Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Введение
Свод с постоянным сроком погашения (CMS) – это своп, позволяющий покупателю зафиксировать дюрацию получаемых денежных потоков по свопу. Плавающая ставка процентного свопа обычно привязана к опубликованному индексу. В свопе с постоянным сроком погашения плавающая ставка фиксируется относительно точки на кривой свопа на периодической основе. Свод с постоянным сроком погашения – это процентный своп, в котором процентная ставка по одной ноге периодически пересчитывается, но привязывается к рыночной ставке свопа, а не к LIBOR. Другая нога свопа обычно привязана к LIBOR, но может быть фиксированной ставкой или, потенциально, другой ставкой с постоянным сроком погашения. Свопы с постоянным сроком погашения могут быть как в одной валюте, так и кросс-валютными. Таким образом, ключевым фактором для свопа с постоянным сроком погашения является форма кривых форвардных подразумеваемых доходностей. Свод с постоянным сроком погашения в одной валюте по отношению к LIBOR аналогичен серии дифференциальных фиксирований процентных ставок (или "DIRF"), подобно тому, как процентный своп аналогичен серии форвардных процентных соглашений. Оценка свопов с постоянным сроком погашения зависит от волатильности различных форвардных ставок и, следовательно, требует использования стохастической модели кривой доходности или приближенной методологии, такой как поправка на выпуклость, см., например, Brigo и Mercurio (2006).
A constant maturity swap (CMS) is a swap that allows the purchaser to fix the duration of received flows on a swap. The floating leg of an interest rate swap typically resets against a published index. The floating leg of a constant maturity swap fixes against a point on the swap curve on a periodic basis. A constant maturity swap is an interest rate swap where the interest rate on one leg is reset periodically, but with reference to a market swap rate rather than LIBOR. The other leg of the swap is generally LIBOR, but may be a fixed rate or potentially another constant maturity rate. Constant maturity swaps can either be single currency or cross currency swaps. Therefore, the prime factor for a constant maturity swap is the shape of the forward implied yield curves. A single currency constant maturity swap versus LIBOR is similar to a series of differential interest rate fixes (or "DIRF") in the same way that an interest rate swap is similar to a series of forward rate agreements. Valuation of constant maturity swaps depend on volatilities of different forward rates and therefore requires a stochastic yield curve model or some approximated methodology like a convexity adjustment, see for example Brigo and Mercurio (2006).
Пример
Клиент полагает, что шестимесячная ставка LIBOR снизится по отношению к трехлетней ставке свопа для определенной валюты. Чтобы извлечь выгоду из укручения кривой, он покупает своп постоянного срока, выплачивая шестимесячную ставку LIBOR и получая трехлетнюю ставку свопа.
A customer believes that the six month LIBOR rate will fall relative to the three year swap rate for a given currency. To take advantage of this curve steepening, he buys a constant maturity swap paying the six month LIBOR rate and receiving the three year swap rate.