закона о торговле ценными бумагами и правил SEC, принятых в соответствии с ним. Свопы общей доходности также широко используются во многих операциях структурированного финансирования, таких как обеспеченные долговые обязательства (CDO). Эмитенты CDO часто заключают соглашения TRS в качестве продавца защиты, чтобы увеличить доходность для долговых инвесторов структуры. Продавая защиту, CDO получает доступ к базовому активу (активам), не вкладывая капитал в его прямую покупку. CDO получает проценты по базовому активу (активам) за период действия соглашения, в то время как контрагент снижает свой кредитный риск.
Hedge funds use total return swaps to obtain leverage on the reference assets: they can receive the return of the asset, typically from a bank (which has a funding cost advantage), without having to put out the cash to buy the asset. They usually post a smaller amount of collateral upfront, thus obtaining leverage. Hedge funds (such as The Children's Investment Fund (TCI)) have attempted to use total return swaps to side step public disclosure requirements enacted under the Williams Act. As discussed in CSX Corp. v. The Children's Investment Fund Management, TCI argued that it was not the beneficial owner of the shares referenced by its total return swaps and therefore the swaps did not require TCI to publicly disclose that it had acquired a stake of more than 5% in CSX. The United States District Court rejected this argument and enjoined TCI from further violations of Section 13(d) Securities Exchange Act and the SEC Rule promulgated thereunder. Total return swaps are also very common in many structured finance transactions such as collateralized debt obligations (CDOs). CDO Issuers often enter TRS agreements as protection seller in order to leverage the returns for the structure's debt investors. By selling protection, the CDO gains exposure to the underlying asset(s) without having to put up capital to purchase the assets outright. The CDO gains the interest receivable on the reference asset(s) over the period while the counterparty mitigates their credit risk.